生物制品行业科创板系列研究之三科前生物兽用生物制品明星企业20190326中信建投13页

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态·科创板系列研究之三科前生物：兽用生物制品明星企业摘要科前生物—国内兽用生物制品领军企业公司是一家专注兽用生物制品研发、销售的高科技企业，共取得31项新兽药注册证书，可生产47个兽用生物制品类产品。公司近年来整体业绩呈现高速增长趋势，2016-2018年公司主营业务收入分别为3.65、6.25、7.30亿元；归母净利润分别为1.86、3.20、3.89亿元；毛利率分别为79.00%、84.47%、84.42%，三年营收和净利润复合增长率达到41.4%和39.9%。相关公司分析：无上市公司持股，生猪养殖龙头上市公司为其大客户，同行业竞争力较强科前生物无上市公司直接或间接持股，主要相关上市公司为：①生猪养殖龙头企业温氏股份、牧原股份及正邦科技分别为公司第1、3、4大客户；②可比公司为中牧股份、生物股份、瑞普生物、海利生物等，公司处于中等规模，但近几年新产品推动增速明显高于行业平均水平。经营业绩表现优秀，主力产品具备竞争力公司是国内少有的能同时提供猪伪狂犬病活疫苗和灭活疫苗的企业，能为生猪养殖企业提供猪伪狂犬病整套净化方案。公司猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗（HB2000株）使用了中国本土分离的毒株，毒株匹配性更高、免疫效果更好、更加适合中国生猪疫病的防控；同时采用耐热保护剂技术，在保证对猪伪狂犬病防疫效果的同时，更易于保存和运输，上市后市场份额快速提升。核心竞争力：依托院士科研团队，研发能力强，产品品类丰富公司的核心竞争力来自于科研团队。在创始人及研发领头人陈焕春院士等动物疫病研究领域专家的带领下，公司建立了以博士和硕士为主、处于国内领先水平的研发技术队伍。公司始终坚持以创新引领企业发展，通过持续研发，不断推出符合市场需求的新产品。募投项目：重点缓解产能瓶颈公司拟融资17.47亿元，主要投资于7个项目，其中以动物生物制品产业化建设和车间技术改造为主，主要为解决公司猪伪狂犬病疫苗产能不足问题。风险提示生猪养殖业波动导致业绩可能下滑的风险；行业竞争加剧致产品毛利率大幅下滑的风险；兽用疫苗产品质量风险；共同实际控制人一致行动解除带来的管理风险。维持买入贺菊颖[e-mail]15801668372执业证书编号：S1440517050001程培[e-mail]021-68821605执业证书编号：S1440518110002发布日期：2019年03月26日市场表现相关研究报告-33%-23%-13%-3%7%17%2018/3/262018/4/262018/5/262018/6/262018/7/262018/8/262018/9/262018/10/262018/11/262018/12/262019/1/262019/2/26医药生物沪深300科前生物1生物制品Ⅱ行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明目录科前生物：兽用生物制品领军企业.......................................................................................................................2依托院士科研团队，研发能力强，兽药产品品类丰富................................................................................3经营业绩表现优秀，业绩持续高增长...........................................................................................................5兽用生物制品行业市场空间大，公司主力产品极具竞争力................................................................................5兽用生物制品行业规模大，非国家强制免疫兽用生物制品稳步增长........................................................6公司产品竞争力强，充分受益国内猪养殖专业化进程................................................................................7募投项目：抓住机遇扩大生产...............................................................................................................................9相关上市公司情况.................................................................................................................................................10风险提示.................................................................................................................................................................10图表目录图表1：科前生物公司发展历程及主要里程碑事件...........................................................................................2图表2：科前生物公司股权结构图......................................................................................................................3图表3：公司研发技术队伍..................................................................................................................................3图表4：公司主要生物制品分类及产品..............................................................................................................4图表5：2016-2018年公司营收及增速................................................................................................................5图表6：2016-2018年公司归母净利润及增速....................................................................................................5图表7：2016-2018年我国强制免疫病种情况...................................................................................................6图表8：2013-2017年国内兽用生物制品销售额..............................................................................................6图表9：公司在猪用疫苗市场份额保持第一......................................................................................................7图表10：公司2016-2018年主要产品收入和销量测算.....................................................................................7图表11：2012-2017年主要国产猪伪狂犬病疫苗市场芬恩..............................................................................8图表12：公司募投项目投资情况........................................................................................................................9图表13：行业可比公司主要财务指标..............................................................................................................102生物制品Ⅱ行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明科前生物：兽用生物制品领军企业科前生物是国内专注于研发和销售兽用生物制品的领军企业。公司于2001年成立，创始股东包括陈焕春院士、金梅林教授为代表的畜禽疫病研究领域的专家。公司主要产品是猪用疫苗和禽用疫苗，2017年公司在国内非国家强制免疫兽用生物制品市场销售收入排名第二、在非国家强制免疫猪用生物制品市场销售收入排名第一，并分别于2011年、2016年荣获国家科学技术进步奖二等奖。图表1：科前生物公司发展历程及主要里程碑事件资料来源：公司招股书，中信建投证券研究发展部公司发行前总股本为3.6亿股，公司实际控制人为陈焕春、金梅林、何启盖、吴斌、方六荣、吴美洲和叶长发七人，七人合计持有公司73.10%股份。为确保公司控制权稳定，陈焕春、金梅林、何启盖、吴斌、方六荣、吴美洲和叶长发七人共同签署了《一致行动人协议》。此外华中农业大学作为首发股东，通过华农资产持有公司21.67%的股份。3生物制品Ⅱ行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明图表2：科前生物公司股权结构图资料来源：公司招股书，中信建投证券研究发展部依托院士科研团队，研发能力强，兽药产品品类丰富公司拥有中国工程院院士领衔的、处于行业领先的研发技术团队，在创始人及研发领头人陈焕春院士等动物疫病研究领域专家的带领下，公司建立了以博士和硕士为主、处于国内领先水平的研发技术队伍，技术实力卓著，人才梯队合理。公司始终坚持以创新引领企业发展，通过持续研发，不断推出符合市场需求的新产品。图表3：公司研发技术队伍姓名职务出生年份履历陈焕春董事长1953中国工程院院士，现兼任中国兽医协会会长华中农大农业微生物学国家重点实验室学术委员会主任、中农大生猪健康养殖协同创新中心主任中国农业科学院哈尔滨兽医研究所兽医生物技术国家重点实验室学术委员会主任金梅林副董事长1954博士&教授，现兼任中国畜牧兽医学会传染病学分会副理事长、科技部高等级病原微生物生物安全审查委员会委员等职何启盖董事1966博士&教授，现兼任国家生猪产业技术体系疫病防控研究室岗位科学家、农业部规模化养殖场疫病净化评估认证专家、国家生猪产业技术创新战略联盟副理事长等职徐高原常务副总经理研发总监1976研发技术负责人，主持和参与10余项新产品、新技术的研发工作，共获得4项新兽药注册证书、获授权16件国家发明专利汤细彪副总经理1980农学博士，高级兽医师，获授权6件国家发明专利，参加公