红枣期货专题红枣期货来袭种植看新疆加工看河北20190428国泰君安16页

请务必阅读正文之后的免责条款部分`啊[Table_MainInfo][Table_Title]2019.04.28红枣期货来袭，种植看新疆、加工看河北--红枣期货专题鲍雁辛(分析师)俞能飞(分析师)[e-mail]@gtjas.com0755-23976830021-38674994证书编号S0880513070005S0880517080004本报告导读：中国特色红枣期货上市在即，种植看新疆、加工看河北、消费看全国，价格在经历2011年的高点后下跌明显，未来将在高供给与高需求中继续寻找平衡。摘要：[Table_Summary]红枣期货上市在即，中国特色产品。红枣期货合约将于4月30号正式于郑商所挂牌交易。红枣为我国特色农产品，我国红枣产量占据全球总产量的95%以上，占据绝对领先，也是全球唯一的枣产品出口国。种植看新疆，加工看河北，消费看全国。1）近年国内枣种植面积与产量大幅增长，2017年国内枣种植面积、鲜枣产量、产值分别达到325万公顷、852.2万吨、615.6亿元，近6年CAGR为分别为5.4%、7.8%、11.9%，其中2017年干制红枣产量562万吨，新疆为275.2万吨，占比高达48.9%。2）新疆作为主要产区，其原枣运达河北河南等地进行加工，再分销至华北、华东、华南等主要消费地区，其中河北沧州崔尔庄约占全国70%的加工产能，河南新郑孟庄镇约占15%，加工企业多为中小型企业，市场集中度低。3）国内红枣为自产自销，进口极少，出口近年有所增长，目的地为华人较多的地区。红枣价格经历2011年高点后大幅下跌，未来高品质红枣、深度加工产品有望受到更多欢迎。1）过去20年，国内红枣价格经历了从低点到高点再回落的过程,2011达到高点后，随着产量快速增长，出现供过于求及品质下降，红枣价格大幅下跌，其的季节性体现为“春冬高、夏秋低”。2）红枣产业的集中度很低，目前仍以中小型企业为主，2017年好想你的红枣产量为2.07万吨，占当年全国干制红枣产量的0.37%；从红枣收入角度来看，好想你、昆仑枣业、金润枣业、天生红枣四家公司收入占红枣产值的2%不到，市场非常分散。毛利率方面，四家公司中除昆仑枣业外，其余三家毛利率水平均较高。3）随着新疆前几年种植枣树进入盛果期，全国红枣产量预计仍将保持较快增长；需求端方面，女性和老人消费者的健康意识提升、红枣深加工技术更加丰富、国外需求渐起，预计同样将快速提高，红枣价格将在强需求与强供给中寻找平衡，高品质红枣、深度加工产品将更加受到市场欢迎，加工企业也将随之分化。红枣期货主要信息：合约挂牌基准价均为8600元/吨，标的为符合相关条件的灰枣；交割仓库共计14个，新疆地区为主（10个），河北、河南省内指定红枣期货交割仓库升水600元/吨；交割单位为5吨；交易手续费收取标准为3元/手。风险提示：天气因素导致枣产量波动；种植面积超预期大增[Table_Invest][Table_SubIndustry]涉及相关行业评级负责人行业最近评级日期郑武交运增持2019.03.24谢皓宇房地产增持2019.04.18韩其成建筑增持2019.04.17鲍雁辛建材增持2019.04.14钟凯锋农业增持2019.04.15穆方舟轻工增持2019.04.15李鹏飞钢铁增持2019.04.14刘华峰有色增持2019.04.14徐强环保增持2019.04.14翟堃煤炭增持2019.04.14李明刚基础化工增持2019.04.14肖洁石化增持2019.04.14周妍公用事业增持2019.04.18[Table_Report]相关报告信贷扭转经济悲观预期，糖周期反转开启2019.04.14化工拉开整治大幕，行业情绪高涨2019.04.08降税之大宗商品价格博弈推演与机会2019.04.07水泥量价齐升超预期，基本金属需求好转2019.03.31静待水泥普涨，联储鸽派驱动贵金属价格2019.03.25大宗商品报告[Table_ReportType]大宗商品报告股票研究证券研究报告大宗商品报告请务必阅读正文之后的免责条款部分2of16目录1.