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证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款本轮首批订单释放在即，追寻高确定投资标的电力设备及新能源行业特高压专题（三）｜2019.2.2中信证券研究部核心观点弓永峰首席电新分析师S1010517070002本轮特高压已核准四条线路首批中标结果公示，整体落地进度较快，约275亿元设备大单有望年后逐步开始交付，推荐继续布局特高压设备板块高业绩确定性的站内核心设备龙头，持续推荐平高电气、许继电气以及国电南瑞。▍首批特高压设备招标公示，约275亿元大额订单利好落地。国家电网电子商务平台1月31日公示青海-河南、陕北-武汉±800kV特高压直流输电工程以及张北-雄安、驻马店-南阳特高压交流工程首批设备招标中标候选人，共涉及换流阀、组合电器等25类招标物资，合计预中标金额达274.69亿元。由于本轮12条特高压线路推进迅速，预计公示结束后较短时间内便可开始交货，我们预计中标企业2019三季度前后即可开始确认收入。▍核心设备龙头地位稳固，特高压设备采购维持高集中度。经历上一轮特高压大规模建设，国网各设备领域筛选后供应商已成体系，其中核心设备由于自身投资占比较高、市场格局清晰，龙头供应商拿单能力较强，订单占比较高。本批次中标候选人名单中，主要核心设备龙头中国西电（中标金额35亿元，下同）、特变电工（20.48亿元）、平高电气（19.79亿元）、国电南瑞（19.31亿元）、许继电气（10.52亿元），合计中标金额预计可达105.1亿元，占首批公示订单总额的38%；若是考虑尚未上市的山东电工电气（39.66亿元），则头部六大供应商占比将达53%。▍工程进度基本符合预期，2019年上半年有望迎来集中核准期。受部分地方电力规划调整和“十三五”期间土规、环评要求提高的影响，原定于2018Q4核准的9条特高压线路核准进度有所推后，预计剩余线路将于2019年初陆续核准。其中，雅中-江西±800kV特高压直流工程已在2018年12月完成江西省内支持性文件，有望在近期落地。我们预计本轮剩余特高压线路核准进度为：荆门-武汉（2019.2）、雅中-江西（2019.2）、南阳-荆门-长沙（2019.3）、驻马店-武汉（2019.4）、南昌-武汉/长沙（2019.5）、白鹤滩-江苏/浙江（2019.9）。特高压工程亦将随之进入集中建设开工招标阶段，回款高峰有望在2019H2-2020H1到来。▍风险因素：电网投资出现波动，特高压项目核准进度不及预期，行业竞争加剧。▍投资策略。对于本轮特高压建设投资标的的选择，我们始终建议把握具备高业绩确定性的标的这一投资主线，即首先筛选出技术壁垒较高、市场格局清晰、集中度高的核心站内设备领域龙头企业；再从中选取具备高业绩弹性的标的加以布局。综上，在特高压行情演绎的第二阶段，我们继续重点推荐业绩高确定性、高弹性的平高电气、许继电气，重点推荐业绩成长稳健的国电南瑞，建议关注多领域布局特高压设备的龙头企业中国西电、特变电工。重点公司盈利预测、估值及投资评级简称收盘价（元）EPS（元）PE（倍）评级20172018E2019E20172018E2019E平高电气8.160.460.280.5217.7429.1415.69买入许继电气10.390.610.210.6417.0349.4816.23买入国电南瑞19.670.710.931.0427.721.1518.91买入特变电工7.220.610.670.7711.8410.789.38买入资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2019年2月1日收盘价电力设备及新能源行业评级强于大市（维持）景气趋势电力设备↑利润增长率+240%YoY估值水平18P/E=15电力设备及新能源行业特高压专题（三）｜2019.2.2请务必阅读正文之后的免责条款部分目录投资聚焦...........................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................1投资策略............................................................................................................................1风险因素............................................................................................................................1行业：特高压风口正临，超千亿投资集中落地.................................................................1拉基建大背景下，电网逆周期属性再印证。.....................................................................1设备招采一分为二，两大特征看投资逻辑.........................................................................3首批招标公示中标候选人，约275亿元大单落地在望......................................................6看本轮首批中标结果：275亿元量级，2019年内集中交付..............................................6核心设备龙头拿单能力强，部分设备毛利修复可期..........................................................9站内设备龙头高确定印证，拿单能力较强.........................................................................9风险因素.........................................................................................................................11电力设备及新能源行业特高压专题（三）｜2019.2.2请务必阅读正文之后的免责条款部分插图目录图1：我国特高压历年投资额............................................................................................3图2：最近六条特高压线路核准至招标时间对比...............................................................3图3：特高压交流投资占比...............................................................................................4图4：特高压直流投资比例...............................................................................................4图5：特高压交流分产品中标企业数.................................................................................5图6：特高压直流分产品中标企业数.................................................................................5图7：各类设备主要企业特高压相关业务毛利率对比.......................................................5图8：主要设备本轮订单体量............................................................................................6图9：GIS预中标情况.......................................................................................................7图10：换流阀预中标情况.................................................................................................7图11：换流变预中标情况.................................................................................................7图12：交流变预中标情况.................................................................................................7图13：直流控制保护系统预中标情况...............................................................................8图14：互感器预中标情况.................................................................................................8图15：电容器预中标情况.................................................................................................8图16：避雷器预中标情况.................................................................................................8图17：隔离开关和接地开关预中标情况...........................................................................8图18：交流断路器预中标情况..........................................................................................8图19：平高电气中标情况.................................................................................................9图20：许继电气中标情况.................................................................................................9图21：国电南瑞中标情况....................................................