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证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款油价上涨带动板块，化工事故推涨价预期石油石化热点聚焦（2019年第8期）｜2019.4.10中信证券研究部周观点：黄莉莉石油石化行业首席分析师S1010510120048油价上涨叠加需求恢复，以及装置集中检修推动的供需格局向好和成本上升是板块上涨的基本面支撑。事故拖累供应进一步推动涨价速度是导火索和加速器。石油石化板块料将迎来补涨行情。▍上周行情：上周石油石化板块上涨7.98%，涨跌幅位列中信行业第20位；板块涨幅前5公司：石化油服（32.93%）、卫星石化（21.31%）、东华能源（20.95%）、中曼石油（19.27%）、齐翔腾达（15.73%）。上周布伦特、WTI油价收70.48美元/桶、63.26美元/桶，周环比+4.71%、+6.41%。▍行业跟踪：国际油价突破70美元/桶打开，后续有望继续突破。另外，丙烯酸、PTA两大景气向好品种均处于集中检修期，供需偏紧推动盈利改善。叠加化工装置事故频发推动涨价加速预期，板块有望展开补涨行情。从基本面来看，板块PE估值目前接近20倍，我们预计2019年盈利增速20%-25%，估值修复空间主要依据市场平均水平。▍风险因素：国际油价大幅波动的风险，中美贸易争端加剧的风险，宏观经济下行的风险。表1：本周组合上市公司权重理由恒逸石化20%看好PTA盈利改善桐昆股份20%看好PTA盈利改善海油工程20%油价反弹，石油公司增加支出中国石化10%看好高分红恒力股份15%看好PTA盈利改善中油工程15%油价反弹，石油公司增加支出资料来源：中信证券研究部图1：一周板块涨跌幅排行（%）资料来源：wind，中信证券研究部图2：前期周报组合收益率资料来源：wind，中信证券研究部石油石化行业评级强于大市（维持）00.020.040.060.080.10.120.14非银行金融煤炭基础化工建材计算机交通运输农林牧渔商贸零售国防军工房地产有色金属汽车钢铁综合传媒机械家电建筑轻工制造石油石化银行电子元器件食品饮料餐饮旅游纺织服装医药通信电力设备电力及公用事业0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%周报组合收益率中信石化指数累计收益率石油石化热点聚焦（2019年第8期）｜2019.4.10请务必阅读正文之后的免责条款部分1▍2018年美国炼油加工量连续第5年创历史新高2018年美国炼油加工量连续第5年创历史新高。据烃加工在线消息，2018年美国炼油加工量达到日均1730万桶，这是美国炼油加工量连续第5年创历史新高。炼油厂柴油炼制利润居高不下为炼油商在汽油炼制利润较低的情况下维持高运营提供动力。美国一半以上的炼油产能都位于墨西哥湾沿岸，该地区2018年的日均炼油加工量超过920万捅，比此前5年的平均水平高出8%，年平均加工量首次超过900万桶／日。中西部地区炼油产能位居第二，2018年炼油日均加工量为380万桶，比此前五年的平均水平高出6%。2018年美国炼油厂产能利用率平均为93.2%，比2017年增长2.1％左右。尽管加工量创历史新高，但利用率并没有超过1998年创下的95.6％的纪录。2013年12月至2018年12月，美国炼油产能增加了78.3万桶／日。(中国石化新闻网4.4)尽管加速减产，但俄罗斯没有达到欧佩克+协议目标。俄罗斯能源部周二公布的数据显示，3月份继续逐步减少石油产量，但未达到欧佩克协议下的减产目标。截至3月底，俄罗斯石油产量比10月减少22.5万桶／日，不包括产量分成协议（PSA）的产量，如果考虑PSA，俄罗斯石油产量比10月减少19万桶／日。作为1-6月欧佩克+减产的一部分，俄罗斯承诺将减产23万桶／日，从10月前创下的1142.1万桶／日的纪录水平降至1119.1万桶／日。根据能源部以吨为单位的数据，俄罗斯3月份的产量为1129.8万桶／日，路透社则以7.33桶／吨的比率计算。（中国石化新闻网4.4）欧佩克产量再次下滑。欧佩克原油产量连续第四个月下滑，原因是沙特阿拉伯为平衡全球市场而加紧限制产量，及美洲某欧佩克成员国家经济危机升级。根据彭博社对官员、分析师和船舶跟踪数据的调查，沙特3月份将日产量削减至982万桶，为四年来的最低水平。欧佩克14个成员国的日产量下降29.5万桶，至3038.5万桶。（彭博社4.2）未来15年全球LNG需求将以每年2％的速度增长。卡塔尔石油公司首席执行官表示，未来15年，全球液化天然气需求将以每年2％的速度增长。日本和韩国等发达市场的增长将是温和的，而在经过多年停滞后，欧洲市场将会出现一些增长。根据卡塔尔石油公司稍后发布的一份新闻稿显示，A1-Kaabi.在会议上说：“中国和印度将继续引领亚洲，成为全球液化天然气需求增长的主要推动力。”卡塔尔已向中国出口了超过5000万吨的液化天然气，占中国过去十年燃料进口量的22％以上。由于对坏境和气候变化的担忧日益增加，以及使用更清洁和更具成本效益的燃料的普遍趋势，需求将继续增加。（路透社4.2）▍上周产品价格跟踪：美国原油库存大幅上涨原油：OPEC减产带来的利好氛围依然延续，美国原油库存大幅上涨。供应端，OPEC减产带来的利好氛围依然明显，同时俄罗斯对于减产的表态较为积极，仍在为油价提供有力支撑。此外委内瑞拉和伊朗供应预期偏紧，也带来供应端的积极信号。需求端，中美部分经济数据有所回暖，贸易摩擦缓和迹象持续，亦带来利好。政策面，美联储暂缓加息，美元整体震荡偏弱，对油价利好。地缘政治方面，美国对伊朗的制裁及委内瑞拉的动荡局势，依旧在提供潜在支持。石油石化热点聚焦（2019年第8期）｜2019.4.10请务必阅读正文之后的免责条款部分2液化天然气：下游需求不佳，LNG市场价格走跌。供给端看，隆众资讯统计，上周国产LNG工厂开工率为55%，较前周上涨2%。虽上周内蒙京鹏、天昱圆停机，但是周内哈纳斯200万方/日、枣庄薛能68万方/日的LNG装置开机，带动开工率上涨。需求端看，下游工业受环保影响需求不佳，市场交投氛围平平，目前市场供过于求，业界观望心态浓厚。丙烷：国际市场利好提振，国内丙烷涨势积极。供应来看，上周炼厂供应变化平稳，但进口码头到船明显减少，无论是华东、华南还是山东地区，到船零散，码头库存在中低位。码头方面，上周码头进口气到船减少，另外4月份CP上涨出台，进口成交上移，进口商挺价心态，再加低库存利好，价格推涨积极，带动国内市场氛围。需求方面，虽然4月份需求面并无实质好转，但上周利好集中，下游看涨后市，入市积极性有提升。PP粉：粉料市场震荡上行。受成本面推涨及PP期货走高提振，加之国际原油冲至短期新高，利好充斥下，粉料市场氛围好转，上周国内报盘普遍上涨，但价格走高后市场承受能力有限，临近周末时，部分商家让利50元/吨左右出货。截至周四，山东地区主流出厂价格在8100-8150元/吨。PTA：装置检修影响市场，PTA现货市场起伏不定。供应端，PTA装置变动较少，华彬石化140万吨/年PTA装置因蒸汽管道在3月28日短停，已于3月31日重启，目前运行稳定。江阴汉邦220万吨/年PTA装置4月3日负荷降至8成。目前PTA开工在78.77%附近。