电子行业2018年年报及2019年一季报综述行业景气筑底关注结构性机会20190514中银

电子|证券研究报告—行业深度2019年5月14日[Table_IndustryRank]强于大市公司名称股票代码股价(人民币)评级韦尔股份603501.SH51.82增持顺络电子002138.SZ18.22买入立讯精密002475.SZ23.15买入海康威视002415.SZ27.28买入大华股份002236.SZ13.71买入资料来源：万得，中银国际证券以2019年5月13日当地货币收市价为标准相关研究报告[Table_relatedreport]《5G系列〃终端射频前端》20190421《5G系列〃终端天线专题》20190225《电子行业2019年年度策略》20181226中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格[Table_Industry]电子[Table_Analyser]赵琦[e-mail]证券投资咨询业务证书编号：S1300518080001[Table_Title]电子行业2018年年报及2019年一季报综述行业景气筑底，关注结构性机会ary]SW电子行业2018年营收合计19,530亿元，同比增速14.88%；归母净利润合计671亿元，同比下滑22.01%。2018年，行业资产减值损失合计达422亿元，较2017年大幅增加，拖累业绩表现。19Q1行业营收合计4,355亿元，同比增加12.35%；归母净利润合计160亿元，同比下降11.67%。支撑评级的要点半导体：19Q1板块营收小幅下滑，晶圆厂展望Q2有望逐步回暖。SW半导体板块2018年营收合计1,158亿元，同比增长9.95%，增速放缓；归母净利润合计30亿元，同比下降43.07%。19Q1板块营收合计255亿元，同比下降2.74%；归母净利润合计9亿元，同比增长14.15%。SIA数据，19Q1全球半导体销售额同比下降9.7%，环比下降17.1%。各晶圆厂Q1表现也不佳，台积电Q1营收同比下降16.1%，净利润同比下降31.6%，中芯国际Q1营收同比下降19.5%，华虹半导体Q1营收同比增加5.1%，但产能利用率回落至87.3%。展望2019年，部分晶圆厂表示Q2有望逐步改善。消费电子：19Q1业绩恢复正增长，关注结构性亮点。2018年，板块28家公司营收合计3,488亿元，同比增长17.16%；归母净利润合计129亿元，同比下滑33.88%。业绩下滑主要源于智能手机出货量下滑，以及部分公司大额资产减值的计提。19Q1板块营收合计607亿元，同比增长28.36%，归母净利润合计35亿元，同比增长3.22%。尽管智能手机销量不佳，但板块仍不乏结构性亮点，如：华为等品牌出货量逆势增长，以苹果Watch、Airpods为代表的穿戴产品需求旺盛，建议关注相关产业链机会。被动元器件：短期景气回落，长期需求增长不改。被动元器件板块2018年营收合计270亿元，同比增长2.12%；归母净利润合计47亿元，同比增长36.50%。19Q1营收合计59亿元，同比下滑1.74%；归母净利润合计9亿元，同比增长2.41%。尽管短期被动元器件行业景气度回落，但长期看，随着5G通信、汽车电子等的发展，被动元件需求将保持增长趋势。面板：19Q1板块业绩承压，中小尺寸面板供需有望渐趋平衡。面板板块2018年营收合计2,839亿元，同比增长9.97%；归母净利润合计46亿元，同比减少66.70%。19Q1板块营收合计营收合计729亿元，同比增长16.97%，归母净利润合计12亿元，同比下降61.98%。根据群智咨询数据，中小尺寸面板价格有望小幅反弹，大尺寸面板价格跌幅有望收窄。LED：19Q1业绩降幅收窄，关注显示领域机会。LED板块2018年营收合计966亿元，同比增长18.43%；归母净利润合计56亿元，同比减少46.15%。19Q1营收合计227亿元，同比增长15.72%，归母净利润合计18亿元，同比下降19.61%。PCB：19Q1业绩增长20%，关注5G建设带来的增长机会。PCB板块2018年营收合计947亿元，同比增长14.06%；归母净利润合计86亿元，同比增长18.61%。19Q1板块营收合计209亿元，同比增长4.72%，归母净利润合计16亿元，同比增长19.81%。安防：短期营收增速放缓，行业边界拓宽长期成长趋势不改。2018年下半年以来，受国内宏观政策和海外环境影响，安防板块营收增速放缓。展望2019年，雪亮工程、企业级市场有望迎增长。长期看，AI、大数据、物联网等与安防的融合将为行业打开新的成长空间。评级面临的主要风险半导体景气回升不及预期；5G进度不及预期；安防需求恢复不及预期等。[Table_Companyname]2019年5月14日电子行业2018年年报及2019年一季报综述2目录1电子：资产减值拖累18年业绩，19Q1业绩降幅收窄.......................52半导体：19Q1板块营收小幅下滑，晶圆厂展望Q2逐步有望改善....93消费电子：19Q1业绩恢复正增长，关注结构性亮点.......................154被动元器件：短期景气回落，长期需求增长不改.............................185面板：19Q1板块业绩承压，中小尺寸面板供需渐趋平衡................206LED：19Q1业绩降幅收窄，关注显示领域机会..............................227PCB：19Q1业绩增长20%，关注5G建设带来的增长机会...........248安防：短期营收增速放缓，行业边界拓宽长期成长趋势不改...........269风险提示.........................................................................................282019年5月14日电子行业2018年年报及2019年一季报综述3图表目录图表1.SW电子2011-2019Q1营收同比增速.....................................................................5图表2.SW电子2011-2019Q1归母净利润同比增速........................................................5图表3.SW电子行业2011-2019Q1毛利率、净利率........................................................5图表4.SW电子行业2011-2019Q1ROE情况.....................................................................5图表5.2014-2018年SW电子行业资产减值损失............................................................6图表6.2014-2018年SW电子行业商誉减值损失............................................................6图表7.SW电子行业营收Top30公司19年一季度财务数据........................................7图表8.2011年以来SW行业估值（PETTM）情况.........................................................8图表9.当前电子各子板块估值（PETTM）情况............................................................8图表10.SW半导体营收增长率..........................................................................................9图表11.SW半导体归母净利润增长率..............................................................................9图表12.SW半导体毛利率、净利率..................................................................................9图表13.SW半导体板块ROE...............................................................................................9图表14.SW半导体存货周转天数....................................................................................10图表15.2017-2019Q1各地区半导体销售额（十亿美元）..........................................10图表16.半导体设计板块2013年-2019Q1营收及增长率............................................11图表17.半导体设计板块2013-2019Q归母净利润及增长率......................................11图表18.半导体设计板块2018、19Q1营收及归母净利润情况.................................11图表19.功率半导体板块营收及增长率.........................................................................12图表20.功率半导体板块归母净利润及增长率............................................................12图表21.功率半导体板块2018、19Q1营收及归母净利润情况.................................12图表22.封测板块2014-19Q1营收及增长率...................................................................12图表23.封测板块2014-19Q1归母净利润及增长率.....................................................12图表24.半导体封测板块2018、19Q1营收及归母净利润情况.................................13图表25.半导体设备2014-19Q1营收及增长率..............................................................13图表26.半导体设备2014-19Q1归母净利润及增长率.................................................13图表27.半导体设备板块2018、19Q1营收及归母净利润情况.................................13图表28.半导体材料板块2014-19Q1营收及增长率......................................................14图表29.半导体材料板块2014-19Q1归母净利润及增长率........................................14图表30.半导体材料板块2018、19Q1营收及归母净利润情况..............