航空行业737MAX事故将持续影响飞机供给20190516国泰君安27页

请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2019.05.16737MAX事故将持续影响飞机供给岳鑫（分析师）郑武（分析师）[e-mail]@gtjas.com证书编号S0880514030006S0880514030002岳鑫,郑武本报告导读：我们对737MAX影响供给的持续时间预期，从3-6个月调整为9-12个月。预计各国监管当局将采用更完备的审核程序，而飞机生产周期和审核的交错，将持续影响供给。摘要：[Table_Summary]预计修复方案最快三季度获得美国认证。任何一起空难，都是一系列，而非单一因素的结果。根据初步调查报告，两起空难起码涉及三个环节，“迎角信号故障+MCAS飞行控制逻辑+机组应对”。预计通过“飞控软件升级+培训”修复，4月初波音宣布软件更新。4月末拥有美国最大MAX机队的西南航空宣布MAX航班排班推迟到8月。如果各国专家没有发现新的疑问，预期美国监管当局7月完成认证。中国等国家的复飞时间料将不一。预计认证程序分为三步：首先是九国代表组成的联合技术审查小组(JATR)，在未来90天充分交流，各国民航当局将单独提交观点与建议；其次同步进行的是FAA的补充认证，即美国适航认证仍由FAA而非JATR负责；第三步是各国民航当局独立的认证许可。根据我们收集的专家观点，大概率FAA和中国CAAC都会采用比以往更完备的“新认证程序”。考虑到两起事故对大众安全与信心带来的严峻挑战，考虑到民航总局对安全问题的一贯严格，考虑到各国当局在认证人才、设备和经验上的资源瓶颈，我们预计中国认证许可发放最早三季度末，最晚难以判断。对飞机供给的影响可能持续9-12个月，显著超过我们先前3-6个月的估计。修正估计的核心原因是生产周期。假设总装线生产周期半年，波音计划四季度交付的MAX飞机有可能在二三季度收到航司延迟开工的申请，因为航司此时无法确认该机型可否获得适航认证。目前停飞的737MAX相当于中国民航ASK的2%。且若2019年计划交付的余下737MAX订单全部推迟，考虑部分飞机延期退出，2019年行业机队增速减缓幅度不低于2-3%。淡季航司将提升运行效率及减班低收益航班，但旺季运力缺口显现，有利于票价和客座率。消费者的信心来自监管体系，而不是某个机型。我们认为消费者会担忧，但不会抵制737max。各国消费者均不具备判断机型安全性的专业能力，购买机票是对各国航空监管当局认证体系的信任。持股美国四大航空公司的巴菲特表示，飞机比以往任何时候都更安全，并导致了保险费率的下降。我们认为对航空安全监管体系的信任，不仅是我们乘坐飞机的前提，也是投资航空业的前提。维持航空业“增持”评级，维持中国国航、南方航空“增持”评级。[Table_Invest]评级：增持上次评级：增持[Table_subIndustry][Table_Report]相关报告航空：《经租进表对航空公司的影响》2019.05.08航空：《国君交运：航空数据月报-短期随机波动，关注长期趋势-20190418》2019.04.19航空：《航空四月，拾阶而上》2019.03.20航空：《航空股的宏观博弈，或将超市场预期》2019.02.23航空：《一季度航空股超额收益概率较大》2018.12.25行业专题研究航空股票研究证券研究报告行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of27目录1.重要的基础知识介绍.............................................................................41.1.飞机的致命风险——“失速”..........................................................41.2.飞机俯仰操纵——“安定面”......................................................51.3.737MAX特有的“MCAS”软件设计.............................................72.两起事故过程.........................................................................................82.1.狮航JT610事故过程......................................................................82.2.埃航ET302事故过程...................................................................123.737MAX有待完善的问题...................................................................143.1.MCAS飞行控制逻辑有待完善....................................................153.2.飞行员培训....................................................................................174.波音737MAX解决方案猜测..............................................................184.1.修复后复飞是大概率....................................................................184.2.修复方案猜想——大概率“软件升级+培训”..........................184.3.