节能环保行业第二轮环保督察启动在即垃圾分类纳入督察范围20190708中金公司11页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年7月8日节能环保第二轮环保督察启动在即，垃圾分类纳入督察范围行业动态行业近况7月初环保板块整体涨幅3.79%，跑赢上证指数2.99ppt，跑赢创业板指数0.47ppt，涨跌幅在28个行业板块中排名第7位。目前环保板块对应2019年17.67xP/E，其中固废/水务/监测/大气分别对应2019年18.79/17.91/15.52/15.51xP/E。评论第二轮环保督察启动在即，环保要求边际收紧，促进环保需求提升。6月27日，生态环境部副部长翟青表示待中央批准之后将于近期开始新一轮督察。此次计划2019-2021年开展新一轮督察，2022年对一些地方和部门进行“回头看”。此次环保督查严格要求不得采取集中停工停产停业等“一刀切”的方式应对环保督察，我们认为或促使工业企业按照环保情况实施差别化限产，倒逼企业加大环保投入，利好环保治理企业需求提升。同时，相较此前各地环保有所放松的情况，伴随第二轮环保督察启动，环保要求或将再次边际收紧，建议密切关注执行情况以及对上游周期品供给影响。垃圾分类纳入环保督察，多地对违规投放垃圾罚款，促进垃圾分类执行力度。环保督察首次将垃圾分类纳入考查范围，或将加强地方政府推进垃圾分类积极性，加大执行力度。央广网近日报道，新修订的《北京垃圾分类管理条例》将明确居民垃圾分类责任，且罚款不低于上海。目前46个重点城市中已经有25城明确对个人违规投放垃圾进行处罚，我们认为处罚制度有利于倒逼居民养成垃圾分类习惯，加强垃圾分类效果，垃圾分类已经进入“强制时代”，预计各地政府将快速跟进部署垃圾分类。湿垃圾处置、垃圾收运等环节投资有望加速落地，有利于相关企业需求提升。四川出台垃圾焚烧中长期规划，产能增速明显超预期。四川省规划，2018-2020/2021-2030年，分别新建和扩建生活垃圾焚烧发电项目30/32个，日处理能力3.205/2.06万吨；分别是目前已投运产能规模的174%/112%，新规划2020年产能相比“十三五”规划产能提升113%，并且此次四川规划2020-2030年依旧有较大产能增长，验证我们此前“垃圾焚烧市场空间充足，行业渗透率提升空间大”观点。我们认为市场仍然大幅低估垃圾焚烧行业渗透率提升的增速和确定性，预计重运营、技术优势明显的龙头公司市场集中度将持续提升。估值与建议我们看好环保督察倒逼工业企业加大环保投入，建议投资者关注环保督察后续执行力度。延续我们此前推荐，持续看好大固废产业链的投资机会。标的方面：餐厨及湿垃圾处置环节的核心设备供应商（维尔利）转运车辆设备商（龙马环卫、盈峰环境）受益分类后热值提升的垃圾焚烧运营商（瀚蓝环境、上海环境、光大国际-H）。风险政策风险，项目落地不及预期。蒋昕昊分析员SAC执证编号：S0080519020002SFCCERef：[e-mail]张钰琪联系人SAC执证编号：[e-mail]刘俊分析员SAC执证编号：S0080518010001SFCCERef：[e-mail]目标P/E(x)股票名称评级价格2019E2020E高能环境-A跑赢行业16.0017.113.2瀚蓝环境-A跑赢行业22.5014.413.4上海环境-A跑赢行业20.0015.613.1格林美-A跑赢行业7.0320.616.9兴蓉环境-A跑赢行业5.6513.012.5龙净环保-A跑赢行业16.5014.612.9博世科-A跑赢行业13.4012.29.2东江环保-A跑赢行业15.8019.917.0光大国际-H跑赢行业10.808.46.7北控水务-H跑赢行业5.969.17.8海螺创业-H跑赢行业33.007.06.5中国光大绿色环保-H跑赢行业9.706.45.0中金一级行业公用事业资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部486174871001132018-062018-092018-122019-032019-06相对值(%)沪深300中金节能环保中金公司研究部:2019年7月8日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2第二轮环保督察即将开展，较第一轮力度更强，范围更广。