电气设备行业海上风电专题报告乘风破浪会有时直挂云帆济沧海20190318太平洋证券34页

请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远[Table_Title]工业资本货物海上风电专题报告——乘风破浪会有时直挂云帆济沧海[Table_Summary]报告摘要中国新增海上风电核准量快速增加。统计数据显示2017年我国新增海上风电项目14个，核准容量为4070MW。而在2018年度，根据CWEA统计，我国新增核准海上风电项目45个，核准容量达17837MW，分布在辽宁、天津、山东、江苏、上海、浙江、福建和广东等所有沿海省市，其中福建和广东核准容量最大。这些项目将在未来几年开工，我国海上风电将呈现爆发式增长。海上风电项目吸引力日益显现。目前路上风电在不弃风的情况下已经可以实现平价上网，海上风电由于其投资成本和后期运维成本较高而尚未实现。根据最新的政策，国家给予海上风电潮汐带0.75元/KWH和近海0.85元/KWH的补贴，根据我们的测算，在有补贴的情况下，海上风电的项目收益率是非常具有吸引力的。未来随着陆上风电的平价补贴取消，海上风电项目的超额收益将会日益凸显，更具竞争力。在现有的投资成本下，潮汐带的项目，年利用小时数在达到3000小时以上时，项目就可获得20%以上的收益率，而近海的项目，年利用小时数达到3500小时以上时，项目就可获得11%以上的收益率。海上风电的产业链布局。海上风电与陆上风电的产业链大致一样，可归纳为：上游的原材料生产与零部件制造，中游的整机与相关塔架海缆等重要设施制造以及下游的安装与运维三个环节。原材料与零部件生产是风电行业的起点，这一环节主要进行叶片，发电机、齿轮箱、变流器等生产。在中游环节，风电整机制造企业市场份额总体呈现日益集中趋势，据彭博新能源财经统计分析，2018年中国风电行业市场集中度进一步提升，产业链趋于成熟。在22家实现新增装机的整机制造商中，前五大整机制造商囊括了73%的新增市场份额，总吊装容量达15GW，相较于2017年上升9个百分点。其中，排名第一的金风科技新增吊装容量达6.7GW（含400MW海上风机），市场占比32%，约占前五大整机制造商新增市场份额的44.7%。中游塔架属于重资产，受上游钢价的影响很大，并且由于其运输成本较高，因此产业格局的地域性强。中游海缆是个技术走势比较[Table_IndustryList]子行业评级[Table_ReportInfo]相关研究报告：《快报业绩超预计上限，多极增长穿越周期》--2019/02/27《金风科技（002202）业绩快报点评——销售业绩良好，盈利能力承压》--2019/02/25《20190224太平洋电力设备与新能源行业周报：新能源车1月销量翻番，光伏平价加速到来》--2019/02/25[Table_Author]证券分析师：张文臣电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]执业资格证书编码：S1190518010005证券分析师：刘晶敏电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]执业资格证书编码：S1190516050001证券分析师：周涛电话：[phone](34%)(26%)(18%)(10%)(2%)7%18/2/2718/4/2718/6/2718/8/2718/10/2718/12/27电气设备沪深300[Table_Message]2019-03-18行业深度报告看好/维持电气设备行业研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告行业深度报告P2风电专题报告之海上风电——乘风破浪会有时直挂云帆济沧海请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远E-MAIL：[e-mail]执业资格证书编码：S1190517120001证券分析师：方杰电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]执业资格证书编码：S1190517120002要求较高的环节，国内的海缆企业和国外还具有一定的差距。下游环节主要是风电机组的安装与运维，现阶段，海上风电的运维由央企与地方能源集团构成的五大四小主导，如华能集团，大唐集团，国家电投，三峡，中广核等。海上风电5-10年将实现平价上网。随着未来技术的进步和成本的下降，据测算，海上风电在10000元/KW的投资成本时就可以达到平价。假设投资成本以每年5%-10%的速度下降，那么海上风电将在未来5-10年内实现平价上网。行业评级：我们看好未来两年的海上风电的增速，弹性较大，给予行业“看好”评级，持续关注整机制造商金风科技、明阳智能；风电变流器：禾望电气；塔架及海洋工程：天顺风能、振江股份、天能重工；海底电缆：东方电缆。风险提示：海上风电政策落实力度不及预期，行业政策变化，技术进展缓慢，成本下降不明显等。行业深度报告P3风电专题报告之海上风电——乘风破浪会有时直挂云帆济沧海目录一、政策市场双管齐下潜力巨大.........................................................................................................5（一）海上风电正在扬帆起航...............................................................................................................5（二）海上风电的相关政策梳理..........................................................................................................10二、海上风电产业链全分析...............................................................................................................14（一）海上风电的产业布局.................................................................................................................14（二）上游原材料和核心零部件分析..................................................................................................15（三）中游整机制造分析.....................................................................................................................19（四）中游塔架分析.............................................................................................................................21（五）中游海缆分析.............................................................................................................................22（六）下游海上风电的安装和运维分析..............................................................................................24三、从IRR的角度分析海上风电的经济性..........................................................................................27四、重点上市公司.................................................................................................................................28（一）金风科技.....................................................................................................................................28（二）禾望电气.....................................................................................................................................30五、风险提示.........................................................................................................................................31行业深度报告P4风电专题报告之海上风电——乘风破浪会有时直挂云帆济沧海图表目录图表1：海上风电”十三五”累计并网目标..........................................................................................5图表2：海上风电”十三五”累计开工建设目标..................................................................................5图表3：海上风电涉及环节................................................................................................................6图表4：海上风电与陆上风电投资占比区别.....................................................................................6图表5：全生命周期的海上风电成本特点（对比陆上风电）...........................................................7图表6：全球海上风电累计装机情况.................................................................................................8图表7：中国海上风电累计装机和新增装机情况..............................................................................8图表8：2018年已核准或签约的海上风电一览表.............................................................................8图表9：2017年全球海上风电累计装机分布..................................................................................10图表10：海上风电不同机组容量装机分布（万千瓦）.....................................................