电子行业LED行业观察图册20190704弘则研究16页

弘则弥道（上海）投资咨询有限公司·消费传媒·医疗健康◆科技·能源制造2019年5月电子行业LED行业观察图册弘则研究科技组电话：[phone]核心观点提示1•19年以来受国内宏观经济影响照明需求仍然处于增速低位，以欧普照明为代表的下游厂商增速持续下行。从出口数据上看照明出口短期出现恢复，飞利浦照明一季度增速出现明显上移，需求端逐步进入恢复通道。产业本身因为产能过剩的影响供给端的问题要远大于需求端的影响。•价格方面低端产品已经击穿产品现金成本，除龙头公司外其他公司都不能盈利，高端产品方面价格还处于缓慢下降过程中。从库存的角度上看，都处于历史高位，二季度开始进入去库存过程，按照目前节奏三季度完成去库存的过程。•从芯片厂商投产的节奏上看，目前产能稼动率都有所降低，除三安按照原计划投产之外其他公司并无明显投资计划，兆驰拿到的国产设备后开始进入试生产阶段。•潜在产业下行风险•中美贸易战第二批加税名单，下游照明产品在名单中，如果税率提升到25%，短期会冲击下游照明出口您好，本页内容仅限弘则研究正式客户查阅如有需要，欢迎联系我们弘则弥道（上海）投资咨询有限公司地址：上海市世纪大道210号21世纪中心大厦12层1206室电话：86-21-61645300邮箱：[e-mail]官网：坚持独立精神、以深度逻辑和细节洞察、创造系统性收益欢迎关注，不定期活动分享全球LED球泡灯月度价格走势3数据来源：LEDinside6.086.186.256.176.186.226.246.166.216.346.346.466.396.336.356.36.26.26.36.46.56.66.56.66.66.86.97.17.127.217.157.177.287.347.297.347.467.517.597.577.537.527.57.47.47.57.77.88.18.18.18.18.28.46.06.57.07.58.08.59.0190319021901181218111810180918081807180618051804180318021801171217111710170917081707170617051704170317021701全球LED球泡灯月度价格走势（美元）等效40W等效60W-1.5%1.2%-2.1%-0.3%-0.3%-1.4%-4%-3%-2%-1%0%1%2%19031902190118121811181018091808180718061805180418031802180117121711171017091708170717061705170417031702全球LED球泡灯月度价格环比变化40W-环比60W-环比照明出口下半年有所回升，国内生产持续低迷4数据来源：Wind-50%0%50%100%150%200%0510152025303540080108040807081009010904090709101001100410071010110111041107111012011204120712101301130413071310140114041407141015011504150715101601160416071610170117041707171018011804180718101901中国灯具、照明设备出口金额月度变化（亿美元）出口额同比增速-40%-20%0%20%40%60%80%0510152025303540080108040807081009010904090709101001100410071010110111041107111012011204120712101301130413071310140114041407141015011504150715101601160416071610170117041707171018011804180718101901中国灯具及照明装置产量变化（累计值，亿件）产量累计同比0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%30%32%34%36%38%40%42%44%欧普照明季度营收增速与毛利率变化毛利率（左）营收同比（右）LED下游照明厂商经营情况季度变化，下游需求一般5数据来源：公司公告注：15年以前为年度营收同比。-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0%10%20%30%40%50%19Q118Q217Q316Q416Q115Q214Q313Q413Q112Q211Q310Q410Q109Q208Q307Q407Q106Q205Q304Q404Q103Q202Q301Q4佛山照明季度营收增速与毛利率变化毛利率（左）营收同比（右）-15%-10%-5%0%5%10%15%20%32%33%34%35%36%37%38%39%40%41%飞利浦照明季度营收增速与毛利率变化毛利率（左）营收同比（右）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0%5%10%15%20%25%30%35%19Q118Q217Q316Q416Q115Q214Q313Q413Q112Q211Q310Q410Q109Q208Q307Q407Q106Q205Q304Q404Q103Q202Q301Q4阳光照明季度营收增速与毛利率变化毛利率（左）营收同比（右）晶元光电月度营收18Q4出现大幅度下行，19Q1开始反弹回升6数据来源：公司公告14.210.612.711.913.616.919.319.018.118.218.116.717.815.018.820.518.220.724.823.322.522.422.121.922.318.216.820.721.421.322.022.221.821.121.622.922.316.421.8-20%-29%-32%-42%-25%-18%-22%-18%-19%-19%-18%-24%-20%-18%12%-