科技行业全球半导体观察6月华为和比特币20190626中金公司18页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年6月26日科技全球半导体观察（6月）：华为和比特币观点聚焦投资建议2019/6/4WSTS公布4月全球半导体销售额达321亿美元，同比下滑14.6%，环比下滑0.4%，同时下调2019年全球半导体行业市场规模预测，预计全年下滑12.1%至4,121亿美元。费指近一月内（5/22-6/21）上涨4.9%，但P/E估值对标普500折价扩大至9.6%。5/15华为被加入美国实体清单，为全球半导体行业下半年复苏带来巨大不确定性。建议投资人长期关注中国半导体国产化的投资机会，短期留意（1）AMD与Intel的竞争（2）比特币矿机对半导体需求的拉动效果，以及（3）存储器企业估值接近周期底部等机会。理由华为事件对美股影响逐步显现，建议关注半导体国产化投资机会。美国半导体企业开始披露华为事件影响。Skyworks/镁光指出目前华为收入占比约12%/13%。Skyworks/Qorvo分别下调下一财季收入指引7%/6%，Broadcom下调全年收入指引8%以分别反映华为事件影响。随着美股业绩期到来，我们预计更多美国企业将下调3Q业绩指引。正如我们在《5G手机产业链篇》中指出的那样，在中美贸易摩擦升级的大环境下，如何实现射频半导体国产化将是5G面临的最大挑战。我们认为日本Murata，台湾WinSemi，和新上市企业卓胜微等是主要受益标的。计算芯片：AMD依托台积电工艺优势，继续在制程上领先Intel。Intel在5月底终于发布了其第一款笔记本用10nm处理器，目前已经开始出货，PC/Server用10nm芯片上市仍需时间。在Ryzen30007nm桌面CPU发布后，AMD预计7nnNavi显卡/7nmServerCPU（Rome）均将于年内问世。此外，在一季度GPU市场低迷的情况下，AMD独立GPU出货量环比仍成长21%，市占率上升2.3个百分点。从股价表现来看，AMD股价年初以来上涨58%，跑赢Intel56个百分点，但目前市场一致预期估值对应2019/20年45.4x/29.4xP/E，远高于SOX平均水平17.5x。晶圆代工：比特币矿机需求是否能填补华为空缺？华为事件（5/15）以来，三星股价跑赢台积电6.2%，表明市场认为三星是华为全球市场份额下降的主要受益者之一。台积电5月份月度营收虽然呈现7.7%环比增长的回升态势，但市场担心华为砍单可能会导致台积电在7/18的二季度法说会下调全年收入指引（目前：同比持平或略增长）。我们注意到，比特币价格自年初以来上涨163.94%，重回一万美元大关，正快速拉动矿机芯片需求，建议投资者关注相关订单能否填补台积电华为相关收入下滑带来的负面影响。详情参见：《币价上升对半导体需求的拉动效果》、《华为预计未来两年年收入减少300亿美元，2021年重回增长轨道》。存储器价格跌幅放缓，SKHynix/镁光估值水平已经接近1.0xP/B。5月主流手机DRAM/服务器DRAM/NANDSSD产品合约价继续下跌2.0%/5.1%/5.0%，和4月相比有所收窄。SKHynix/镁光相继宣布放慢资本开支计划，反映市场担忧数据中心需求疲软及华为事件的负面影响。但从估值角度来看，SKHynix目前股价对应0.9x12月远期P/B，，镁光为1.0x，接近上一周期低点（0.8x/0.7x），值得关注。设备/材料：资本开支加速下滑，硅片价格开始下降。根据SEMI/SEAJ披露，4月北美/日本半导体设备商出货额同比下滑29%/20%，年初至今全球主要半导体设备商出货额同比下滑幅度仍呈扩大趋势。中国加速半导体产能建设的正面影响，至今并未能弥补全球晶圆制造开支下滑的负面拖累。近期SEMI也调降2019/2020年晶圆制造相关设备支出预测，预计2019年市场同比下滑19%，2020年反弹20%。硅片方面，Siltronic二度调降全年业绩预期，反映硅片需求疲软。风险货币政策宽松预期消失，中美贸易摩擦继续升级。黄乐平分析员SAC执证编号：S0080518070001SFCCERef：[e-mail]丁宁分析员SAC执证编号：S0080519060002SFCCERef：[e-mail]成乔升联系人SAC执证编号：[e-mail]张梓丁分析员SAC执证编号：[e-mail]贾雄伟分析员SAC执证编号：[e-mail]目标P/E(x)股票名称评级价格2019E2020EASMPACIFIC-H跑赢行业115.0013.611.3中芯国际-H跑赢行业9.4043.639.3华虹半导体-H跑赢行业20.0012.011.4中金一级行业科技相关研究报告•科技|5G的三大投资机会：通信基站，射频半导体，PCB(2019.06.11)•科技|5G如何突围：手机产业链篇(2019.06.06)•科技|5G如何突围：通信设备篇(2019.06.05)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部78891001111222018-062018-092018-122019-032019-06相对值(%)沪深300中金科技中金公司研究部:2019年6月26日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2目录行业动态...............................................................................................................................................................................3各板块动态...........................................................................................................................................................................8计算芯片..................................................................................................................................................................................8晶圆代工..................................................................................................................................................................................9存储器....................................................................................................................................................................................11半导体设备............................................................................................................................................................................14硅片........................................................................................................................................................................................16图表图表1:全球半导体月度销售额增速vs.费城半导体指数......................................................................................................3图表2:费城半导体指数P/E估值vs.标普500指数P/E估值...............................................................................................3图表3:全球主要半导体公司业绩一览及主要估值指标..........................................................................................................5图表4:WSTS最新半导体行业增长预测.....................................................................................................................................6图表5:全球半导体公司估值表..................................................................................................................................................7图表6:IntelP/EBand....................................................................................................................................................................8图表7:NvidiaP/EBand.................................................................................................................................................................8图表8:AMDP/EBand...................................................................................................................................................................9图表9:TSMC月度经营数据.........................................................................................................................................................9图表10:UMC月度经营数据...................