环保工程及服务行业科创板系列研究卓越新能国内生物柴油龙头企业20190527中信建投15页

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业深度研究·科创板系列研究卓越新能：国内生物柴油龙头企业国内生物柴油龙头企业卓越新能创立于2001年11月，是一家通过综合利用废油脂从事生物柴油及衍生产品—工业甘油、生物酯增塑剂、水性醇酸树脂等的研发、生产与销售的高效资源循环利用企业，产品广泛用于清洁动力能源和生物基绿色化学品等领域，从而实现废弃油脂的无害化处置和资源化利用。公司主导产品生物柴油于2016年取得欧盟生物柴油ISCC认证后，批量出口，18年外销比例高达88.5%。公司是我国生物柴油行业产量最大、出口量最多、创新能力强劲的生物柴油龙头企业。主营业务突出，经营规模稳健扩大公司营业收入近三年复合增长率29.75%，2018年营业收入达10.18亿元，从业务构成来看，公司主营业务近3年以来主营业务占比均超过99%，公司核心业务能力较为突出。2018年公司主营三大产品生物柴油、生物酯增塑剂、工业甘油收入占比分别为85.57%、11.15%、3.11%，其中公司主导产品生物柴油2016年二季度取得欧盟生物柴油ISCC认证后开始批量出口，2018年生物柴油出口贡献金额占全部生物柴油销量85%以上，经营规模稳健扩大。同时由于生物柴油和化石柴油的替代关系，原油价格波动对公司利润水平波动影响较大，18年公司毛利净利率分别上升至15.68%、7.43%，归母净利润上升至1.34亿元。石油资源匮乏，废油脂资源化利用市场空间大我国是人均占有石油能源相对贫乏的国家，人均占有量目前仅为世界平均水平的十分之一。国家统计局数据显示，虽然我国化石柴油产量不断提高，但我国的能源消费总量逐年上升，仍远远不能满足消费需求，巨大的市场空间为生物柴油产业提供了广阔的发展空间。此外，我国当前废油脂利用率不足10%，未来废油脂资源化利用仍有很大的市场空间。而生物柴油行业具有较高的采购壁垒、技术壁垒等行业壁垒，为市场已有公司提供了适宜的生存条件。研发团队稳定，研发投入稳步增加公司现有研发技术人员89人，占公司员工总数的20.84%，其中具有中高级职称28人，主要核心科研人员是我国从事生物柴油应用技术开发时间最长、工程技术经验最丰富的团队。近年来公司不断加大研发投入，5年复合增长率9.14%；研发费用占营业收入比例总体呈上升趋势。稳定的研发团队以及持续的研发投入，使得公司可以自设立以来不断的攻坚克难，取得了大量的技术研发成果并成功产业化。维持买入郑小波[e-mail]0755-23952703执业证书编号：S1440518060001发布日期：2019年05月27日市场表现相关研究报告-46%-26%-6%14%2018/5/232018/6/232018/7/232018/8/232018/9/232018/10/232018/11/232018/12/232019/1/232019/2/232019/3/232019/4/23环保工程及服务上证指数环保工程及服务Ⅱ行业深度研究报告环保工程及服务Ⅱ请参阅最后一页的重要声明目录行业背景国内生物柴油龙头企业，主业突出规模加速扩张................................................................................1国内生物柴油龙头企业，专业实控人助力公司发展....................................................................................1主营业务突出，经营规模稳健扩大...............................................................................................................2石油资源匮乏，废油脂资源化利用市场空间大...................................................................................................5我国废油脂回收利用率低、回收难度大，资源化利用市场空间大............................................................5石油资源匮乏激发生物柴油市场，加强地沟油资源利用............................................................................5国内生物柴油行业壁垒高...............................................................................................................................7行业龙头叠加政策利好，高研发水准助力公司发展............................................................................................8行业龙头叠加政策利好，公司高速发展可期................................................................................................8稳定的研发团队与持续的研发投入成就精进的工艺技术............................................................................9图1：公司历史沿革............................................................................................................................1图2：公司股权结构及控股子公司情况..............................................................................................2图3：公司营业收入及同比增长率情况..............................................................................................3图4：公司各业务板块营业收入占比情况（%）................................................................................3图5：公司营业成本及其同比增长率变动情况...................................................................................3图6：公司三费及费用率变动情况......................................................................................................3图7：公司毛利率和净利率变动情况（%）........................................................................................4图8：公司归母净利润及其同比增长率变化情况................................................................................4图9：生物柴油产业链情况.................................................................................................................5图10：全国能源消费总量情况...........................................................................................................6图11：生物柴油及其副产品生产情况................................................................................................6图12：全球和中国生物柴油产量情况（亿升）.................................................................................6图13：全球生物柴油主要产区产量分布情况.....................................................................................6图14：废油脂制取生物柴油工艺流程................................................................................................7图15：公司研发投入及其占比变化情况..........................................................................................10图16：2018年公司员工专业结构情况............................................................................................10图17：公司优势技术...................................................................................................................................10表1：“十二五”、“十三五规划”中生物柴油行业鼓励政策摘录..............................................................8表2：公司募投项目投资情况.....................................................................................................................111行业深度研究报告环保工程及服务Ⅱ请参阅最后一页的重要声明行业背景国内生物柴油龙头企业，主业突出规模加速扩张国内生物柴油龙头企业，专业实控人助力公司发展国内生物柴油龙头企业。卓越新能创立于2001年11月，是一家通过综合利用废油脂（地沟油、酸化油等）从事生物柴油及衍生产品—工业甘油、生物酯增塑剂、水性醇酸树脂等的研发、生产与销售的高效资源循环利用企业，产品广泛用于清洁动力能源和生物基绿色化学品等领域，从而实现废弃油脂的无害化处置和资源化利用。公司主导产品生物柴油于2016年取得欧盟生物柴油ISCC认证后，批量出口，18年外销比例高达88.5%。目前公司生物柴油生产基地有龙岩平林厂区、龙岩东宝山厂区、厦门同安厂区,三个生产基地合并年产生物柴油超过20万吨，年处置地沟油超过21万吨，公司延伸产业链和副产品深加工产品生物酯增塑剂、醇酸树脂、工业甘油产量达6万吨，公司是我国生物柴油行业产量最大、出口量最多、创新能力强劲的生物柴油龙头企业。图1：公司历史沿革资料来源：公司