2019年6月17日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《中央生态环境保护督察工作规定》，首次以党内法规的形式确立了中央生态环保督察的基本制度框架、程序规范与权限责任。2019年6月27日，生态环境部副部长翟青表示，2019-2021年将开展新一轮督察；2022年对一些地方和部门开展“回头看”。目前第二轮第一批督察进驻的准备工作已经基本就绪，正在等待中央批准；具体的督察对象待中央批准之后向社会公开。与第一轮环保督察相比：►第二次环保督察力度更强，范围更广。（1）第二轮督察以党内法规的形式来规范督察工作，法律约束力更强，督察力度进一步加强。（2）第二轮督察不仅对省、自治区、直辖市党委和政府进行督察，还将对国务院有关部门及中央企业开展生态环境保护督察，督察范围更广。►严格禁止“一刀切”。此次严格要求不得采取集中停工停产停业等“一刀切”的方式应对环保督察。我们认为禁止采取“一刀切”将有助于淘汰环保不达标排放的企业，倒逼工业企业加大环保设备投入，促进环保行业需求提升。►垃圾分类将纳入中央生态环保督察。2019年6月28日，生态环境部新闻发言人刘友宾表示，下一步，生态环境部将垃圾分类的突出问题纳入中央生态环境保护督察，督促各级政府切实履行主体责任，促进各地垃圾分类工作加速执行。图表1:第二次环保督察变化资料来源：中共中央办公厅、国务院办公厅，生态环境部，中金公司研究部图表2:第一次环保督察各批次进程资料来源：北极星，生态环境部，中金公司研究部第二轮环保督察变化仍然关注“一刀切”垃圾分类将纳入督察力度更强范围更广对采取集中停工停产等“一刀切”方式应对督察的被督察对象进行处罚。生态环境部新闻发言人刘友宾表示，下一步，生态环境部将垃圾分类的突出问题纳入中央生态环境保护督察，督促各级政府切实履行主体责任。第二次督察以党内法规的形式来规范督察工作，法律约束力更强，督察力度进一步加强。第二轮督察不仅对省、自治区、直辖市党委和政府进行督察，还将对国务院有关部门及中央企业开展生态环境保护督察，督察范围更广。批次地区批次地区批次地区批次地区内蒙古北京天津吉林黑龙江上海山西浙江江苏湖北辽宁山东江西广东安徽海南河南重庆福建四川广西陕西湖南西藏云南甘肃贵州青海宁夏新疆第四批(2017/8/7-2017/9/15)第一批（2016/7/12-2016/8/19）第二批（2016/11/24-2016/12/30）第三批（2017/4/24-2017/5/28）中金公司研究部:2019年7月8日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3图表3:第一轮环保督察处罚情况图表4:第一轮环保督察举报问题数量资料来源：北极星，生态环境部，中金公司研究部资料来源：北极星，生态环境部，中金公司研究部图表5:第一轮环保督察各省份举报问题和立案处罚数图表6:各省份处罚情况资料来源：北极星，生态环境部，中金公司研究部资料来源：北极星，生态环境部，中金公司研究部已有25个重点城市规定对个人违规投放垃圾进行处罚，加快居民垃圾分类习惯养成。（1）据统计，46个重点城市中，已有25个城市明确了对个人和单位违规投放生活垃圾的处罚。上海、重庆、苏州等21个城市规定，个人违规投放生活垃圾的，由城管部门责令限期改正，逾期未改的对个人处以最高200元罚款。（2）此外，太原、铜陵、杭州对违规投放垃圾增加了信用惩戒措施，如有违反生活垃圾分类有关规定且拒不改正等情形，相关信息将被纳入社会信用信息共享平台或有关个人、单位的信用档案。我们认为处罚制度有利于倒逼居民养成垃圾分类习惯，加强垃圾分类效果。考虑到《固体废物污染环境防治法（修订草案）》修订过程中强调垃圾分类制度推行，我们认为垃圾分类已经进入“强制时代”，预计各地政府将快速跟进部署垃圾分类。