社会服务行业海南离岛免税新增小品类释放大空间20190214国泰君安15页

请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2019.02.14海南离岛免税：新增小品类，释放大空间刘越男（分析师）芦冠宇（分析师）[e-mail]@gtjas.com证书编号S0880516030003S0880517070005本报告导读：医疗器械品类的放开将为离岛免税带来可观增量。摘要：[Table_Summary]新增医疗器械品类有望为离岛免税带来可观增量。2018年12月离岛免税商品清单中增加视力训练仪、助听器、矫形固定器械、家用呼吸支持设备（非生命支持）。四类医疗器械具备三项共同特征：国内潜在需求大、国内外产业技术差距大、进口综合税率高。我们认为新增的四类医疗器械品类的放开有望为离岛免税带来可观增量。推荐标的：中国国旅。家用矫形固定器需求巨大。①矫形器（包含医用矫形器）在我国市场规模约450亿元，行业年化增速约7%；②颈椎病在中国发病率为17.3%，共有2亿多患者，发病呈低龄化趋势。颈椎牵引器作为非手术疗法中颈椎牵引疗法的典型家用医疗器械，对辅助康复起到重要作用。③国外产业起步较早，在功能性、适用性和舒适性上明显优于国内；④国外矫形器可通过电商购买，由于免税税率优惠力度更大，预计免税价格优势明显。助听器：国际企业垄断核心技术。①分为盒式、耳背式和内耳式助听器，具有个性化和定制化特性。②我国有2780万人有听力残疾，约0.77亿老人存在听力问题，中青年人群听力下降比例逐年上升，2017年进口助听器仅约855.5万个，增速约20%，进口额达1.1亿元/+15%；③核心部位授话器、麦克风和芯片均被国际企业垄断，尤其是芯片，进口成本较高导致国内产业放弃个性化追求规模化；④跨境电商没有国际大品牌经销资格，目前可通过全国连锁的专业零售机构购买，免税之后的价格相比零售价格将有更强的市场竞争力。家用呼吸设备和视力训练仪。①家用呼吸设备：分为普通单水平机、自动单水平机、自动双水平机、双水平ST呼吸机；2018年我国慢肺阻病人达9990万人，约2亿人打鼾，近5000万人在睡眠中发生过呼吸暂停；国产家用呼吸机起步晚，在面罩舒适度、噪音、性能方面与国外品牌存在差距；②视力训练仪：通过训练眼球内外旋能力来锻炼眼部肌肉，主要受众人群是弱视、斜视患者。2016年弱视儿童的数量已超1200万人，预计2020年中国视力训练仪行业规模可达7亿元以上。国外视力训练企业起步早，产品治疗方式有据可依，可信度高。④家用呼吸设备在国外需要医生处方才可购买，跨境电商和国外专柜途径购买存在难度，只能在国内专柜购买。国际大牌视力训练仪国内无合法购买途径。免税新增这两项品类有望使积压需求爆发。风险因素：国人家用医疗器械普及程度慢、免税运营商开拓意愿不强、免税优惠程度不及香化类、国产品加速崛起。[Table_Invest]评级：增持上次评级：增持[Table_subIndustry]细分行业评级旅游业增持[Table_Report]相关报告旅游业：《提价承压华住锦江增速放缓，星级酒店边际改善》2019.02.12旅游业：《有限服务型表现平稳，住宿需求升级与降级共存》2019.01.07社会服务业：《基数逻辑获将承压，产业重构再辟机会》2018.12.14社会服务业：《买外国货，我们要交这些税》2018.11.25社会服务业：《行到水穷处，坐看云起时》2018.11.04行业专题研究社会服务业股票研究证券研究报告行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of15目录1.小品类，大空间.....................................................................................32.矫形固定器械.........................................................................................32.1.颈椎病患者基数大，颈椎牵引器需求巨大..................................32.2.国内外产业差距明显......................................................................52.3.免税店有望以性价比取胜..............................................................63.家用呼吸支持设备.................................................................................73.1.需求：患者基数大但护理意识不足，潜力空间巨大..................73.2.国内外差距较大..............................................................................73.3.无法直接国外购买，免税价格优势明显......................................84.助听器.....................................................................................................94.1.助听器需求稳定增长，进口占比逐步提升..................................94.2.技术差距导致国内产业无法做到个性与定制化........................104.3.免税后价格优势明显....................................................................105.