电子行业追循景气主线布局节后电子板块机会20190211中信建投19页

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态追循景气主线，布局节后电子板块机会积极布局春节后有望迎来景气向好的细分主线结合产业链上下游调研验证，我们认为春节后电子行业基本面具备边际改善的潜力，应更为积极地布局：1）从终端需求看，iPhone降价促进销量回升，同时节后进入新一轮新机发布高峰，包括本土品牌旗舰机、三星S10、首批5G手机等，有望带动产业链拉货；2）经过18H2库存去化，我们已经了解到供应链出现库存回补动作或潜在需求，例如部份半导体分销商12月-1月经营环比回升，电感/功率器件价格总体稳定，MLCC大厂预期19Q2回温等。此外，年报展望披露后，板块已逐渐消化业绩下修压力。建议关注中长期逻辑清晰，并有望迎来景气度边际向好的细分行业：1）5G主线下的通信PCB/基材、终端天线等，重点推荐立讯精密、深南电路、沪电股份、生益科技等；2）半导体及被动元件，重点推荐扬杰科技、顺络电子、三环集团等。村田及三星电机法说会释出MLCC乐观预期村田及三星电机在近期法说会上释放对于MLCC市况乐观看法：车用MLCC供需仍偏紧，受益新机拉货驱动，村田预期库存调整至3月进入尾声，订单自1月回流；三星电机预期中低阶MLCC有望于Q2复苏。此前因贸易摩擦冲击终端需求，MLCC、电感等被动元件自18Q4进入库存调整阶段，伴随接近两个季度的库存消化及新机启动拉货，我们预计降价压力有望缓和，持续推荐顺络电子、三环集团等。功率器件19Q1延续供需稳中偏紧状态根据国际分销大厂富昌电子19Q1数据，对比18Q4，高压/低压MOS货期整体稳定，维持在6-10个月，安世、Diodes、等低压MOS，英飞凌、Fairchild等高压MOS均有价格调涨。IGBT货期约在8-12月，Fairchild、IXYS保持货期和价格上涨，其余稳健。二极管整流桥整体货期稳定，部份产品趋紧。整体看功率器件目前仍延续供需稳中偏紧状态。展望19年，下游需求稳定而新增产能有限，行业仍有望维持较高景气，看好扬杰科技、华虹等。19Q1电视面板需求继续疲软，Q2有望回升根据IHS数据，18Q4韩国电视厂商面板采购量同比下降6%，但中国一线厂商采购高于预期。考虑到价格持续下跌及库存冲销风险，19Q1国产电视厂商采购需求仍将较为疲弱，但伴随19Q2国内促消费方案落地以及备货旺季的到来，面板采购需求及价格有望回升。中长期而言，我们认为行业上行周期仍有待于19H2后日韩产能持续调整，以及终端需求全面回升。本周核心推荐立讯精密、扬杰科技、深南电路、沪电股份、三环集团、欧菲科技、顺络电子、大华股份、生益科技、景旺电子、大族激光、三安光电维持买入黄瑜[e-mail]执业证书编号：S1440517100001马红丽[e-mail]执业证书编号：S1440517100002陶胤至[e-mail]执业证书编号：S1440518110004发布日期：2019年02月11日市场表现近期相关研究报告19.01.28中信建投电子周报：华为发布核心芯片，5G部署有望加速-2019012819.01.21中信建投电子周报：5G试商用加速；台积电财报指引19年行业亮点-2019012119.01.14中信建投电子周报：穿越短期迷雾，从CES看电子行业长期机会-2019011419.01.07中信建投电子周报：“后4G”影响有望弱化；看好CIS及OLED设备国产机遇-2019010719.01.02中信建投电子周报：5G投资景气持续，关注基站/终端基材及汽车电子渗透-20190102-36%-16%4%24%2018/2/122018/3/122018/4/122018/5/122018/6/122018/7/122018/8/122018/9/122018/10/122018/11/122018/12/122019/1/12电子沪深300电子1电子行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明电子一、一周行情回顾图1：电子行业相关重要指数涨跌幅情况资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部图2：电子行业每周股价涨幅前十五名资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部图3：电子行业每周股价跌幅前十五名资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部代码名称周报点周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅000001.SH上证综指2618.230.63%1.30%4.99%399001.SZ深证成指7684.001.17%2.74%6.14%399006.SZ创业板指1271.270.46%3.53%1.66%000300.SH沪深3003247.401.98%1.43%7.86%801080.SI电子(申万)2116.070.02%3.84%5.66%SOX.GI费城半导体指数1272.090.49%2.38%12.75%TWSE020台湾电子指数394.31-0.97%0.00%1.63%TWSE071台湾半导体指数150.73-1.88%0.00%-0.22%2电子行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明电子二、重点公司估值表表1：核心推荐与关注公司估值（股价取20190201收盘价）资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部表2：海外重点公司估值（股价取20190208收盘价）资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部三、一周动态跟踪3.1扬杰科技(300373.SZ)点评：限制性股票流通对二级市场影响有限，经营稳定向好，维持推荐（20190128）扬杰科技近日公告了几笔限制性股票上市流通计划，涉及IPO前已发行股份、股权激励等。