电子行业深度研究高密度发光二极管产业链不断成熟迷你背光带动行业成长新机遇20190722中

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业深度研究高密度LED产业链不断成熟，Mini背光带动行业成长新机遇周期与成长共振，LED应用持续渗透从长周期维度来看，LED行业由海兹定律驱动成长。即每经过10年，LED输出流明则提升20倍，而LED的成本价格将降至现有的1/10。在海兹定律的驱动下，LED单芯片成本不断下降，亮度不断提升，长周期带动了LED产业的应用渗透。但以3-5年为一个时间节点来看，LED又表现出较为明显的周期性，行业景气度由供需博弈决定。回顾2009年至今，LED芯片行业大致以4年左右为一个周期，每轮周期中行业盈利水准与库存以及LED指数的走势密切相关。2018年至今，LED市场再次进入下行周期，目前来看MiniLED技术及供应链不断成熟，有望成为推动市场逐步恢复的新成长动能。高密度LED产业链不断成熟，带动行业发展新机遇小间距显示持续景气，成本下降有望推动市场高增长。2015年以来，LED小间距显示成为带动行业景气度恢复的重要因素，未来在专用显示及商用显示市场仍有较大持续渗透空间。相比于传统LED，小间距产品在亮度、色彩、可靠性、超大尺寸显示等方面优势显著，在专业显示市场对液晶和DLP拼接屏形成快速替代，当前渗透率已接近20%。智慧路灯也有望成为小间距LED显示在5G世代的另一重要产品应用方向，集成5G小基站、安防监控、充电桩、环境监测、语音广播、智能调光等12大功能，市场空间超千亿，远超当前小间距传统专用及商用显示市场。Mini/MicroLED性能优异，有望成为LED显示新趋势采用MiniLED背光技术的LCD显示屏，在亮度，对比度、色彩还原和节能优于当今LCD显示器，甚至能与AMOLED竞争，同时还能控制生产成本。技术进步带动MiniLED作为小间距显示产品升级。MiniLED作为小间距技术的延伸，在商用及家用显示领域有望迎来应用渗透。四合一封装技术的突破是MiniLED产品落地的关键。COB是适用于Mini/MicroLED产品的核心封装技术，未来最具应用前景。MicroLED在消费电子和穿戴产品也有广泛应用前景，MicroLED显示的应用，因自发光的显示特性，搭配几乎无光耗元件的简易结构，即能实现低能耗或高亮度的显示器设计。MiniLED在背光与显示最有望形成产品突破MiniLED能够利用既有的LCD技术基础，结合同样成熟的RGBLED技术，开发出新一代背光设计的面板。从性能上讲，无论是画质、厚度、成本还是异形切割、曲面显示，都能够与AMOLED电视面板相媲美，有望成为大尺寸AMOLED显示的潜在竞争方案。模型测算MiniLED未来三年2片寸总需求量将达到1.07亿片，市场需求增长空间极大。华为即将发布荣耀智慧大屏，MiniLED背光亦有望应用于部分机型，带动MiniLED背光在5G大屏显示应用新趋势。建议关注产业链受益公司中微公司、三安光电、木林森、国星光电、洲明科技、瑞丰光电、TCL集团等。维持买入黄瑜[e-mail]执业证书编号：S1440517100001陶胤至[e-mail]010-85159294执业证书编号：S1440518110004发布日期：2019年07月22日市场表现相关研究报告-31%-21%-11%-1%9%19%2018/7/232018/8/232018/9/232018/10/232018/11/232018/12/232019/1/232019/2/232019/3/232019/4/232019/5/232019/6/23电子上证指数电子行业深度研究报告电子请参阅最后一页的重要声明目录一、周期与成长共振，LED应用持续渗透...........................................................................................................11.1从长周期维度，LED由“海兹定律”驱动成长.........................................................................................11.2从短周期波动，LED由市场供需博弈决定.............................................................................................21.3目前正处于下行周期底部，MiniLED有望提供新的成长动能...........................................................5二、高密度LED产业链不断成熟，带动行业发展新机遇..................................................................................82.1小间距显示持续景气，成本下降有望推动市场高增长..........................................................................82.2Mini/MicroLED性能优异，有望成为LED显示新趋势.....................................................................142.3技术进步带动MiniLED作为小间距显示产品升级............................................................................162.4MicroLED在消费电子和穿戴产品也有广泛应用前景........................................................................192.5MiniLED在背光与显示最有望形成产品突破......................................................................................22图目录图1：海兹定律示意图....................................................................................................................................1图2：LED发明商业化历程.............................................................................................................................2图3：A股SW行业LED板块主要营运指标..................................................................................................3图4：2017年全球芯片产能占比...................................................................................................................4图5：2018年大陆LED主要芯片厂商产能...................................................................................................4图6：中国MOCVD保有量及每年增量..........................................................................................................4图7：大陆主要厂商MOCVD设备数量（18年）单位：台.......................................................................4图8：华灿光电芯片、LED产品收入与成本单位：亿元........................................................................5图9：三安芯片、LED产品收入与成本单位：亿元............................................................................5图10：华灿光电LED芯片毛利单位：亿元..........................................................................6图11：三安光电LED芯片毛利单位：亿元..........................................................................6图12：小间距产品在夜游经济的应用..........................................................................................................9图13：小间距产品在体育领域的应用..........................................................................................................9图14：相同面积内，灯珠越多、间距越小，价格提高...............................................................................9图15：上海市公安局指挥中心....................................................................................................................10图16：上海航天所会议室............................................................................................................................10图17：洲明科技智慧路灯产品示例............................................................................................................11图18：小间距LED商用未来三年市场规模预测（亿元）........................................................................12图19：5G开放智慧路灯商用市场规模潜力巨大（亿元）.......................................................................12图20：中国LED行业市场规模....................................................................................................................12图21：中国LED小间距市场规模及预测..........................