电子行业循行业景气配置中报高成长的细分领域和公司20190715中信建投16页

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态循行业景气，配置中报高成长的细分领域和公司产业链6月经营数据分化上周部分产业链公司发布6月份经营数据：下游组装环节鸿海、仁宝、英业达环比及同比均为正增长；模组环节舜宇手机摄像模组出货量年增22%月增9%，丘钛6月摄像头模组出货量年增65%月降10.7%；而在应用领域分散的产业链中上游，如PCB、CCL、MLCC等6月经营数据环比负增长居多。据调研及公开数据，我们认为从下游应用领域看，产业链Q2继续分化，其中1）通信整体景气，带动高频高速PCB等高增长；2）消费电子Q2总体平稳；3）汽车、工业、家电等仍较疲弱，拖累中上游基础元器件表现。从中长期逻辑与短期业绩（中报增速）角度，我们重点推荐立讯精密、卓胜微，以及高频高速PCB龙头深南、沪电、生益、华正等。台积电/联发科19Q2业绩稳健，存储供给端变化有望加速去库存台积电19Q2营收季增10.19%，年增3.3%，优于预期，主要与华为海思积极储备库存及先进制程出货顺利有关。随着安卓机回补库存，苹果新机备货，以及5G、HPC、GPU等拉动，预计Q3营收有望双位数环比增长。此外，联发科Q2营收季增17.02%，年增1.93%，主要因P90芯片切入大陆中高端手机且新机型上量，同时成长型、成熟型和行动运算3大产品线稳健。东芝NAND厂此前断电，加上韩被日限制晶圆制造材料，NAND和DRAM供给收缩，目前NAND/DRAM去库存正在加速，加上下半年电子旺季/紧急备货带动需求，NAND价格7月份迄今约有10%上涨，DRAM也有望在Q3跌幅收窄。我们看好半导体行业在19H2产生积极变化，建议关注汇顶科技、兆易创新、韦尔股份、卓胜微、闻泰科技、扬杰科技等。JDI获中资投资机构增资纾困12日JDI宣布来自大陆的嘉实基金将对JDI加码投资，出资额由3亿美元增加至4亿美元，补齐之前台企退出导致的资金缺口，JDI最终将获得800亿日元的纾困资金。投资机构预计最终将采取换取公司股权的形式进入JDI公司体系中。JDI目前拥有全球LTPS面板最大产能，等效6代线产能83K，份额达23%。但下游客户较为集中，苹果18年营收占比达54%。苹果2017年iPhoneX开始采用柔性OLED面板，导致JDI出货量快速减少。目前来看，手机市场相对疲弱，LTPS主要新增需求集中于车载显示及高端笔电。纾困后有望短期解决JDI的经营问题。长期而言，我们继续看好大陆面板产业的全球地位提升。本周核心推荐立讯精密、卓胜微、生益科技、华正新材、深南电路、沪电股份、欣旺达、顺络电子、大华股份、大族激光、三安光电维持买入黄瑜[e-mail]执业证书编号：S1440517100001马红丽[e-mail]执业证书编号：S1440517100002陶胤至[e-mail]执业证书编号：S1440518110004研究助理季清斌[e-mail]发布日期：2019年07月15日市场表现相关研究报告19.07.08华为供应链订单有所恢复；关注半导体材料与设备国产替代机会19.07.01贸易摩擦及华为供应链危机缓解，关注电子板块修复机会19.06.25华为产业链短期因素逐步消化，持续看好5G与半导体自主可控机遇19.06.17电子产业链3-5月数据稳中有增；明年晶圆设备支出有望反弹-30%-10%10%30%2018/7/162018/8/162018/9/162018/10/162018/11/162018/12/162019/1/162019/2/162019/3/162019/4/162019/5/162019/6/16电子沪深300电子1电子行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明一、一周行情回顾图1：电子行业相关重要指数涨跌幅情况资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部图2：电子行业每周股价涨幅前十五名资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部图3：电子行业每周股价跌幅前十五名资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部代码名称周报点周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅000001.SH上证综指2930.55-2.67%-1.62%17.51%399001.SZ深证成指9213.38-2.43%0.38%27.26%399006.SZ创业板指1518.07-1.92%0.43%21.39%000300.SH沪深3003808.73-2.17%-0.44%26.51%801080.SI电子(申万)2522.61-2.90%-0.04%25.96%SOX.GI费城半导体指数1504.282.91%3.11%30.22%TWSE020台湾电子指数438.181.04%2.78%12.93%TWSE071台湾半导体指数172.282.61%4.56%14.05%2电子行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明二、重点公司估值表表1：核心推荐与关注公司估值（股价取20190712收盘价）资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部表2：海外重点公司估值（股价取20190712收盘价）资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部三、一周动态跟踪【三环集团】上半年业绩预告符合预期，长期核心竞争力不变公司预计上半年归母净利润4.41-4.97亿，同比下滑10到20%。本期非经常性损益约4120万，去年同期约2762万。上半年业绩预告符合市场预期。