纺织服装行业上游稳定关注高海外产能占比公司下游承压关注高景气子行业龙头公司20190505

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/42[Table_Page]行业专题研究|纺织服装2019年5月5日证券研究报告[Table_Contacter]本报告联系人：胡幸[e-mail][Table_Title]纺织服装行业上游稳定，关注高海外产能占比公司，下游承压，关注高景气子行业龙头公司[Table_Author]分析师：糜韩杰分析师：赵颖婕SAC执证号：S0260516020001SAC执证号：S0260518070004SFCCE.no:[e-mail]@gf.com.cn请注意，糜韩杰并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_Summary]2018年和2019年一季度纺织服装行业营收增速放缓，净利润增速出现下滑2017年、2018年、2019年一季度，纺织服装行业营收分别增长10.1%、7.7%、3.4%。其中纺织制造板块营收分别增长17.3%、9.7%、9.0%。服装家纺板块营收分别增长6.9%、6.7%、1.1%。纺织制造板块2018年受到人民币汇率波动，包括中美贸易摩擦影响，营收增速大幅放缓，2019年一季度伴随中美贸易摩擦缓和，人民币汇率较上年同期贬值，营收有所启稳。服装家纺板块2018年下半年受到经济下行压力影响，终端消费趋于低迷，营收有所放缓，2019年一季度在上年同期较高基数，加上春节错位的影响，营收进一步走弱。2017年、2018年、2019年一季度，纺织服装行业扣非后归母净利润分别增长3.3%、-3.8%、-6.2%。其中纺织制造板块分别增长4.6%、7.1%、9.4%。服装家纺分别增长2.6%、-9.2%、-9.7%。纺织制造板块受2018年下半年人民币汇率贬值，包括2019年一季度营收增速启稳的影响，扣非归母净利润保持平稳。服装家纺板块受营收增速放缓影响，加上费用较为刚性，扣非归母净利润波动较大。2018年纺织服装行业毛利率和期间费用率均有所上升，2019年一季度保持平稳2017年、2018年、2019年一季度，纺织服装行业的毛利率分别为27.6%、28.8%、28.5%。其中纺织制造板块的毛利率分别为20.5%、19.9%、18.7%。服装家纺板块的毛利率分别为31.3%、33.8%、34.1%。期间费用率方面，2017年、2018年、2019年一季度，纺织服装行业的销售费用率分别为14.3%、15.5%、15.5%。其中纺织制造板块的销售费用率分别为3.4%、3.3%、3.1%。服装家纺板块的销售费用率分别为19.5%、21.9%、21.8%。纺织服装行业的管理费用率分别为4.3%、5.2%、5.2%，其中纺织制造板块的管理费用率分别为2.9%、4.2%、4.4%，服装家纺板块的管理费用率分别为5.1%、5.8%、5.6%。2018年纺织服装行业营运指标有所放缓，2019年一季度趋于平稳，上市公司对库存和授信控制较好2017年、2018年、2019年一季度，纺织服装行业的存货周转率分别为2.4、2.2、2.2。其中纺织制造板块的存货周转率分别为2.7、2.6、2.5。服装家纺的存货周转率分别为2.3、2.0、2.0。纺织服装行业的应收账款周转率分别为9.2、8.5、8.6。其中纺织制造板块的应收账款周转率分别为9.2、9.0、8.7。服装家纺的应收账款周转率分别为9.2、8.2、8.5。其中2019年一季度的存货周转率和应收账款周转率均为年化指标。投资建议纺织制造板块：关注出口业务占比高，有海外产能布局的企业。另外关注受益棉价上涨的企业。建议关注：鲁泰A、新野纺织、健盛集团、华孚时尚、百隆东方等。服装家纺板块：关注高景气的运动服饰和童装龙头，亦可关注大众高性价比服饰龙头、技术研发积累深厚的专业服饰龙头（含轻奢）。建议关注：比音勒芬、森马服饰、海澜之家、歌力思、探路者、地素时尚、富安娜、罗莱生活、安奈儿等。风险提示宏观经济下滑风险；汇率波动风险；劳动力成本上升风险；原材料价格大幅波动风险。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/42[Table_PageText]行业专题研究|纺织服装重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新收盘价最近报告日期评级合理价值（元/股）EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)2019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E2020E鲁泰A000726.SZ人民币10.352019/3/29买入12.241.021.1410.159.085.935.3512.40%13.00%新野纺织002087.SZ人民币4.332019/4/18买入5.220.580.677.516.447.516.7610.82%11.19%健盛集团603558.SH人民币10.362019/4/25买入13.440.640.7716.1913.45-1.73-1.412.29%3.40%华孚时尚002042.SZ人民币6.642019/4/25买入8.320.520.5912.7711.3112.1511.2710.24%10.36%百隆东方601339.SH人民币5.382019/4/26买入6.770.380.4114.3113.0211.9311.126.94%7.09%比音勒芬002832.SZ人民币47.082019/4/21买入692.263.0620.8215.3716.6611.9321.45%24.21%森马服饰002563.SZ人民币11.132019/5/1增持13.320.720.8715.5012.838.567.2216.27%18.22%海澜之家600398.SH人民币9.072019/5/1买入12.680.850.9410.739.671.491.2925.68%24.94%歌力思603808.SH人民币17.232019/5/1买入21.121.321.5913.0210.856.455.0516.56%17.11%探路者300005.SZ人民币4.062019/2/27买入5.040.150.1827.9822.7434.4910.78-7.55%5.17%富安娜002327.SZ人民币8.292019/4/30买入11.360.710.7811.7310.649.318.3116.23%16.70%罗莱生活002293.SZ人民币11.402019/4/27买入14.580.810.9114.1512.599.798.5215.15%15.96%地素时尚603587.SH人民币25.552019/4/13增持31.541.661.8415.4013.909.107.4719.85%19.99%安奈儿002875.SZ人民币18.632019/4/24增持22.140.821.0222.5918.2215.0812.2112.21%12.84%数据来源：Wind、广发证券发展研究中心备注：表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/42[Table_PageText]行业专题研究|纺织服装目录索引一、纺织服装行业概述：宏观经济景气度下行叠加中美贸易摩擦压力，行业业绩增速下行............................................................................................................................................9二、纺织服装行业2018年及2019年一季度经营情况回顾.............................................101、营业收入.............................................................................................................102、净利润.................................................................................................................123、毛利率.................................................................................................................134、销售费用率、管理费用率....................................................................................155、存货.....................................................................................................................176、应收账款.............................................................................................................18三、部分子行业关键指标统计..........................................................................................191、毛纺行业.............................................................................................................192、棉纺行业.............................................................................................................213、印染行业.............................................................................................................224、辅料行业.............................................................................................................245、男装行业.............................................................................................................256、女装行业.............................................................................................................287、休闲服饰行业......................................................................................................308、鞋帽行业.....................................................................................................