航天行业科创板巡礼国科环宇20190528兴业证券27页

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业研究行业深度研究报告证券研究报告＃industryId＃国科环宇＃investSuggestion＃无评级＃relatedReport＃相关报告《科创板巡礼：世纪空间》2019-04-22《科创板巡礼：睿创微纳》2019-04-15《科创板巡礼：新光光电》2019-04-15＃emailAuthor＃分析师：石康[e-mail]1220517040001黄艳[e-mail]019051708007研究助理：张亚滨[e-mail]李博彦[e-mail]投资要点＃summary＃国科环宇是上交所第十三批受理的科创板企业之一。公司是由中国科学院空间应用中心实际控制的高新技术企业，是航天关键电子系统解决方案提供商，是我国载人航天、北斗卫星导航系统、高分辨率对地观测系统等国家重大科技专项关键电子系统的核心供应商。公司提供的关键电子系统产品主要包括四类：空间电子系统产品与服务、军工电子系统产品与服务、特种工业电子系统产品与服务、信息安全与加固终端。公司下游客户主要为军工科研院所、军工企业以及高校等，最终用户为军方。公司在载人航天、北斗卫星导航系统以及商用卫星三大领域均具有较强竞争力。公司为神舟七号、天宫一号、天宫二号、天舟一号、空间站等提供了百余套关键电子系统，是载人航天工程关键电子系统的核心研制单位；公司承担了北斗卫星导航系统试验阶段和组网阶段的共十数颗卫星、数十套核心关键电子类设备研制，是星上关键电子类设备的核心供应商。总体来看，全球卫星产业产值增速趋稳，但随着微小卫星技术的发展以及卫星应用重要性的日益凸显，卫星制造行业仍具有广阔的发展空间，其中，空间电子系统北斗导航卫星市场规模有望保持快速增长。我国在尖端前沿技术、卫星数量以及商业航天规模等方面与美国相比仍存在较大提升空间。目前，我国航天已进入密集发射期，卫星产业有望保持快速增长；技术的提升也有望扩宽行业应用。在上述因素的驱动下，叠加政策的大力支持，我国空间飞行器行业市场未来有望迎来广阔的发展空间，进而拉动航天关键电子系统需求的提升。其中，空间电子系统导航卫星市场规模有望从2017年的94亿元增长至2020年达到148亿元，年均复合增速为16.35%。此外，国防支出的稳步增长有望带动军工电子系统总体需求。目前国内航天关键电子系统领域的主要参与单位大部分集中于航天科技集团和航天科工集团下属的科研院所，主要包括航天电子、山东航天电子技术研究所（513所）、西安微电子技术研究所（771所）、空间电子信息技术研究院（504所）、天津津航计算技术研究所（8357所）和航天恒星科技有限公司（503所）等。风险提示：核心技术人员流失风险；军工业务向民营资本开放相关政策变化的风险；募集资金使用风险等。＃title＃科创板巡礼：国科环宇＃createTime1＃2019年05月28日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业深度研究报告目录1、公司基本情况......................................................................................................-4-1.1、公司简介.......................................................................................................-4-1.2、公司主营业务...............................................................................................-4-1.3、营收快速增长，盈利能力持续提升...........................................................-5-1.4、募投项目.......................................................................................................-6-2、公司主要产品......................................................................................................-6-2.1、空间电子系统产品与服务...........................................................................-6-2.2、军工电子系统产品与服务.........................................................................-10-2.3、特种工业电子系统产品与服务.................................................................-10-2.4、信息安全与加固终端.................................................................................-11-3、行业情况............................................................................................................-12-3.1、公司所处行业.............................................................................................-12-3.2、对标美国，我国空间飞行器行业提升空间巨大......................................-13-3.3、行业发展趋势.............................................................................................-15-3.4、政策力助产业快速发展.............................................................................-17-3.5、公司所处行业有望迎来广阔的发展空间..................................................-18-3.6、可比公司多为科研院所.............................................................................-21-4、公司竞争优势....................................................................................................-24-4.1、载人航天工程和北斗的关键电子系统核心供应商..................................-24-4.2、公司技术优势突出.....................................................................................-24-4.3、航天关键电子系统领域极少数的市场化运作企业之一..........................-25-4.4、背靠中科院，行业总体向好.....................................................................-25-图1、国科环宇股权关系图...................................................................................-4-图2、2016-2018年国科环宇营业收入、归母净利润及增速.............................-5-图3、2016-2018年国科环宇毛利率、净利率.....................................................-5-图4、2016-2018年国科环宇营收结构（百万元）.............................................-5-图5、2016-2018年国科环宇分产品毛利率（%）..............................................-5-图6、有效载荷电子系统功能与形态示意图........................................................-7-图7、公司为北斗导航卫星提供的产品示意图....................................................-8-图8、火箭电子系统产品示意图...........................................................................-8-图9、某预放系统及预放驱动与控制组件示意图..............................................-10-图10、高速铁路关键电子系统示意图...............................................................-10-图11、空间飞行器分类.......................................................................................-12-图12、截至2018年4月各国拥有卫星数量（颗）..........................................-13-图13、各国2018年完成发射任务次数.............................................................-15-图14、2011-2020年我国航天发射次数、空间飞行器发射数量.....................-15-图15、2011-2018年我国航天发射次数中一箭双星发射次数占比..................-15-图16、2008-2017年全球卫星产业收入及增速.................................................-19-图17、2008-2017年中国卫星产业产值及增速.................................................-19-图18、2011-2017年全球卫星制造业产值及增速.............................................-19-图19、2011-2017年全球卫星发射数量及增速.................................................-19-图20、2011-2018年我国国防支出预算及增速、GDP增速............................-20-图21、2018年各国国防支出对比......................................................................-