19年上半年归母净利润同比下滑10%到20%，扣非后业绩中值同比下滑18%，1819E20E21ETTM1819E20E21ETTM1819E20E21ETTM立讯精密买入19.5027.239.149.061.231.30.510.730.921.140.583827211733三环集团买入19.4613.214.518.323.913.00.760.831.051.370.752623191426顺络电子买入18.624.85.77.19.44.70.600.710.881.170.583126211632三安光电买入11.0828.325.430.033.024.80.690.620.740.810.611618151418大华股份买入14.4125.328.437.148.226.00.840.951.241.610.87171512917生益科技买入14.8910.011.714.818.410.70.460.540.680.850.493228221830深南电路买入102.197.09.111.214.67.72.062.683.304.302.265038312445沪电股份买入13.875.78.911.514.86.60.330.520.670.860.384227211636大族激光买入36.0617.215.320.526.215.21.611.431.922.461.422225191525欣旺达买入11.647.011.015.020.07.40.450.710.971.290.48261612924华正新材买入30.530.81.31.72.30.80.621.011.311.780.614930231750三利谱买入25.700.31.11.72.50.00.291.061.632.40-0.0189241611NA海康威视买入26.97113.5127.5147.7183.5111.21.211.361.581.961.192220171423景旺电子买入38.218.010.112.317.48.21.331.682.042.891.352923191328鹏鼎控股买入30.4527.729.734.541.027.81.201.281.491.771.202524201725卓胜微买入184.401.62.84.15.41.81.602.834.075.391.78115654534104扬杰科技增持13.081.92.83.54.41.60.400.590.740.930.333322181439公司评级股价（元）归母净利润（亿元）EPS（元）PE171819E20ETTM171819E20ETTM171819E20ETTMAAPL.O苹果203.3048.3558.0362.1963.3645.729.2111.5213.1914.4510.4322.117.615.414.119.5TEL.N泰科电子94.441.731.972.102.271.284.835.306.046.613.7519.617.815.614.325.2APH.N安费诺99.050.671.121.201.250.692.133.533.884.072.2646.528.025.624.443.82018.HK瑞声科技5.440.791.101.251.460.820.640.831.031.200.678.46.55.34.58.13008.TW大立光135.420.850.851.061.170.826.376.317.948.936.2521.321.517.115.221.72382.HK舜宇光学10.990.430.640.881.130.430.400.590.801.030.3927.818.713.710.728.2ROG.N罗杰斯164.240.100.110.130.150.105.365.746.817.745.1530.628.624.121.231.9IPGP.OIPG光电140.670.400.470.530.650.447.458.519.6211.758.0418.916.514.612.017.5005930.KS三星电子37.2936.5846.1446.8648.1939.985.316.817.017.215.987.05.55.35.26.26981.T村田42.551.921.522.142.581.777.296.057.908.816.055.87.05.44.87.02330.TW台积电8.0711.2812.2113.7615.5711.420.440.470.530.600.4418.617.215.313.518.3QCOM.O高通74.906.394.845.296.083.942.903.203.513.842.4925.823.421.419.530.1AVGO.O博通285.392.518.929.159.702.785.4819.4819.9221.456.1452.114.714.313.346.5NVDA.O英伟达167.611.973.094.915.443.773.124.897.778.555.9353.734.321.619.628.3AMAT.O应用材料46.513.534.704.584.823.913.294.654.685.114.1514.110.09.99.111.2海外重点公司证券代码公司股价（美元）净利润（财年，单位：10亿美元）EPS（美元）PE3电子行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明Q2单季度归母净利润2.13-2.67亿，中值同比下滑20%，环比增长5%，符合市场预期。整体需求疲弱及新产品尚未放量为业绩下滑主要原因。受贸易摩擦间接影响，下游终端需求疲弱，公司产品线中陶瓷基片、PKG陶瓷封装基座、MLCC自去年下半年以来价格处于下行通道，尚未扭转。其中，1）陶瓷基片及PKG陶瓷封装基座产能利用率略低，但Q2出货量环比有回升。2）MLCC保持满产满销，毛利率维持50%以上，验证了公司竞争力。三环的MLCC加入专利技术，具备上游环节打通能力，产品具备性价比优势，因此行业疲弱下仍能获取足够订单消耗新增产能，伴随年底新产能释放，有望部分抵消外部价格下行影响。3）陶瓷后盖Q2同比及环比出货表现较弱，三星S10系列订单持续性较低，期待下半年国产新机型导入。核心竞争力不变，下半年及明后年有望恢复增长。MLCC