电力设备行业动态分析密科创板首批申报标的容百科技20190324安信证券24页

1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。解密科创板首批申报标的：容百科技■新能源汽车：3月22日，上海证券交易所官网公布科创板首批受理上市申请的9家企业名单，宁波容百新能源科技股份有限公司（简称“容百科技”）位列其中，拟发行不超过4500万股，融资金额为16亿元，主要用于2025年动力型锂电材料综合基地（一期）建设和补充营运资金，公司最新一轮估值高达102亿元。营收方面，2016-2018年公司分别实现营业收入8.81/18.66/29.92亿元，三年复合增速达84%，其中扣非净利分别为0.11/0.92/2.03亿元。产品结构方面，公司产品主要以三元正极材料为主，近三年三元材料销售占比在78%-88%之间。核心技术方面，公司在中国拥有29项发明专利和19项实用新型专利，在海外公司拥有1项美国专利和11项韩国专利。客户方面，目前容百科技客户主要有三星SDI、孚能科技、力神、比克、CATL、比亚迪、ATL等。产能方面，2018年度公司三元正极材料产能约1.87万吨，产能利用率约76.17%；前驱体产能约1.436万吨，产能利用率约90.34%。最后，公司财务状况良好，盈利能力逐年上升。投资建议：补贴退坡预期下，首选降价压力更小的环节及一季度业绩出货高增长的企业。1）重点推荐优质产能供不应求，议价能力强，参与全球竞争的电芯龙头宁德时代，建议关注国轩高科、亿纬锂能、欣旺达；2）实现海外供货的材料厂商可获得一定的价格溢价，对冲国内降价压力，重点推荐：当升科技、新宙邦、璞泰来、杉杉股份、恩捷股份、星源材质、三花智控等。■新能源发电：华能国际年报披露，公司2019年风电资本支出计划高达239.54亿元，同比增240%，印证了我们的近期观点——电力集团2019年风电资本开支将大幅提升。展望2019年，整体宏观去杆杠、融资成本高、环保严三大制约因素均在边际改善即去杠杆阶段结束、终端利率下行以及环保松绑。三大增量：根据2019年风电监测结果，“红六省”继续解禁，吉林成功“脱帽”，新疆和甘肃弃风率也已大幅下降有望于2020年实现解禁，预计将贡献明显增量。抢装在即：2019年是风电上网电价调整周期的最后一年，2020年以后风电补贴将取消，2019-2020年将是风电抢装的最后一轮大周期，2021年实现平价以后将进一步打开行业增长空间。投资建议：当前风电复苏已十分明显，同时随着补贴退坡节点的临近，2019年将迎来抢装，重点推荐风机龙头金风科技以及风塔龙头天顺风能，同时建议重点关注中材科技、泰胜风能、天能重工、恒润股份、金雷风电、日月股份、振江股份等。■电力设备与工控：岷江水电解析。3月8日，国网公司召开会议，对建设泛在电力物联网作出全面部署安排，加快推进“三型两网、世界一流”战略落地实施。三类企业有望受益泛在电力物联网投资大潮。从受益的节奏与体量来看，我们认为首先受益的当属具备泛在电力物联网整体解决方案综合实力的国网系信通产业单元；其次为在电力信息化相关领域深耕多年的电力二次设备企业和相关软件企业（其中，岷江水电未来在注入信通资产后，有望成为直接受益标的）；再次为传感监测类及相关应用类的企业。重点推荐：国电南瑞（二次设备龙头+集团信通相关业务17年注入）；建议关注岷江水电（国网信通业务拟注入）、金智科技（二次设备+电力信息化）、新联电子（用电信息采集+230M组网+智慧能源云平台）、炬华科技（用能侧信息采集）、朗新科技（电力及燃气营销与采集系统）、恒华科技（面向电力行业的云服务平台）、远光软件（国网电商平台拟注入）等。Table_Title2019年03月24日电力设备Table_BaseInfo行业动态分析证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级Table_FirstStock首选股票目标价评级002202金风科技20.00买入-A002531天顺风能7.82买入-A600438通威股份11.00买入-A601012隆基股份34.50买入-A300750宁德时代90.00买入-A002074国轩高科25.00买入-A000723美锦能源6.72增持-A002639雪人股份9.07增持-A600406国电南瑞21.00买入-ATable_Chart行业表现资料来源：Wind资讯%1M3M12M相对收益-0.11-12.100.31绝对收益8.8014.08-1.51邓永康分析师SAC执业证书编号：[e-mail]吴用分析师SAC执业证书编号：[e-mail]彭广春报告联系人[e-mail]丁肖逸报告联系人[e-mail]相关报告燃料电池产业分析之一：政策与技术助推，商业化大幕开启2019-03-17特斯拉凑齐“SEXY”系列，风电加速复苏2019-03-17泛在电力物联网加速，引来投资热潮2019-03-11泛在电力物联网深度解码之一：架构、场景及投资机会2019-03-10静待政策落地：风光趋势不改，电解液深入探析2019-03-03-34%-29%-24%-19%-14%-9%-4%1%2018-032018-072018-11电力设备沪深3002本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。■风险提示：行业相关政策推出节奏或力度低于预期；新能源车产销量及风电光伏低于预期；电网混改力度不足或节奏迟缓等。■本周组合：金风科技、天顺风能、通威股份、隆基股份、宁德时代、国轩高科、美锦能源、雪人股份、国电南瑞行业动态分析/电力设备3本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。内容目录1.新能源车：解密科创板龙头-容百科技................................................................................51.1.行业观点概要............................................................................................................51.1.1.公司基本概况...................................................................................................51.1.2.公司核心技术...................................................................................................71.1.3.公司供应链梳理...............................................................................................81.1.4.公司产能状况...................................................................................................91.1.5.公司财务状况...................................................................................................91.1.6.募集资金运用..................................................................................................111.2.行业数据跟踪..........................................................................................................131.3.行业要闻及个股重要公告跟踪.................................................................................142.新能源发电：逻辑逐步验证，风电复苏加速.....................................................................152.1.行业观点概要..........................................................................................................152.2.行业数据跟踪..........................................................................................................162.3.行业要闻及个股重要公告跟踪.................................................................................173.电力设备及工控：岷江水电解析.......................................................................................183.1.行业观点概要..........................................................................................................183.2.行业数据跟踪..........................................................................................................203.3.行业要闻及个股重要公告跟踪.................................................................................214.本周板块行情（中信一级）..............................................................................................22图表目录图1：容百科技股权结构.........................................................................................................6图2：容百科技近三年营业收入..............................................................................................6图3：容百科技近三年扣非净利情况.......................................................................................6图4：容百科技近三年营业收入构成（按产品分类）...............................................................7图5：容百科技近三年营业收入构成（按区域分类）...............................................................7图6：容百科技研发投入及占比................