电气设备行业深度研究报告电网新能源消纳系列报告之四2020年风电装机有望突破35GW风电新周期

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告电气设备行业深度研究报告推荐（维持）电网新能源消纳系列报告之四：2020年风电装机有望突破35GW，风电新周期爆发辅助服务市场助力风电消纳，弃电率好转逻辑获得验证。电力辅助服务市场化成效在东北得到验证，2019年风电投资检测预警，吉林由红转绿，黑龙江由橙转绿。我们在本系列报告前三篇已经基于对辅助服务市场化的分析逻辑，做出了2019年新能源发电将迎来新一轮成长周期的结论。目前，国内已有5个地区调峰市场正式运行，另有9个区域也启动了相关改革运作。调峰市场将会进一步提高电网调节能力，为新能源，特别是风电装机打开更大空间。风电是调峰市场最大受益者，甘肃弃电率将降至10%以内。根据调峰市场规则，调峰费用的分摊是按照调峰时段未参与调峰的全部发电机组的发电量分配。风电发电曲线的“反负荷”特性决定了其需要较多的调峰空间。东北调峰市场在2017~2018年两年时间为风电提供了17900GWh调峰电量，每年贡献了291小时的发电小时数，相当于降低了近10个百分点的弃电率。2018年4月，甘肃省正式启动了调峰市场，累计贡献调峰电量4.03亿千瓦时，弃电量下降至54亿千瓦时。2019年，甘肃有望复制东北路径，调峰市场规模将会进一步提高，弃电率下降至10%以内。“三北”外送通道助力，装机空间重新打开。2017~2018年，酒泉-湖南（8GW）、准东-皖南（12GW）特高压工程陆续投运。2020年，青海-河南特高压也将投运，西北至华中电网输送通道总规模将达到28GW，外送能力进一步大幅提高。2018年，甘肃外送电量同比增长60%，外送电量达到324亿千瓦时，占整体风电弃电量的6倍。我们认为外送通道与甘肃调峰市场的配合，将带动起新能源输出量的大幅增加。西北地区外送电量未来两年也将持续提升。2018年7月，锡盟-泰州特高压直流工程投运，将会有力促进蒙东电网新能源外送，同期乌兰察布6GW风电基地获得核准，华北区域风电装机空间也获提高。电力需求倒逼新能源装机，多家电力公司大幅上调风电投资计划。根据目前电网结构分析，2019~2020年每年新增装机将在130~160GW，而火电、水电、核电没有大批量新增装机，因此需要风电、光伏的装机支撑。而中东部地区的电力缺口也将进一步带动西北、东北地区外送通道的利用率提高。与此同时，华中地区风电装机量连续三年保持40%以上增长，也反映出了电力供应紧张问题。湖南在2019年内的电力缺口将达到总负荷的1/8，地区电力需求也在倒逼风电、光伏的装机量提升。同时，华电国际、龙源电力、华润电力等公司均大幅上调了2019年、2020年风电投资计划，其中华电国际风电投资计划240亿元，同比增长240%；华润电力2019、2020年目标1.7、2.3GW，同比分别增长40%、35%。2020年风电装机有望达到35GW以上，推荐关注风电全年投资机会。综合全文分析，在西北、东北、华北、华中地区新增装机预期全面提高的基础上，加之海上风电的爆发，我们预计2020年风电装机量将达到35GW以上。根据调研，我们发现主机厂出货量、零部件企业目前订单饱满，已有接近2015年的趋势。重点推荐风电产业链：金风科技、天顺风能。关注产业链标的：中材科技、恒润股份、泰胜风能、天能重工。风险提示：新能源补贴政策不及预期，电力辅助服务市场改革推进不及预期。重点公司盈利预测、估值及投资评级EPS（元）PE（倍）简称股价（元）2018E2019E2020E2018E2019E2020EPB评级金风科技14.550.88(A)1.271.4113.86(A)11.4610.32强推天顺风能6.670.280.370.4423.8218.0315.162.45强推中材科技13.90.72(A)0.981.1814.11(A)11.7311.731.69恒润股份27.891.261.782.3622.1015.6411.802.89泰胜风能4.680.410.500.5516.3213.2412.101.49天能重工22.040.68(A)1.451.9732.41(A)15.2111.171.97资料来源：Wind，华创证券预测，未评级为Wind一致预测注：股价为2019年03月20日收盘价证券分析师：胡毅电话：[phone]邮箱：[e-mail]执业编号：S0360517060005证券分析师：邱迪电话：[phone]邮箱：[e-mail]执业编号：S0360518090004联系人：杨达伟电话：[phone]邮箱：[e-mail]占比%股票家数(只)1935.36总市值(亿元)18,073.872.99流通市值(亿元)12,783.332.91%1M6M12M绝对表现5.6427.78-7.67相对表现4.2819.36-4.7《新能源汽车月度数据总结：2月产销持续快速增长，动力电池格局向龙头集中趋势显著》2019-03-19《电气设备行业周报（20190318-20190322）：科创板首批名单锂电抢眼，风电资本开支计划大增》2019-03-24《新能源汽车补贴新政点评：补贴新政分阶段释放压力，扶优扶强，坚持高质量发展》2019-03-27-38%-25%-11%2%18/0318/0518/0718/0918/1119/012018-03-30～2019-03-28沪深300电气设备相关研究报告相对指数表现行业基本数据华创证券研究所行业研究电气设备2019年4月2日电气设备行业深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2目录一、弃电率好转逻辑得到验证，辅助服务市场有望持续发酵.............................................................................................5（一）风光装机占比达到18.9%，在新增装机中占比继续维持50%以上..................................................................5（二）以东北为例：弃电率大幅好转，辅助服务改革持续助力.................................................................................7（三）新能源渗透+辅助服务市场化改革，电网平衡运行模式正在改变.................................................................101、可调节装机占比不断降低，体制束缚电网调节能力提升.................................................................................102、辅助服务市场化改革加速，为新能源打开更大空间.........................................................................................11二、风电是调峰市场深度受益主体，实现“补贴”火电.......................................................................................................14三、甘肃风电持续好转，辅助服务+特高压外送装机空间有望重新打开.........................................................................16（一）甘肃调峰市场已启动，风电“补贴”火电金额提高............................................................................................16（二）西北外送通道陆续投运，弃电率有望持续下降...............................................................................................16四、电力需求增速仍在增长，风电、光伏将成电力新增供给主力...................................................................................19（一）2020年新增装机大概率突破140GW，风光不低于50%................................................................................19（二）风电2020年分别有望达到35GW.....................................................................................................................201、2019~2020年，火电、水电、核电装机增量有限..............................................................................................202、“三华”地区已成风电装机主力，用电需求也在倒逼装机..................................................................................213、2020年风电装机量突破35GW............................................................................................................................23五、看好风电年度投资机会，推荐风电产业链...................................................................................................................26（一）上游供应商订单饱满，下游大幅提高风电投资计划.......................................................................................26（二）重点推荐与产业链公司介绍...............................................................................................................................26六、风险提示...........................................................................................................................................................................27电气设备行业深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3图表目录图表1电力辅助服务市场机制提高新能源消纳能力....................................................................................