红枣期货上市在即，中国特色产品.....................................................32.供需概况—种植看新疆，加工看河北，消费看全国.........................32.1.枣树——经济寿命长、结果较早..................................................32.2.种类——以制干类和兼用类为主..................................................42.3.供给分布——国内红枣看新疆，新疆红枣看南疆......................62.4.贸易存储与加工——新疆生产，内地加工与中转，南北分销..92.5.进出口——进口极少、出口在提升.............................................112.6.需求展望——女性与老人需求潜力大........................................123.历史价格及行业盈利—近年价格大幅回落，主要企业盈利水平仍较高123.1.价格回顾——近年有所回落，不同等级分化明显....................123.2.行业盈利与成本——红枣品牌及加工提高盈利水平................134.附录——红枣期货合约主要信息.......................................................13大宗商品报告请务必阅读正文之后的免责条款部分3of161.红枣期货上市在即，中国特色产品4月12日，证监会正式批准郑州商品交易所开展红枣期货交易，合约正式挂牌交易时间为2019年4月30日。4月24日，郑商所发布《郑州商品交易所干制红枣期货合约》、《关于红枣期货上市交易时间、挂牌基准价和替代交割品升贴水的公告》等，红枣期货正式来临。红枣起源于我国，具有上千年的种植历史，一直被列为“五果”（桃、李、梅、杏、枣）之一。在传统医学里，红枣营养丰富、性平味甘，是很好的滋补营养品，具有改善虚弱体质、滋补神经、补血安神、补中益气、养胃健脾等功效。近年随着人民收入水平、健康意识、深加工技术的提高，红枣需求大增，尤其是来自女性和老年人需求，2011-2017年我国红枣产业市场规模CAGR达到11.9%，2017年达到615.6亿元。从全球范围来看，我国红枣产量占据全球总产量的95%以上，占据绝对领先，也是全球唯一的枣产品出口国。近年国内红枣需求、种植面积和产量均出现快速提升，出现供大于求的局面，价格在经历了2011年的高点后出现持续下降，利润空间收窄，枣农、加工及贸易商均存在强烈的避险需求，此次红枣期货的推出将为市场提供有效的避险工具。2.供需概况—种植看新疆，加工看河北，消费看全国图1：红枣产业链：种植在新疆，加工在河北，消费在全国数据来源：国泰君安证券研究2.1.枣树——经济寿命长、结果较早枣树是鼠李科枣属落叶小乔木，稀灌木，多年生木本植物，高达6-12米，寿命可达200年，经济寿命约60-80年。枣树喜光性强，对光反应较敏感，对土壤适应性强，耐贫瘠、耐盐碱。枣属植物约有40多种，多分布于亚热带及热带，少数在非洲和两半球温带也有分布。大宗商品报告请务必阅读正文之后的免责条款部分4of16表1：枣树经济寿命长、结果较早阶段持续时间生长特点生长期5-10年从苗木定植到树的主枝骨架形成，此阶段以营养生长为主，根系发育旺盛；花量较少，坐果率低。生长结果期15-20年枣树结果较早，定植后1-2年结果，4年以后植株产量直线上升，逐步进入生长结果期。盛果期70年左右枣树大量结果，经济效益最佳的时期。由于品种、管理水平不同，盛果期持续时间不同结果更新期80-100年枣树在盛果期的后期，产量逐年下降衰老期-多在树龄100年以上的枣树出现。