视力训练仪............................................................................................115.1.弱视儿童数量多,及时治疗尤为重要............................................115.2.国内品牌鱼龙混杂，国际品牌技术可靠性更高........................126.投资建议...............................................................................................137.风险因素...............................................................................................14行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of151.小品类，大空间2018年12月1日起，财政部在离岛免税商品清单中增加视力训练仪、助听器、矫形固定器械、家用呼吸支持设备（非生命支持），每人每次限购2件。通过逐一分析，新增的四类医疗器械具备三项共同特征：国内需求大、国内外产业技术差距大、进口综合税率高。基于以上结论，我们认为新增的四类医疗器械品类的放开将为离岛免税带来可观增量。表1：四类医疗器械税率较高编号名称进口税率出口税率增值税率消费税率单位综合税率（最惠国）综合税率（普通）最惠国普通9021100000矫形或骨折用器具(但不包括人造关节)4%17%017%0千克21.68%36.89%9019200000臭氧治疗器,氧气治疗器等器具(还包括喷雾治疗器、人工呼吸器或其他治疗用呼吸器具)4%17%017%0台（千克）21.68%36.89%9021400000助听器,不包括零件、附件4%17%017%0个21.68%36.89%9018500000眼科用其他仪器及器具4%17%0170千克21.68%36.89%资料来源：海关总署，国泰君安证券研究2.矫形固定器械矫形固定器械是指装配于人体四肢、躯干等部位的体外器具的总称，其目的是为了预防或矫正四肢、躯干的畸形或治疗骨关节及神经肌肉疾病并补偿其功能。广义的矫形固定器包括假肢、夹板、支撑绷带等等，而家用矫形器则主要指姿势矫正器，其中颈椎牵引器的潜在需求最大。2.1.颈椎病患者基数大，颈椎牵引器需求巨大我国颈椎病患者人数多且呈年轻化趋势。世界卫生组织公布的“全球十大顽症”里颈椎病排第二，该病在中国发病率为17.3%，共有2亿多患者。近20年来，颈椎病的高发年龄从55岁一路跌至39岁，颈椎病越来越低龄化，30岁以下患者所占的人数比例比30岁到50岁的患者高出了22%。行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of15图1：我国颈椎病高发年龄正逐渐降低图2：近20年颈椎病发病率变化数据来源：中国产业信息网,国泰君安证券研究数据来源：中国产业信息网,国泰君安证券研究颈椎牵引器对颈椎康复治疗有明显帮助，市场需求大。颈椎病的治疗方法分为手术疗法和非手术疗法，临床上真正需要手术的患者占比不到10%，大多数患者都可以通过保守治疗取得很好的疗效。此外，颈椎病属慢性病，需长时间不间断治疗，颈椎病患者病程长、症状复杂，手术治疗从安全性及疗效两方面来看均非首选。颈椎牵引器作为非手术疗法中颈椎牵引疗法的典型家用医疗器械，具有结构简单、使用方便、价格低廉、适用人群广的优点，对辅助康复起到重要作用。基于全国现有两亿多颈椎病患者，颈椎牵引器市场需求量巨大。表2：颈椎牵引器跟手术疗法的对比颈椎牵引器手术疗法便利度可在家随时自主使用术后需半个月出院，且需要长时间去医院复诊价格价格低廉价格昂贵，通常万元起价具体效果有效缓解疼痛，长期使用兼具治疗效果，但仍需要患者自身调整生活习惯不能保证根治，且手术过程中极易损伤周围神经导致其它症状，存在一定安全隐患资料来源：国泰君安证券研究2006和2015年世界矫形固定器械市场总销售额分别为295亿和546亿美元，美国和欧洲矫形固定器械市场合计占世界市场70%的份额，我国的总销售额大约占世界10%的份额，即29.5亿和54.6亿美元，9年间销售额CAGR为7.16%，以此增速可推测出2018年我国矫形固定器行业规模约67亿美元，即450亿元人民币。随着亚太地区对矫形固定器械需求的不断增大和国民经济的持续发展，我国的矫形器械渗透率有望快速提升。5549390102030405060198019902020年龄9%17%18%56%12%25%15%48%0%10%20%30%40%50%60%0-20岁20-30岁30-50岁50岁以上1996年2016年行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of15图3：我国矫形固定器械规模逐年增大（亿美元）数据来源：CEIC、国泰君安证券研究2.2.国内外产业差距明显国外矫形器企业历史久、投入研究早，资金充足、技术力量雄厚、工艺流水线生产完善、管理经验丰富。相比之下，受困于技术和资金限制，起步较晚的国内多数企业规模小、从业人员少，专业矫形器制作师更是寥寥无几。产品大多均为模仿，且产品材质较差，患者舒适度较低。根据CNPP数据研究，全国十大颈椎牵引器品牌排行里，国内品牌有鱼跃、佳禾等，国外品牌则有Thuasne、AspenMedicalProducts和DiskDr.。以AspenMedicalProducts为例，该公司于1996年开始投入矫形器研究，且多项产品获有专利，如颈椎矫形器可移动胸部板、家常耐磨颈托、带齿轮可调整颈托等专利。从产品形态和功能上来看，其主打几款产品均为几段可调式（即可适应各种人群颈部结构），调节方式先进、便利，且拥有诸如提供冷/热敷区域等多样化功能。而国内商品的样式较为单一且无明显区分度，牵引器普遍可调节程度小、调节方式不够灵活。颈椎牵引器产