电力设备行业2018年报及2019一季报总结业绩低点已过关注细分行业机会20190508安信

1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。2018年报及2019一季报总结：业绩低点已过，关注细分行业机会■电力设备新能源行业18年业绩触底，19Q1有所好转：2018全年，电新板块97家上市公司整体实现营收5450亿元，同比增长12%，增幅较往年有所放缓，但19Q1同比增速回升至20%以上；18年实现归母净利润407.79亿元，同比下滑15%，而19Q1同比和环比均有增长，增幅分别为14%和34%。行业内公司毛利率和净利率水平在18年普遍出现下滑，19Q1相对有所好转，有半数公司的利润率水平相比18年有所回升。从期间费用上看，财务费用和管理费用自18年以来有所提升，表明企业资金压力增大，且非研发投入的管理项支出增加。■新能源汽车板块盈利承压，电池与设备端表现更佳：2018年，22家上市公司合计实现营收1184亿元，同比增长31%；实现归母净利润131亿元，同比增长7%。利润增速低于营收增速，主要原因在于毛利率的降低，2018年行业平均毛利率为29.22%，同比下滑4.8pcts。从各细分板块的表现来看，电池和锂电设备在收入端和利润段的增速排名居前，表现更佳；材料环节受到一定的盈利压力，整体表现稍弱。■新能源发电板块回暖，光伏利润率改善最为明显：2018年，30家上市公司合计实现营收2010亿元，同比增长8%；实现归母净利润152亿元，同比下滑13%。19Q1，各项数据均有所好转，营收和归母净利同比增速分别达29%和41%，毛利率和净利率相比18年分别提升0.4pcts和5pcts。比较各细分领域，风电板块在18年的表现最佳，营收和归母净利润分别同比增加16%和4%；光伏板块在19Q1的利润率改善最为明显，毛利率微增至24.2%，净利率则由负转正，达到6.3%。■电力设备与工控板块表现分化，19年有望实现突破：2018年，45家上市公司合计实现营收2256亿元，同比下滑81%；实现归母净利润125亿元，同比下滑87%。19Q1，行业业绩实现高增长，营收和归母净利润分别同比增长418%和474%。但是从细分领域看，分化比较明显。18年低压电器、电缆、工控归母净利实现正增长，其中前两者同比增速在25%以上；19Q1则仅有电缆保持正增长。利润率方面，也仅有电缆实现了毛利率和净利率的双增。对于19年来说，特高压的交付、泛在电力物联网的建设都有望推动相关企业的业绩反弹，带来整个板块的向上周期。■投资建议：新能源车从短期受补贴退坡影响较小、长期竞争力显著两方面综合考虑，重点推荐：1）优质产能供不应求、参与全球竞争的电芯龙头宁德时代、亿纬锂能，建议关注欣旺达；2）市场分层，部分车型回归性价比切换LFP电池，重点推荐国轩高科，建议关注鹏辉能源；3）海外供货占比高、降价空间小、具备全球市场竞争力的材料及零部件厂商，重点推荐：当升科技、新宙邦、天赐材料、恩捷股份、璞泰来、杉杉股份、星源材质、三花智控等。另外，建议关注产能紧缺、价格步入上升通道的原材料环节，重Table_Title2019年05月08日电力设备Table_BaseInfo行业深度分析证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级Table_FirstStock首选股票目标价评级300014亿纬锂能34.50买入-A600406国电南瑞30.00买入-A601012隆基股份29.75买入-A600438通威股份18.20买入-A601877正泰电器38.00买入-A002531天顺风能7.10买入-A002202金风科技15.21买入-A300750宁德时代90.00买入-A603659璞泰来70.00买入-A600312平高电气12.00买入-A002090金智科技32.00买入-ATable_Chart行业表现资料来源：Wind资讯%1M3M12M相对收益-4.62-8.31-6.16绝对收益-12.926.26-10.23邓永康分析师SAC执业证书编号：[e-mail]吴用分析师SAC执业证书编号：[e-mail]彭广春报告联系人[e-mail]丁肖逸报告联系人[e-mail]相关报告光伏电价政策符合预期，一季报电芯强势高增长2019-05-05光伏迈向成长，泛在加速落地2019-04-28光伏从周期迈向成长，新能源车平台化2019-04-22风光平价加速，Q1动力电池装机解析2019-04-14政策落地加氢受益，关注特高压与泛在电力物联网推进2019-04-07-35%-29%-23%-17%-11%-5%1%2018-052018-092019-01电力设备沪深3002本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。点推荐：石大胜华（化工组覆盖）。光伏板块重点推荐：通威股份、隆基股份、正泰电器、阳光电源、林洋能源等，另外建议重点关注中环股份、福斯特、捷佳伟创、迈为股份等。风电环节，重点推荐：金风科技、天顺风能，建议关注日月股份、泰胜风能、天能重工、金雷风电、恒润股份等。电力设备与工控考虑到泛在电力物联网全面建设即将展开，预计未来几年电网智能化投资金额与占比有望同时快速提升。重点推荐国电南瑞（电网智能化信息化龙头，全面受益泛在电力物联网建设）、岷江水电（国网信通业务拟注入）、金智科技（内求动力外联共生，布局泛在电力物联网建设）；建议关注新联电子（用电信息采集+230M组网+智慧能源云平台）、炬华科技（用能侧信息采集）、朗新科技（电力及燃气营销与采集系统）、恒华科技（面向电力行业的云服务平台）、远光软件（国网入主有望产生积极化学反应，受益泛在电力物联网战略）等。■风险提示：1）宏观经济或者外部经营环境恶化；2）主要原材料价格快速上涨；3）新能源汽车销量不及预期或者行业竞争格局恶化；4）风电复苏进度低于预期；5）制造业复苏低于预期等。行业深度分析/电力设备3本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。内容目录1.电力设备与新能源行业18年报与19Q1总结.....................................................................61.1.18年业绩触底，19Q1渐好转....................................................................................61.2.盈利能力普遍出现下滑，资金成本增加.....................................................................61.3.资产负债率有所攀升，主要源于投资性支出增加.......................................................72.新能源汽车板块年报及一季报概况.....................................................................................92.1.新能源汽车细分行业一：电池.................................................................................102.2.新能源汽车细分行业二：正/负极材料......................................................................132.3.新能源汽车细分行业三：隔膜.................................................................................142.4.新能源汽车细分行业四：电解液..............................................................................152.5.新能源汽车细分行业五：零部件、结构件等............................................................172.6.新能源汽车细分行业六：锂电设备..........................................................................183.新能源发电板块年报及一季报概况...................................................................................203.1.新能源发电细分行业一：光伏.................................................................................223.2.新能源发电细分行业二：风电.................................................................................224.电力设备与工控板块年报及一季报概况............................................................................244.1.电力设备与工控板块细分行业一：配网...................................................................254.2.电力设备与工控板块细分行业二：特高压................................................................264.3.电力设备与工控板块细分行业三：低压电器............................................................274.4.电力设备与工控板块细分行业四：工控自动化.........................................................285.近期观点与投资建议........................................................................................................306.风险因素..........................................................................................................................317.附录：97家标的公司分类及概览.....................................................................................32图表目录图1：电新板块97家上市公司总体营收（分年度）................................................................6图2：电新板块97家上市公司总体营收（分季度）................................................................6图3：电新板块97家上市公司总体归母净利（分年度）.........................................................6图4：电新板块97家上市公司总体归母净利（分季度）................................................