硬科技引领A股牛市20190314中泰证券32页

请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Main][Table_Title]分析师：王仕进电话：[phone]Email：[e-mail]研究助理：卫辛Email：[e-mail][Table_Report]相关报告[Table_Summary]投资观点我们认为，影响A股市场的因素主要是四个：上市公司盈利及增速水平、无风险利率（A股市场的流动性）、风险偏好（包括但不限于政策、监管、改革等预期）、微观结构（投资者结构和行为能力）。市场对于这四个因素的预期是导致A股市场波动的原因。因此对于这四个因素的研究和对市场预期的研究成为我们研究A股策略大势判断的主要方法。2019年宏观经济稳中趋缓的态势较为明显，我们比市场对宏观经济走势的预期稍微乐观一些，主要由于财政政策的进一步扩张使得基建投资回暖，房地产投资不会那么差。但整体来看，宏观经济出现大幅偏差的概率较低，对A股市场的影响也较小。上市公司的盈利增速与名义GDP高度相关，相关系数大于0.7。根据我们对宏观经济增速的预测，上市公司盈利增速也将逐步下行，三季度可能有触底反弹，整体水平低于2018年。我们认为，在经济趋势下行、通胀无压力的背景下，叠加目前社会信用偏紧、债务问题突出、民企经营压力加大，2019年货币政策仍将趋于宽松。从保持货币适度流动性的角度来看，预计2019年仍然会有多次降准，也存在降息可能；我们判断，2019年存款准备金率仍有2pct下调空间，1次降息。尽管资金面较为宽松，但市场对于流动性的宽松预期也较为充分，资金面超预期的可能性也不大。风险偏好层面，我们认为A股市场在四个方面有可能超预期：2019年外资有望加速流入，提升市场整体估值中枢；政府对资本市场关注度进一步提升，政策变化有望加速提振市场情绪；科创板设立，拉开注册制序幕，大幅提升市场情绪；贸易摩擦或将缓和，打消市场担忧。通过对外资流入与市场走势的研究，我们发现，外资流入对A股市场整体走势影响较小，但外资的加速流入对A股市场影响较大。外资流动与人民币汇率的趋势性波动关系密切，在人民币汇率存在明显的升值趋势时，外资加速流入A股的可能性大大增加；当人民币汇率存在明显的贬值趋势时，外资流入存在减速的可能。政策层面，通过对2018年政策的梳理，我们发现，2019年宏观经济政策与资本市场政策有望对A股市场产生边际有利的影响，有助于市场进一步提升交易情绪。通过对科创板政策制度的梳理，我们发现，在任何一个板块推出之前，整体市场的估值水平都会有一个明显的提升，这对未来提升市场情绪与风险偏好水平起到正面作用。微观结构主要考察权益市场的股票集中度问题。一般来说在牛市过程中，股票的集中度会逐步上升，股票越来越集中在预期最乐观的投资者手上，户均持股比例不断提高。股价的下跌也预示着股票逐步分散到不同的投资者手里，那么户均持股比会逐步下降。根据我们的观察，目前的户均持股比例远未出现大幅提升，微观结构较为合理。[Table_Industry]证券研究报告/定期报告2019年3月14日硬科技引领A股牛市请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-专题报告在市场风险偏好提升的背景下，高估值成长小盘股板块是重点关注领域。在目前的市场风格背景下，我们认为科创板将引爆市场情绪，硬科技将引领A股牛市。行情何时结束：从微观结构的角度看，当出重大利好信息的时候市场不涨了，而出小利空信息或者无利空信息的时候市场开始暴跌。“硬科技”包括人工智能、航空航天、生物技术、光电芯片、新一代信息技术、新材料、新能源、智能制造八大方向。于此相关的行业配置建议主要如下：TMT（电子、通信、计算机），机械（工业自动化），医药（创新药和医疗器械国产化），公用事业（核电），电力设备新能源（燃料电池、能源互联网）、国防军工（航空航天领域的自主创新）、基础化工（与上述领域相关的新材料类）风险提示事件：宏观经济大幅低于预期导致人民币汇率持续贬值，外资流入速度降低甚至出现流出现象，政策收紧降低市场风险偏好，科创板推出延迟或者低于预期等请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-专题报告内容目录内容目录.........................................................................................................................................-3-一、风险偏好层面的预期偏差将主导未来A股市场......................................................................-6-1.1.宏观经济稳中趋稳，企业盈利逐季下行.......................................................................-6-1.2.流动性宽松已充分预期................................................................................................-7-1.3.风险偏好有望超预期....................................................................................................-8-1.4.微观结构较为合理.....................................................................................................-14-1.5风险偏好推动下的超额收益来自于高估值行业..........................................................-15-二、硬科技引领A股牛市............................................................................................................-17-2.1人工智能....................................................................................................................-18-2.2.光电芯片....................................................................................................................-19-2.3.新一代信息技术.........................................................................................................-21-2.4智能制造....................................................................................................................-24-2.5.生物技术....................................................................................................................-26-2.6.新能源........................................................................................................................-27-2.7航空航天....................................................................................................................-29-2.8.新材料........................................................................................................................-30-三、投资组合策略........................................................................................................................-30-3.1．推荐行业.................................................................................................................-30-3.2．推荐与硬科技相关公司............................................................................................-31-请务必阅读正文之后的重要声明部分-4-专题报告图表目录图表1：A股市场决定因素..................................................................................-6-图表2：制造业PMI走势（%）............................................................................-6-图表3：国内CPI与PPI同比增速及预测（%）..................................................-6-图表4：GDP实际增速与预测平均值....................................................................-7-图表5：上市公司盈利增速预测..........................................................................-7-图表6：国债到期收益率曲线..............................................................................-8-图表7：基准利率与存款准备金率......................................................................-8-图表8：外资流入与A股市场走势......................................................................-9-图表9：外资累计流入同比增速与A股市场走势................................................-9-图表10：人民币汇率和陆股通的关系...............................................................-10-图表11：人民币汇率和陆股通的关系...............................................................-11-图表12：习总书记关于资本市场讲话汇总...