环保行业复盘日本垃圾分类从上海到全国重塑固废格局20190617长江证券29页

请阅读最后评级说明和重要声明1/29[Table_MainInfo]┃研究报告┃环保行业2019-6-17复盘日本垃圾分类，从上海到全国重塑固废格局行业研究┃深度报告评级看好维持报告要点他山之石看日本，垃圾分类减量化显著，焚烧运营效率稳步提升日本垃圾处置阶段经历了末端处置期(1970s以前)、源头治理期(1970s~1990s)、资源循环期(2000年以来)。日本垃圾分类极致细化，居民定时定点、有偿丢弃垃圾；截至2015年日本全国生活垃圾收费比例约62.8%。日本垃圾焚烧厂数量从1997年的2002座减少到2016年的1120座，总处理能力从12.92万吨/日上升到18.05万吨/日；其中排放标准较高的全连续式焚烧厂数量和产能增加较快，2016年产能占比90%，单厂平均处理规模239t/d。2016年日本垃圾发电效率从2000年的9.9%上升到2016年的12.8%，吨垃圾发电量从2000年的116kwh上升到2016年的260kwh。垃圾焚烧厂高造价（200万元/(吨·日)左右）、主要靠中央和地方财政补贴。2016年日本生活垃圾资源回收比例18.7%，依旧处于较低位置，但不应据此否认垃圾分类的作用，最终影响体现在终端填埋处置上，日本终端填埋比例从2000年的5.9%下降到2016年的仅为1%；在填埋设施数量和面积逐年减少的情况下，残余可用年数却呈上升趋势。上海垃圾分类启动在即，2019-2020新增湿垃圾投资空间约29亿《上海市生活垃圾管理条例》自2019年7月1日起施行，规划到2020年全市实现生活垃圾分类全覆盖，90%以上居住区实现垃圾分类实效达标；全市干垃圾末端处理量控制在1.81万吨/日以下，湿垃圾分类处理量达到6300吨/日以上。2019-2020年湿垃圾处理厂和收运车辆建造/采购空间合计约29亿元；转运费和处理费分别按100元/吨、110元/吨计算，年湿垃圾运营市场约4.83亿元。垃圾分类对全国46个城市市场空间测算垃圾分类可能产生影响的产业有餐厨项目、环卫装备、垃圾焚烧、环卫运营等。餐厨厨余垃圾项目：46个重点城市餐厨项目新增投资约500亿元；年运营空间87亿元；到2025年全国总需投资额约1555亿元，年运营总空间约255亿元。环卫装备：2019-2020年46城市增量环卫收运车采购金额约28亿元，垃圾中转站和回收网点设备投资金额约155亿元，合计183亿元。垃圾焚烧：厨余垃圾一般占生活垃圾重量的40%左右，分类政策后垃圾焚烧需求面临退坡，但热值有望大幅度提升，渗滤液减少运营成本有望下降，项目区位选择和管理凸显。投资策略：把握设备工程弹性，推荐运营稳定性瀚蓝环境：管理层优秀逆周期投资，收购盛运垃圾焚烧资产再现当年并购创冠扩张策略，固废一体化产业园经营丰富。维尔利：垃圾分类下湿垃圾建造市场龙头企业，管理制度改革提升经营效率。上海环境：上海本地固废处理龙头，在建松江和嘉定湿垃圾处理项目（合计1100t/d）；环卫装备关注盈峰环境和龙马环卫；中再资环：中再生已完成管理层持股激励，存在提升渠道盈利性预期。[Table_Author]分析师凌润东（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490517100002分析师罗松（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490518080003分析师徐科（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490517090001联系人贾少波（8621）[e-mail][Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）-24%-18%-12%-6%0%6%12%18%2018/62018/92018/122019/3公用事业上证综指沪深300资料来源：Wind[Table_Doc]相关研究《地方债政策加码基建，关注污水处理长期相关机会》2019-6-11风险提示：垃圾分类政策执行力度不达预期风险；餐厨项目建设进度低于预期风险。请阅读最后评级说明和重要声明2/29行业研究┃深度报告目录政策密集出台，2020年46个城市完成垃圾分类..........................................................................5他山之石，从日本看垃圾分类运作...............................................................................................6日本垃圾治理：从末端处置到资源循环..................................................................................................................6日本垃圾分类：极致细化，有偿丢弃......................................................................................................................7分类细致：分为四大类，上百种小类...............................................................................................................................7定时定点：不同类型不同时间和地点投放.......................................................................................................................8污染者付费：62.8%地区实施垃圾收费............................................................................................................................8日本垃圾处置：干湿分类收运、干湿分类处置.....................................................................................................10日本垃圾焚烧：财政支持下的集中度提升.............................................................................................................12数量&产能：数量减，产能增，结构优化.......................................................................................................................12发电效率：吨发电量稳步抬升.......................................................................................................................................13投资运营成本：高造价，政府补贴为主.........................................................................................................................13资金来源：中央政府财政支出为主，地方财政和居民付费为辅.....................................................................................14上海垃圾分类启动在即，2019-2020新增投资空间约29亿.......................................................15垃圾分类对全国46个城市市场空间测算....................................................................................17餐厨项目：46城市新建投资空间约500亿元.......................................................................................................17环卫装备：2019-2020年46城市增量空间约183亿元........................................................................................19垃圾焚烧：处理量减，成本降低，区位选择和管理凸显.......................................................................................19投资策略：把握设备工程弹性，推荐运营稳定性........................................................................23瀚蓝环境：管理层优秀逆周期投资，外资定价趋势回报率显著............................................................................23维尔利：垃圾分类下湿垃圾建造市场龙头企业.....................................................................................................25中再资环：管理层激励到位，垃圾分类推动渠道价值兑现...................................................................................26上海环境：在手湿垃圾项目1100t/d，上海市固废处置优势企业..........................................................................26环卫设备：关注龙头企业盈峰环境和龙马环卫.....................................................................................................27图表目录图1：日本固体废弃物管理发展阶段.............................................................................................................................6图2：日本一般固废年产生总量和人均日产生量变化图................................................................................................7图3：日本静冈县长泉町《垃圾丢弃方法便利手册》目录........................................................................