纺织服装行业基数效应节前效应抢出口共促1月纺服出口超预期回升20190219中信建投2

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态基数效应+节前效应+抢出口，共促1月纺服出口超预期回升行业动态信息1月纺服出口超预期回升，不确定性因素仍存，尚待观察。根据海关总署数据，2019年1月我国纺织纱线、织物及制品出口额114.12亿美元，同比增长14.64%；服装及衣着附件出口额136.51亿美元，同比增长5.09%；鞋类出口额51.64亿美元，同比增长6.84%。2019年1月份我国纺服整体出口金额250.63亿美元，同比增长9.23%，与货物贸易出口情况一致，增速迎来明显回升，反转了2018年12月纺织品和服装出口同比双降的趋势。纺织品和服装1月出口增速环比分别大增17.38个pct、9.57个pct，较2018年全年累计出口增速提升6.14个pct、4.82个pct。1月份纺服出口增速大幅回升的原因主要有：1、受人民币大幅升值影响，2018年1月纺织品和服装出口同比分别+4.18%、-8.37%，导致同期基数较低；2、今年春节较2018年提前10天以上，可能存在节前赶工的现象，使得更多提前集中在1月份；3、中美贸易谈判仍存不确定性，在美国加征关税的最后期限3月1日之前，纺企存在抢出口的动力。基数效应+节前效应+抢出口综合影响下，1月份纺服出口增长超预期。当前外需及全球贸易形势并不乐观，人工、原材料、能源成本提升是国内纺服出口承压的长期逻辑，叠加贸易谈判结果的不确定性，产能向海外转移依然是众多头部企业的选择。1月份超预期回升或是暂时现象，需待贸易谈判结果以及2/3月份出口增速综合判断。开云集团公布2018年财报，全年销售额同比增长26.3%至136.65亿欧元，同比有机增长29.4%；营业利润同比大增46.6%至39.44亿欧元，营业利润率同增4个pct至28.9％。奢侈品部销售额同增26%至132.47亿欧元，营业利润同增44.8%至41.91亿欧元，主要得益于Gucci,SaintLaurent和Balenciaga等品牌运营杠杆的驱动。2018年开云集团在主要市场均实现较大幅增长，亚太区依然领涨全球，销售额同增49.7%至43.73亿欧元，销售额占比由27%升至32%，原材料方面，棉价内外齐跌。2019年2月15日，328中国棉花价格指数报15,489元/吨（-0.09%）；2019年2月15日，cotlookA指数报79.90美分/磅（-2.26%）。棉纱价格平稳。维持增持花小伟[e-mail]010-85156325执业证书编号：S1440515040002香港牌照：BJU617史琨[e-mail]010-65608483执业证书编号：S1440517090002发布日期：2019年02月19日市场表现-33%-23%-13%-3%7%17%2018/2/222018/3/222018/4/222018/5/222018/6/222018/7/222018/8/222018/9/222018/10/222018/11/222018/12/222019/1/22纺织服装上证指数纺织服装1纺织服装行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明标的推荐Q3棉花供需上，中美贸易战使得纺纱企业整体备货积极性下降，加上新棉集中上市以及增发80万吨进口配额集仍形成正向支撑，同时国储库存接近底部，存在轮入预期，亦带来上行支撑。上游板块受益棉花上涨预期，毛利率存回升空间，同时市场集中度提升带来国内外订单向龙头企业聚集，制造端强者恒强。今年5月以来人民币贬值带来出口收入、毛利率及汇兑损益利好。同时产能继续扩张，龙头海外布局规模加大，愈加受益人工、税收红利，同时对冲贸易战、汇率波动风险。下游服装家纺企业在零售承压下受影响较大。家纺线上仍受到低价社交电商分流压力，但龙头品牌力、产品品质竞争力仍领先，在低价电商培养家纺消费群、满足入门式消费之后，品牌档次需求亦将加强。同时龙头分化线上线下，明晰线上构建高性价比产品集合，以期更好适应线上客群。品牌服饰行业经受压力期的同时，也是优质龙头的机遇期，外部压力必然会带来行业整合加速，优质龙头的市场份额更快提升，我们坚信品牌的力量，长期精选内生外延明确的行业龙头，尤其是高性价比的大众品牌，在消费动力下行时更加稳健。从投资的角度分析，服装属于高频消费品，行业万亿级市场空间巨大，我们看好童装与运动两个细分领域，童装看着品质、运动注重功能，能够形成较强的品牌溢价，获得更多的渠道支持力度；而且时尚度都比较低，消费需求的趋同性强，具有更高效的供应链整合能力以及规模效应下的成本优势，有利于龙头品牌不断提高竞争壁垒，市占率提升空间更高。重点关注森马服饰、安踏体育。目前市场对于消费数据下行，在消费部分降级的背景下，强性价比品牌需求强劲，中短期首选高性价比大众服装龙头，推荐海澜之家，估值处于历史底部，2017年股息率7%，分红有望带来稳定回报；以及羽绒服绝对龙头波司登，品牌力强，性价比高，聚焦主业后业务年轻化、功能性等可操作空间大。中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险能力更强的公司，推荐增长相对稳健的歌力思、安正时尚，以及高尔夫服饰及专业旅游服饰蓝海龙头，品牌力正逐渐形成的比音勒芬。另外家纺继续看好第一梯队品牌，市占率格局稳定，设计研发能力出众，规模效应强，符合家纺需求升级趋势，推荐水星家纺、罗莱生活、富安娜。上游板块中，短期人民币贬值、棉价涨价预期升温、行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力提升。目前板块关注度偏低，Q3估值继续探底，而业绩稳定增长，具有较强的安全边际。依然重点推荐华孚时尚、百隆东方、天虹纺织、申洲国际。2纺织服装行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明目录标的推荐............................................................................................................................................................................1一、板块行情....................................................................................................................................................................4（一）板块涨跌幅...........................................................................................................................................4（二）行业市盈率...........................................................................................................................................4二、本周主要资讯............................................................................................................................................................5（一）行业动态...............................................................................................................................................5（二）公司公告...............................................................................................................................................7三、行业数据....................................................................................................................................................................8（一）成本端：棉价内外齐跌，涤纶价格平稳...........................................................................................8（二）人民币汇率：本周小幅贬值，汇率波动较小.................................................................................10（三）上市公司股东大会/回购/解禁/质押情况表....................................................................................11目录未找到目录项。图表目录图表1：行业涨跌幅情况（%）............................................................................................................................4图表2：纺织服装板块周涨幅前十（%）............................................................................................................4图表3：纺织服装板块周跌幅前十（%）............................................................................................................4图表4：行业市盈率（截至2019年2月15日）...............................................................................................5图表5：纺服、鞋类当月出口同比情况..............................................................................................................6图表6：纺服、鞋类累计出口同比情况..............................................................................................................6图表7：2012-2018年开云集团营业收入情况（亿欧元）................................................................................7图表8：2012-2018年开云集团归母净利润情况（亿欧元）............................................................................7图表9：2012年后纱线涨价弹性........