需求端，上周聚酯稳定运行为主，开工在90.22%附近，对PTA刚性需求稳定，市场心态较为谨慎，终端需求不佳，致使聚酯产销一般。上述资料来源：中石油新闻网、隆众石化、百川资讯、卓创资讯表2：主要产品价差周涨跌幅（元/吨）2019/3/292019/4/5本周涨跌炼油景气指数（中信）8483-0.6%乙烯景气指数（中信）(33)(32)-2.7%PDH价差丙烷65273112.1%丁二烯与原料价差液化气46304000-13.6%聚乙烯与原料价差乙烯7398048.7%聚丙烯与原料价差丙烯916868-5.3%PVC乙烯399540551.5%ABS苯乙烯、丁二烯642965131.3%苯乙烯纯苯、乙烯29502856-3.2%顺丁橡胶丁二烯2680308815.2%涤纶长丝与原料价差PTA/MEG6406857.1%PTA与原料价差PX48356316.5%锦纶长丝与原料价差己内酰胺52675217-0.9%己内酰胺纯苯283328330.0%氨纶与原料价差PTMEG/纯MDI1324613092-1.2%丙烯酸与原料价差丙烯474383-19.2%资料来源：中纤网，隆众石化，中信证券研究部石油石化热点聚焦（2019年第8期）｜2019.4.10请务必阅读正文之后的免责条款部分3▍附图图3：WTI原油期货价格（美元/桶）资料来源：隆众石化，中信证券研究部图4：Brent原油期货价格（美元/桶）资料来源：隆众石化，中信证券研究部图5：Henry港天然气期货价格（$/mmtbu）资料来源：隆众石化，中信证券研究部图6：中国LNG深圳大鹏接收站价（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部图7：乙烯国内市场价（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部图8：乙烯-石脑油价差（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部石油石化热点聚焦（2019年第8期）｜2019.4.10请务必阅读正文之后的免责条款部分4图9：聚乙烯（LLDPE）价格（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部图10：LLDPE-乙烯价差（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部图11：丙烯山东出厂价（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部图12：丙烯-丙烷价差（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部图13：PP东南亚到岸价（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部图14：PP-丙烯价差（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部石油石化热点聚焦（2019年第8期）｜2019.4.10请务必阅读正文之后的免责条款部分5图15：丙烯酸华东市场价（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部图16：丙烯酸-丙烯价差（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部图17：丁二烯出厂价（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部图18：丁二烯-液化气价差（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部图19：丁酮华东地区价格（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部图20：丁酮-液化气价差（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部石油石化热点聚焦（2019年第8期）｜2019.4.10请务必阅读正文之后的免责条款部分6图21：涤纶长丝价格（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部图22：涤纶长丝-PTA-MEG价差（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部图23：PTA价格（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部图24：PTA-PX价差（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部图25：粘胶短纤价格（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部图26：粘胶短纤-木浆价差（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部石油石化热点聚焦（2019年第8期）｜2019.4.10请务必阅读正文之后的免责条款部分7图27：中棉328指数（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部图28：粘胶短纤-棉花价差（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部图29：氨纶价格（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部图30：氨纶-PTMEG-MDI价差（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部图31：锦纶长丝价格（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部图32：锦纶长丝-己内酰胺价差（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部石油石化热点聚焦（2019年第8期）｜2019.4.10请务必阅读正文之后的免责条款部分8图33：己内酰胺出厂价（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部图34：己内酰胺-纯苯价差（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部图35：丁烷出厂价（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部图36：顺酐出厂价（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部图37：烷基化油出厂价（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部图38：混合C4出厂价（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部石油石化热点聚焦（2019年第8期）｜2019.4.