航空装备行业军民融合产业链深度之四航空机载系统军品增速较高民品国产化进程加快20190329

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业深度研究军民融合产业链深度之四航空机载系统：军品增速较高，民品国产化进程加快一、机电系统产业基本概念及产业链介绍机电系统制造企业是飞机制造产业链中的子系统承包商，其上游是零部件供应商，其下游客户为飞机制造总承包商或飞机总装公司。从整机成本构成来看，机电系统约占总成本的15%。上游零部件供应商主要为机电系统制造企业提供机械加工零部件和电子元器件，由原材料公司为零部件供应商提供加工原材料。下游飞机总装公司最终生产整机，包括军用机和民用机，通过销售、租赁等投入使用。在产业链终端，为飞机提供包括维修在内的专业服务的独立维修机构（MRO）。我国机电系统产业特点主要有三方面：一是市场集中度高；二是典型的军民融合行业；三是生产产能受机械制造性能限制。二、市场形势：国内军用市场发展增速加快，民用市场潜力巨大军用机电系统市场受益于国防支出预算与军机装备建设提速，国内军用航空机电市场将进入快速增长期。军用航空机电系统市场由军用战机需求决定，受政府国防支出影响大。我国军用机电系统市场受益于国防支出预算与军机装备建设提速，军用航空机电市场将进入快速增长期。预计未来十年我国军用飞机市场空间为2000亿美元，机电系统年均市场空间约为30亿美元。用机电系统受政策扶持市场空间广阔，民用航空品适航壁垒亟待打破。全球航空客运需求稳定增加，预计未来二十年客运量年复合增长率4%左右，未来二十年全球民机机电系统年均市场空间超过400亿美元。国内民用机电系统受政策扶持：航空机电系统入选为《中国制造2025》重点发展领域；国产大飞机C919未来有望撬动波音空客民机市场蛋糕，带动机电系统打破国外垄断。预计未来二十年国内民机市场超万亿美元，机电系统年均市场空间超80亿美元。民用航空器的适航性要求导致很大的进入壁垒。我国通过适航的机载设备中机电系统占比低，核心机电设备寥寥无几。我国机载系统设备适航发展较为落后，中国民航总局颁发的技术标准规定（CTSO）数量较少，机载设备CTSO取证飞行试验平台有待完善。维持买入黎韬扬黎韬扬[e-mail]010-85130418执业证书编号：S1440516090001研究助理：王春阳[e-mail][e-mail]010-85130418执业证书编号：S1440516090001发布日期：2019年03月29日市场表现相关研究报告-28%-18%-8%2%12%2018/3/262018/4/262018/5/262018/6/262018/7/262018/8/262018/9/262018/10/262018/11/262018/12/262019/1/262019/2/26国防军工上证指数航空装备Ⅱ行业深度研究报告航空装备Ⅱ请参阅最后一页的重要声明我国机电系统维修市场稳步增长：军用机电维修年均市场约30亿元，并将按军费8%的年增长率逐年扩大；民用机电维修年均市场约32亿元，预计到2022年仍维持8%复合增长率。三、竞争格局：美国在商用机载市场占据主要地位，国内军品市场主要为机载系统公司国际竞争格局：民用市场美国公司占据主要地位，军用市场各国龙头公司相对垄断。全球航空机电设备制造商约有1300家，其中，民用主要生产厂商包括美国的霍尼韦尔、联合技术、派克汉尼汾、伊顿以及德国的利勃海尔5家公司。霍尼韦尔和联合技术两大巨头市场份额最大，业务项目覆盖较广，通过民用航空市场及维修市场扩大业务。国内竞争格局：中航机载系统公司在军工市场处于相对垄断地位。中航机载系统公司在国内军用航空机电市场占据超过95%市场，公司航空机电业务覆盖十三大系统。公司有待拓展民用及维修市场扩大板块业务提高板块营收及利润率。机电系统制造商在维修市场具备竞争优势，市场有待进一步开拓，军用飞机维修逐步向OEM厂商倾斜，机电系统制造商维修市场存在较大机遇，民用机电维修市场竞争激烈。四、未来发展趋势：综合化、多电化技术发展，借力政府支持打开民航市场机电系统将向综合化、多电化、智能化和能量优化方向发展。我国第五代战斗机要满足隐形要求并具有超音速巡航能力、超机动能力和超级信息优势，商用客机现代化进程也逐步加快，这些都对机电系统的重量、体积和可靠性以及在二次能源的产生、传输和利用上的效率提出了更高的要求，传统航空机电系统独立、分散的格局已难以适应，不断推进机电系统向综合化、智能化、多电化和能量优化方向发展，形成对全机能量的全面综合管理和技术支撑。目前，国外已经实现了机电系统能量、功能、物理和控制方面的综合，在综合化方面取得了较大进展，机电系统的综合化也正是发达国家下一代武器装备的重要技术领域。政策扶持与民机国产化双重作用，外企合作打开民用航空机电系统市场。国家机载重大专项有望推出，涉及金额约160亿元。航空机电系统入选为《中国制造2025》重点发展领域，政策支持助力机电系统技术提升。C919打开民机市场，带动机电系统打破国外垄断。我国制造商借助外企合资参与C919机电系统系统供应，切入民航商业市场。五、投资机会分析：军民市场空间广阔，关注中航机电投资机会通过对航空机电系统产业市场和产业形势的分析，我们认为，我国航空机电制造企业发展潜力较大，主要有三方面原因。一是未来两年受益于“十三五”后期航空装备的放量增长以及军机代数的迭代，航空机电系统价值占比有望持续提升，增速有望高于下游增速；二是军用维修市场逐渐向原始设备厂商倾斜，对标国外公司发展历程，国内机电公司有望打开维修市场，有效从规模和利润上提升企业价值；三是中期来看，我国国产大飞机的发展势必加速国内机电企业商用化进程，我国广阔的民用市场为航空机电制造公司带来新的增长点和巨大的市场空间。中航机电作为我国最主要的航空机电制造厂商，深耕军用航空机电产业多年，具备深厚的技术积累，企业战略上持续拓展民用和维修市场，未来增长空间较大，可重点关注。