电力行业2019年6月份电力统计数据点评单月用电增速快速反弹火电利用小时降幅收窄2019072

证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款单月用电增速快速反弹，火电利用小时降幅收窄电力行业2019年6月电力统计数据点评｜2019.7.22中信证券研究部核心观点李想首席公用分析师S1010515080002高超公用分析师S1010518090001二产用电增速快速反弹拉升6月用电增速回升拖累，促进火电利用小时同比降幅缩窄，但在单月增长贡献度最大的黑色金属行业产品快速累库，需求未见明显改善背景下高增速或难以为继，我们维持全年4.0%增速预测。持续看好因厄尔尼诺、降息预期受益的水电及盈利能力持续修复的火电。▍二产用电增速快速反弹，拉升整体。2019年前6月全社会用电量同比增5.0%；6月单月同比增5.5%，增速较5月大幅回升3.2个百分点。单月细分来看，一产、二产、三产及居民增速分别为3.8%/4.9%/8.1%/5.7%，环比5月增速分别变动1.6/4.2/1.2/-1.2个百分点。四大高耗能行业来看，6月黑色/有色/非金属/化工用电增速分别为12.6%/1.3%/6.9%/0.8%，黑色金属及非金属对单月用电增长贡献度分别达到18.0%/7.1%，合计占整体制造业贡献度39.2%的六成以上。▍燃煤装机维持低增速，清洁能源装机快增。前6月，全国发电装机容量同比增5.7%，增速较前5月下降0.4个百分点；其中火电同比增3.8%（燃煤及燃气机组增速分别为2.8%/12.6%）；水电同比增2.3%；核电、风电、太阳能分别同比增24.3%/12.2%/17.9%，燃煤机组及清洁能源装机增速分化持续明显。▍水电利用小时增速下滑，但仍处高位。6月全国发电设备利用小时同比降0.9%。其中水电同比升20.6%；火电/核电/风电同比降3.4%/6.1%/18.0%；水/火/核/风电单月利用小时增速环比分别变动-28.9/+3.1/-3.4/-15.3个百分点。水电利用小时增速虽较5月有较大降幅，但仍为较高水平，对全年的来水预期持续向好。▍7月用电增速或疲弱，维持全年4.0%预测。6月用电增速虽超预期，但主要为二产中黑色金属及非金属行业拉动，而目前钢材出现快速累库，同时单月房地产开发投资增速继续下滑，PMI连续两月低于枯荣线昭示宏观经济难言复苏，预计7月单月用电增速或将疲弱，我们维持全年4.0%用电增速预测。▍风险因素：用电量增速超预期下滑，来水不及预期，标杆上网电价出现下调。▍投资策略。厄尔尼诺预期不断发酵，韩国降息加强我国跟随预期，抬升水电估值，推荐华能水电、桂冠电力、长江电力、川投能源，关注国投电力、黔源电力。火电中期业绩预告大多如期高增，当前煤价旺季不旺，行业仍处在ROE修复周期，中期向好逻辑不变。推荐华能国际（A&H）、华电国际（A&H）、京能电力、建投能源，关注浙能电力、粤电力A等。重点公司盈利预测、估值及投资评级简称收盘价（元）EPS（元）PE评级20182019E2020E20182019E2020E华能水电4.530.320.240.27141917买入桂冠电力4.570.390.470.47121010买入华电国际3.730.160.340.4924118买入华能国际6.340.070.440.65911410买入京能电力3.190.130.310.5425106买入建投能源6.530.240.560.8727127买入华电国际（H）3.170.130.340.492186买入华能国际（H）4.590.030.440.6513496买入资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2019年7月19日收盘价电力行业评级强于大市（维持）电力行业2019年6月电力统计数据点评｜2019.7.22请务必阅读正文之后的免责条款部分目录需求端：二产用电增速快速反弹，拉升整体.....................................................................1单月用电增速快速回升，环比涨幅高于历史中值..............................................................1居民外各产业增速均回升，二产快速反弹拉升整体增速...................................................1各地区增速回升，沿海地区升幅较大................................................................................3供给端：燃煤装机维持低增速，清洁能源装机快增..........................................................5水电利用小时增速下滑，但仍处高位................................................................................67月用电增速或疲弱，维持全年4.0%预测.......................................................................9风险因素.........................................................................................................................10投资策略：降息预期抬升水电估值，火电业绩向好........................................................10电力行业2019年6月电力统计数据点评｜2019.7.22请务必阅读正文之后的免责条款部分插图目录图1：2016～2019年全国单月发、用电量增速情况........................................................1图2：2016～2019年单月用电量情况及模拟（亿KWh）................................................1图3：2014～2019M1-6全国各产业用电增速..................................................................2图4：2014～2019M1-6四大高能耗行业用电增速...........................................................2图5：2015～2019年二产单月用电环比变动情况............................................................3图6：2015～2019年三产单月用电环比变动情况............................................................3图7：2015～2019年居民单月用电环比变动情况............................................................3图8：2014～2019M1-6各类地区单月用电增速（%）....................................................4图9：2015～2019M1-6全国电源及电网投资比例...........................................................5图10：2015～2019M1-6全国各类机组投资比例.............................................................5图11：2015～2019M1-6电源及电网累计投资同比变动情况...........................................6图12：2016～2019M1-6电源累计投资同比变动情况.....................................................6图13：2019M1-6全国各类机组利用小时及增速.............................................................7图14：2016~2019M1-6全国火电单月利用小时..............................................................7图15：2016~2019M1-6全国水电单月利用小时..............................................................7图16：2019M1-6水电大省利用小时变动........................................................................7图17：2016~2019主要钢材品种库存（万吨）...............................................................9图18：2018~2019房地产开发投资及增速......................................................................9图19：2018～2019房屋新开工面积及增速.....................................................................9图20：2018～2019年各月PMI.......................................................................................9图21：2019年全国单月用电增速及预测.......................................................................10图22：2003~2019年GDP、用电增速及弹性预测........................................................10表格目录表1：2016~2019M1-6全社会分行业用电增速及用电量占比..........................................2表2：2015～2019M1-6全国各省市用电增速比较...........................................................4表3：2019M1-6全国各省市发电设备累计利用小时及装机增速情况...............................7表4：2018~2019年各省市火电利用小时变动情况..........................................................8表5：重点电力公司盈利预测及估值...............................................................................10电力行业2019年6月电力统计数据点评｜2019.7.22请务必阅读正文之后的免责条款部分1▍需求端：二产用电增速快速反弹，拉升整体单月用电增速快速回升，环比涨幅高于历史中值2019年前6月，全社会用电量33,980亿kWh，同比增5.0%，增速较前5月回升0.1个百分点；6月单月用电量5,987亿kWh，同比增5.5%，增速较5月用电增速2.3%大幅回升3.2个百分点。月度环比来看，6月单月用电量环比5月上升5.7%，涨幅高于2005~2018年3.0%的环比波动