湿垃圾处置、垃圾收运等环节投资有望加速落地，有利于相关企业需求提升。27663102323327563102654666312186874056657466091813644210576301,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000立案处罚拘留人数约谈人数问责人数第一批第二批第三批第四批(人)1309715631314574301505,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,000第一批第二批第三批第四批举报问题总数(件)01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000宁夏西藏江西黑龙江云南陕西内蒙古重庆上海湖北甘肃青海广西北京江苏河南贵州新疆山西安徽海南天津广东湖南福建浙江辽宁山东吉林四川举报问题立案处罚(件)02004006008001,0001,2001,4001,6001,800宁夏西藏江西黑龙江云南陕西内蒙古重庆上海湖北甘肃青海广西北京江苏河南贵州新疆山西安徽海南天津广东湖南福建浙江辽宁山东吉林四川问责人数拘留人数约谈人数(人)中金公司研究部:2019年7月8日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4图表7:部分重点城市垃圾分类处罚措施资料来源：各城市政府，中金公司研究部四川出台垃圾焚烧中长期规划，产能增速明显超预期。2019年6月27日，四川省发布《四川省生活垃圾焚烧发电中长期专项规划》，2018-2020/2021-2030年，分别新建和扩建生活垃圾焚烧发电项目30/32个，日处理能力3.205/2.06万吨；分别是目前已投运产能规模的174%/112%，新规划2020年产能相比“十三五”规划产能提升113%。同时，四川此次规划2020-2030年依旧有较大产能增长，验证我们此前“垃圾焚烧市场空间充足，行业渗透率提升空间大”的观点。我们认为市场仍然大幅低估垃圾焚烧行业渗透率提升的增速和确定性，预计重运营、技术优势明显的龙头公司市场集中度将持续提升。个人未分类投放或随意倾倒或堆放生活垃圾的，由城市管理主管部门责令限期改正，逾期未改的对个人处以最高200元罚款。对个人处罚不得低于50元。拒不改正的，处以1000元罚款。情节严重的，处200元以上500元以下罚款。上海、重庆、杭州、宁波、合肥、铜陵、厦门、广州、青岛、郑州、宜春、南宁、海口、成都、贵阳、昆明、西安、兰州、西宁、太原、苏州宁波厦门上海、合肥、厦门、宜春、南宁、成都、贵阳、西宁规定城市个人受到罚款处罚的，可申请参加垃圾分类社会志愿服务，达到要求可免除罚款处罚。苏州违反生活垃圾分类有关规定且拒不改正，阻碍执法部门履行职责，打击、报复投诉举报人等情形，相关信息将被纳入社会信用信息共享平台，但可以申请通过参加生活垃圾分类志愿服务活动，将相关信息移出社会信用信息共享平台。太原、铜陵对违反条例规定受到行政处罚，依照《浙江省公共信用信息管理条例》等有关规定应当作为不良信息的，依法记入有关个人、单位的信用档案。杭州中金公司研究部:2019年7月8日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5图表8:四川省最新垃圾焚烧中长期规划VS“十三五”规划：焚烧规模与占无害化比例对比资料来源：四川省政府，中金公司研究部图表9:四川省最新垃圾焚烧中长期规划与“十三五”规划对比资料来源：四川省政府，中金公司研究部图表10:其他重点新闻一览资料来源：生态环境部，国家发改委，中金公司研究部2.375.0457.10546%65%75%0%10%20%30%40%50%60%70%80%-1.002.003.004.005.006.007.008.00“十三五”规划2020年新规划2020年新规划2030年焚烧规模占无害化比例（万吨/日）新规划2030年新规划2020年“十三五”规划2020年新规划2030年新