行业深度研究报告航空装备Ⅱ请参阅最后一页的重要声明目录一、机电系统产业基本概念及产业链介绍...........................................................................................................11.1机电系统产业基本概念.............................................................................................................................11.2机电系统制造产业链.................................................................................................................................81.3机电系统制造产业特点...........................................................................................................................10二、市场形势：军用市场发展增速加快，民用市场潜力巨大..........................................................................122.1受益军机装备建设提速，军用航空机电市场将进入快速增长期........................................................122.2民用机电系统处于起步阶段，未来国产化市场空间广阔...................................................................142.3维修市场稳步增长，原始设备商具有拓展优势....................................................................................18三、竞争格局：美国在商用机载市场占据主要地位，国内军机主要为机载系统公司..................................193.1国际竞争格局：美国在民用市场占据主要地位....................................................................................193.2国内竞争格局：中航机载系统公司在军工市场处于相对垄断地位....................................................19四、未来发展趋势：综合化、多电化技术发展，借力政府支持打开民航市场..............................................224.1航空机电系统技术发展方向：综合化、多电化....................................................................................224.2政策扶持与民机国产化双重作用，打开民用航空机电系统市场........................................................24五、投资机会分析：军民市场空间广阔，关注中航机电投资机会..................................................................26六、风险提示.........................................................................................................................................................30行业深度研究报告航空装备Ⅱ请参阅最后一页的重要声明图目录图1：飞机的组成..................................................................................................................................................1图2：飞机机体......................................................................................................................................................1图3：军用涡轮风扇发动机..................................................................................................................................2图4：民用涡轮螺旋桨发动机..............................................................................................................................2图5：电力系统零部件.........................................................................................................................