1%-15%-3%13%5%3%6%3%-5%0%11%-23%-4%18%10%2%15%3%10%-5%-11%-6%-12%-10%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%051015202530晶元光电月度营收变化（亿新台币）营收同比增长LED芯片厂商季度盈利水平比较7数据来源：公司公告-60%-40%-20%0%20%40%60%18Q418Q217Q417Q216Q416Q215Q415Q214Q414Q213Q413Q212Q412Q211Q411Q210Q410Q209Q409Q208Q4晶元光电季度盈利能力变化毛利率净利率-100%-50%0%50%100%150%19Q118Q217Q316Q416Q115Q214Q313Q413Q112Q211Q310Q410Q109Q208Q307Q407Q106Q205Q304Q404Q103Q202Q301Q4三安光电季度盈利能力变化毛利率净利率-20%-10%0%10%20%30%40%50%18H218H117H217H116H216H115H215H114H214H113H213H1澳洋顺昌LED半年度盈利能力变化毛利率-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%华灿光电季度盈利能力变化毛利率净利率LED芯片厂商季度CAPEX规模比较8数据来源：公司公告0%10%20%30%40%50%60%0510152025303518Q418Q217Q417Q216Q416Q215Q415Q214Q414Q213Q413Q212Q412Q211Q411Q210Q410Q209Q409Q2晶元光电季度CAPEX规模（亿新台币）CAPEX占营收比例-100%-50%0%50%100%150%200%-5051015202519Q118Q217Q316Q416Q115Q214Q313Q413Q112Q211Q310Q410Q109Q208Q307Q407Q106Q205Q304Q404Q103Q2三安光电季度CAPEX规模（亿元）CAPEX占营收比例-10%0%10%20%30%40%50%60%70%-1012345澳洋顺昌季度CAPEX规模（亿元）CAPEX占营收比例0%100%200%300%400%500%600%012345678华灿光电季度CAPEX规模（亿元）CAPEX占营收比例LED芯片厂商季度营收比较9数据来源：公司公告-200%-150%-100%-50%0%50%100%150%-5051015202519Q118Q217Q316Q416Q115Q214Q313Q413Q112Q211Q310Q410Q109Q208Q307Q407Q106Q205Q304Q404Q103Q202Q301Q4三安光电季度营收变化（亿元）营收同比增长-50%0%50%100%150%200%0123456718H218H117H217H116H216H115H215H114H214H113H213H1澳洋顺昌LED半年度营收变化（亿元）LED营收同比增长-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%010203040506070809019Q118Q318Q117Q317Q116Q316Q115Q315Q114Q314Q113Q313Q112Q312Q111Q311Q110Q310Q109Q309Q1晶元光电季度营收变化（亿新台币）营收同比增长-100%-50%0%50%100%150%200%0246810华灿光电季度营收变化（亿元）营收同比增长LED芯片厂商季度库存水平比较10数据来源：公司公告0%2%4%6%8%10%010203040506070809018Q418Q318Q218Q117Q417Q317Q217Q116Q416Q316Q216Q115Q415Q315Q215Q114Q414Q314Q214Q113Q413Q313Q213Q112Q412Q312Q212Q111Q411Q311Q211Q110Q410Q310Q210Q109Q409Q309Q209Q1晶元光电存货规模及占总资产比例（亿新台币）存货占总资产比例0%5%10%15%20%25%30%35%0510152025303519Q118Q217Q316Q416Q115Q214Q313Q413Q112Q211Q310Q410Q109Q208Q307Q407Q106Q205Q304Q404Q103Q2三安光电存货规模及占总资产比例（亿元）存货占总资产比例0%2%4%6%8%10%12%14%024681012141618华灿光电存货规模及占总资产比例（亿元）存货占总资产比例LED封装厂商季度营收与CAPEX比较11数据来源：公司公告-40%-20%0%20%40%60%80%02468101219Q118Q318Q117Q317Q116Q316Q115Q315Q114Q314Q113Q313Q112Q312Q111Q311Q110Q310Q109Q309Q1国星光电季度营收变化（亿元）营收同比增长0%10%20%30%40%50%60%70%00.20.40.60.811.21.41.61.819Q118Q318Q117Q317Q116Q316Q115Q315Q114Q314Q113Q313Q112Q312Q111Q311Q110Q310Q109Q309Q1国星光电季度CAPEX规模（亿元）CAPEX占营收比例-20%0%20%40%60%80%100%02468101219Q118Q318Q117Q317Q116Q316Q115Q315Q114Q314Q113Q313Q112Q312Q111Q311Q110Q310Q1鸿利智汇季度营收变化（亿元）营收同比增长0%10%20%30%40%50%60%70%80%0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.819Q118Q31