花量小、结果少、产量低、品质差，易出现畸形果。数据来源：国泰君安证券研究枣树繁殖以分株和嫁接为主，有些品种也可播种。红枣生长及成熟主要在4-11月，可分为萌芽期、初花期、盛花期、幼果期、果实迅速增长期、成熟期等阶段，11月-次年3月则为休眠期。图2：枣树开花结果周期一般为4月-11月数据来源：国泰君安证券研究2.2.种类——以制干类和兼用类为主国内枣可分为北枣和南枣，北枣含糖量高、适宜制干枣；南枣含糖量低，适宜制蜜枣，具体根据特点及加工类型可以分为制干类、鲜食类、兼用类、蜜枣类和观赏品种，目前国内种植以制干类和兼用类为主，二者占比超过80%，其中灰枣产量最高，超过60%。表2：我国枣种类多，以制干类、兼用类为主种类特点枣种类种植面积占比制干品种果肉厚，汁少含糖量高，干制出干率高金丝小枣、赞皇大枣、灰枣、婆枣、灵宝大枣、郎枣、相枣等。80%兼用品种可鲜食也可制干或加工蜜枣等产品如鸣山大枣、骏枣、晋枣、壶瓶枣、板枣等。鲜食品种皮薄，肉质嫩脆，汁多味甜冬枣、临猗梨枣、大白铃、蜂蜜罐等。10%大宗商品报告请务必阅读正文之后的免责条款部分5of16蜜枣品种果大而整齐，肉厚质松，汁少，皮薄，含糖量较低，细胞空腔较大，易吸糖汁。义乌大枣、宣城尖枣、宣城圆枣、宣城尖枣、枣阳秤砣枣、灌阳长枣等。7%观赏品种果实或枝条的形状或颜色特殊，有观赏价值如葫芦枣、茶壶枣、柿蒂枣、胎里红、龙枣等。3%数据来源：中枣网，国泰君安证券研究根据《中华人民共和国国家标准干制红枣》（GB/T5835-2009），干制红枣可以分为干制小红枣和干制大红枣，均可分为特等、一等、二等、三等。其中干制小红枣主要用金丝小枣、鸡心枣、无核小枣等品种和类似品种干制而成；干制大红枣主要用灰枣、板枣、郎枣、圆玲枣（核桃纹枣、紫枣）、长红枣、赞皇大枣、灵宝大枣（屯屯枣）、壶瓶枣、相枣、骏枣、扁核酸枣、婆枣、山西（陕西）木枣、大荔园枣、晋枣、油枣、大马牙、圆木枣等品种和类似品种干制而成。此次红枣期货的交割品种为符合红枣国标一等等级规格且均匀度允差≤60%、180个/千克＜每千克果粒数≤230个/千克的灰枣。表3:干制小红枣等级规格要求项目果形和果实大小品质损伤和缺陷含水率/%容许度/%总不合格果百分率/%特等果形饱满，具有本品种应有的特征，果大均匀肉质肥厚，具有本品种应有的色泽，身干，手握不粘个，总糖含量=75%,一般杂质不超过0.5%无霉变、浆头、不熟果和病虫果。允许破头、油头果两项不超过3%不高于28不超过5不超过3一等果形饱满，具有本品种应有的特征，果实大小均匀肉质肥厚，具有本品种应有的色泽，身干，手握不粘个，总糖含量=70%,一般杂质不超过0.5%，鸡心枣允许肉质肥厚度较低无霉变、浆头、不熟果和病果。允许虫果、破头、油头果三项不超过5%不高于28不超过5不超过5二等果形良好，具有本品种应有的特征，果实大小均匀肉质较肥厚，具有本品种应有的色泽，身干，手握不粘个，总糖含量=65%,一般杂质不超过0.5%无霉变、浆头果。允许病虫果、破头、油头果和干条四项不超过10%（其中病虫果不得超过5%）不高于28不超过10不超过10三等果形正常，具有本品种应有的特征，果实大小较均匀肉质肥瘦不均，允许有不超过10%的果实色泽稍浅，身干，手握不粘个，总糖含量=60%,一般杂质不超过0.5%无霉变果。允许浆头、病虫果、破头、油头果和干条五项不超过15%（其中病虫果不得超过5%）不高于28不超过15不超过15数据来源：《中华人民共和国国家标准干制红枣》（GB/T5835-2009），国泰君安证券研究表4:干制大红枣等级规格要求项目果形和果实大小品质损伤和缺陷含水率/%容许度/%总不合格果百分率/%大宗商品报告请务必阅读正文之后的免责条款部分6of16一等果形饱满，具有本品种应有的特征，果大均匀肉质肥厚，具有本品种应有的色泽，身干，手握不粘个，总糖含量=70%,一般杂质不超过0.5%无霉变、浆头、