其中，扬杰科技大股东扬杰投资的一致行动人杰杰投资，共持有公司股份7750万股，其中2000万股已于17年2月13日上市流通；剩余持有的5750万股为IPO前已发行股，也于2019年1月30日解禁，本次可上市流通3199万股，剩余2551万股目前处于质押状态，待质押接触也可上市流通。加上此前，大股东扬杰投资承诺将持有的1.76亿股IPO前已发行股主动延期一年，待到2020年1月22日才解锁。根据我们判断，对于杰杰投资已流通的股份，公司通过二级市场减持的可能性较小，更倾向于引入战略合作伙伴进行协议转让，具备政府/产业/客户资源的战投将会是优选方案。还有两笔股权激励计划相关的限售股于2019年1月25日解锁上市。第一笔解锁的为首期股权激励计划第17A18E19E20ETTM17A18E19E20ETTM17A18E19E20ETTM立讯精密买入16.7016.927.036.346.723.10.410.660.881.130.5640.725.418.914.729.7三环集团买入17.4410.813.515.118.313.20.620.770.871.050.7628.122.520.116.623.0欧菲科技买入10.388.220.028.040.011.70.300.741.031.470.4334.314.110.17.024.0顺络电子买入15.643.45.06.69.54.50.420.620.811.160.5537.425.419.213.428.2三安光电买入10.4831.634.040.048.033.80.780.830.981.180.8313.512.610.78.912.6大华股份买入13.6023.825.229.635.125.10.790.840.991.170.8417.116.213.811.616.2生益科技买入10.3010.710.012.013.911.40.510.470.570.660.5420.421.818.215.719.2深南电路买入100.304.56.99.112.95.81.592.443.224.562.0663.041.131.222.048.6沪电股份买入8.572.05.87.39.44.20.120.340.420.540.2573.925.520.315.734.8大族激光买入33.2216.720.323.030.018.61.561.902.162.821.7421.317.415.411.819.1扬杰科技买入16.702.72.23.64.53.00.570.470.760.950.6429.235.821.917.526.3公司评级股价（元）归母净利润（亿元）EPS（元）PE17A18E19E20ETTM17A18E19E20ETTM17A18E19E20ETTMAAPL.O苹果170.4148.3558.0362.1963.3645.729.2111.5213.1914.4510.4318.514.812.911.816.3TEL.N泰科电子80.411.731.972.102.271.284.835.306.046.613.7516.615.213.312.221.4APH.N安费诺90.270.671.121.201.250.692.133.533.884.072.2642.425.623.322.239.92018.HK瑞声科技6.170.791.101.251.460.820.640.831.031.200.679.67.46.05.19.23008.TW大立光122.550.850.851.061.170.826.376.317.948.936.2519.219.415.413.719.62382.HK舜宇光学10.310.430.640.881.130.430.400.590.801.030.3926.117.612.810.026.4ROG.N罗杰斯125.430.100.110.130.150.105.365.746.817.745.1523.421.918.416.224.4IPGP.OIPG光电138.800.400.470.530.650.447.458.519.6211.758.0418.616.314.411.817.3005930.KS三星电子32.8036.5846.1446.8648.1939.985.316.817.017.215.986.24.84.74.65.56981.T村田119.211.921.522.142.581.777.296.057.908.816.0516.419.715.113.519.72330.TW台积电7.1611.2812.2113.7615.5711.420.440.470.530.600.4416.515.213.511.916.3QCOM.O高通50.296.394.845.296.083.942.903.203.513.842.4917.315.714.313.120.2AVGO.O博通274.062.518.929.159.702.785.4819.4819.9221.456.1450.014.113.812.844.6NVDA.O英伟达148.171.973.094.915.443.773.124.897.778.555.9347.530.319.117.325.0AMAT.O应用材料39.193.534.704.584.823.913.294.654.685.114.1511.98.48.47.79.4证券代码公司股价（美元）净利润（财年，单位：10亿美元）EPS（美元）PE3电子行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明电子三个解锁期的257万股，199万股可流通，占总股本0.4%；第二笔解锁的为第二期股权激励计划第二个解锁期的78万股，40万股可流通，占总股本0.085%。可流通的主要为中层管理人员，核心技术（业务）人员的股份，不包括董监高等管理层。理财产品上本金风险持续下降，经营上具备拐点向上动能。短期看，国内光伏行业正从531新政影响中恢复，海外装机需求强劲，有望带动19年全球装机容量增速达10%+。此外，发改委表示将刺激汽车、家电等消费类产品购买，带动上游功率器件需求向好，19年预计景气度不差