中美适航认证程序或将改变，暑运前难复飞............................205.2019年暑运旺季将现运力缺口..........................................................235.1.存量影响——停飞影响行业ASK约2%....................................235.2.增量影响——减缓2019年机队增速2-3%................................245.3.有利于暑运旺季收益上行............................................................256.消费者信心来自监管体系，维持航空“增持”评级.......................257.风险提示...............................................................................................26行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of272018年10月狮航与2019年3月埃航737MAX相继发生空难。除了对逝者的哀悼，也引发了公众、航司与监管当局对737MAX安全性的质疑。目前两起事故初步调查报告均已公布，我们请教了多位业内专家，结合国内外专业分析，希望通过梳理与汇编，了解737MAX事故原因，揣度未来的解决方案和时间进度。需要重点注意的是，初步调查报告只阐述一些调查事实，关于事故原因等结论需等到最终事故调查出炉才能揭晓。通常最终事故调查报告调查周期需数月到一年不等。本文中所有专家分析均基于现有的初步调查报告，仅供参考。根据国际航协ICAO的相关文件，调查事故的唯一目的是防止事故或事故征候，而非为了分摊过失或责任。从每一次的事故中总结经验教训，并提供专业的安全建议和应对措施，不断提升交通安全才是最终目的。波音737系列是历史上最畅销的客机，也是1959-2016年期间安全性最高的主流客机之一。737MAX是737系列的第四代机型，2011年立项研发，耗时六年，2017年首次交付。相比之下，波音在20世纪90年代初花了五年时间设计和交付全新的机型777。图1：波音737系列是1959-2016年间安全性最高的主流机型之一数据来源：波音，E起飞行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of271.重要的基础知识介绍1.1.飞机的致命风险——“失速”什么是“失速”？“失速”，英文“Stall”，并非指飞机速度不足，而是失去升力。机翼能够产生升力，是因为机翼上凸下平，上翼面气流速度快于下翼面。根据伯努利原理，气流速度越快压力越低，因而产生了上下翼面的压力差——升力。持续产生升力的前提条件是，要保证上翼面的气流不分离。当“迎角”AOA（AngleOfAttack，指机翼前进方向与机翼弦线之间的夹角）超过临界值后，上翼面的气流开始分离，随着迎角的继续增加，机翼产生的升力明显减小，即发生“失速”。图2：迎角超过临界值后气流分离图3：气流分离将导致升力消失——失速数据来源：维基百科数据来源：维基百科迎角传感器波音737飞机的机头两侧各有一个“迎角传感器”（AOASensor），提供迎角信号输入，以协助判断飞机姿态。当飞机迎角过大时，飞行员或飞控系统将调整飞机姿态，规避失速。图4：737MAX机头配有两个迎角传感器AOA图5：迎角传感器数据来源：波音公司官网数据来源：RosemountAerospace，UTC行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of271.2.飞机俯仰操纵——“安定面”飞机的俯仰平衡原理飞机飞行状态的变化，归根到底，都是力和力矩作用的结果。影响飞机俯仰（抬头/低头）状态的力矩主要有三种：机翼产生的俯仰力矩，水平尾翼产生的俯仰力矩，和推力产生的俯仰力矩。当各俯仰力矩之和为零（配平）时，飞机将处于俯仰平衡，飞行迎角保持不变。图6：飞机主要的俯仰力矩——机翼升力、水平尾翼负升力和推力数据来源：中国民航大学“安定面”高效控制飞机抬头/低头，实现静稳定性飞机以重心为受力点，通过调节水平尾翼的升力大小，改变水平尾翼产生的俯仰力矩，来控制飞机俯仰。水平尾翼包括安定面和升降舵。其中，安定面的面积比升降舵更大，因此俯仰控制效能也更高。升降舵是操纵系统，水平安定面是配平系统。一般情况下，升降舵的作用是由飞行员控制飞机抬头或低头；安定面的作用是使飞机具有适当的静稳定性——飞机受到小扰动（包括阵风扰动和操纵扰动）后，偏离原平衡状态，并在扰动消失后，飞行员不给于任何操纵，飞机自动恢复原平衡状态。图7：水平尾翼——安定面与升降舵图8：波音737飞机的安定面的移动范围数据来源：E起飞数据来源：国际金属加工网行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6of27安定面的控制B737的安定面配平一共有三种模式：•自动驾驶电动配平；•人工电动配平——通过驾驶杆上的配平电门；•人工手动配平——通过人工转动配平轮进行配平。飞行员可以通过驾驶杆上的电动配平，或者人工转动配平轮，来控制飞机的水平安定面位置（蓝色箭头所指）。图9：波音737飞机的安定面控制方式数据来源：波音，E起飞“安定面失控”非正常检查清单“安定面失控”是波音737飞机操纵系统的重要故障。“安定面失控”非正常检查清单也是飞行操作手册中规定的记忆项目。所有波音和空客飞机，都有STABTRIM（安定面配平）电门。安定面一旦失控，飞行员需要将安定面配平电门开关放到CUTOUT位，切断飞机自动控制安定面操纵权限，完全恢复人工控制权限。——这也是全球所有运营商在所有波音和空客飞机上的模拟器训练程序。当安定面配平电门切断后，只能通过人工手动配平模式——通过转动配平轮进行安定面配平。图10：波音737飞机安定面人工操控的两种方式图11：波音737飞机的安定面配平电门数据来源：E起飞数据来源：E起飞行业专题研究请务