行业景气度观察复苏进程一波三折股票市场跌宕起伏20190517中信建投55页

复苏进程一波三折，股票市场跌宕起伏证券研究报告行业景气度观察分析师：张玉龙[e-mail]010-65608189执业证书编号：S1440518070002研究助理：甘洋科[e-mail]010-86451232发布日期：2019年05月17日摘要：复苏进程一波三折，股票市场跌宕起伏•4月经济数据低于预期，经济复苏进程曲折4月社融回落，结构持续优化，累计新增社融同比大增，社融企稳态势良好中美贸易摩擦升级，进出口形势面临较大压力工业增加值增速下降3.1个百分点，企业生产回落制造业拖累投资，基建企稳房地产保持韧性社零增速回落，国内消费有待提振•外汇：人民币汇率有压力，比特币价格大涨•上游行业:动力煤价格下降，焦煤价格反弹。工业金属价格大多震荡下行，近日普遍出现小幅回升趋势。贸易摩擦升级，黄金价格短期震荡上行。5月原油价格回落，本周市场情绪重新回升，国际油价再次呈现上涨。天然气价格小幅回升。•中游行业：化纤原料价格普遍下跌。钢铁产量增速上升，库存价格均回落，铁矿石价格大幅上涨。工业生产减弱4月发电量及耗煤增速回落。5月水泥价格上涨，产量提升。BDI小幅上升，快递物流景气回升。•下游行业：房地产保持韧性，开工投资维持高位，销售持续反弹。下游需求不足，4月汽车产销增速下降，家电零售额增速大幅下滑。生猪存栏持续下滑，猪肉价格小幅上涨，将继续推升通胀。本周贸易摩擦升级，CBOT农产品期货价格大幅上涨。内存价格持续下滑，费城半导体指数高位回落。2宏观经济：4月社融回落不改年初企稳态势•4月社融下滑，累计仍多增：4月末社融存量209.68万亿元，同比增长10.4%，增速环比小幅下降0.3%。其中人民币贷款存量规模141.85万亿元，同比增长13.5%，增速环比小幅下降0.2%。1-4月新增社融同比多增1.9万亿元，累计向实体经济发放贷款同比多增1.2万亿元。3图：社融和人民币信贷数据数据来源：wind，中信建投研究发展部图：前4月累计新增社融数据数据来源：wind，中信建投研究发展部8101214160501001502002502015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-04社会融资规模存量月万亿元社会融资规模存量:人民币贷款月万亿元社会融资规模存量:同比月%社会融资规模存量:人民币贷款:同比月%58,53581,98317,76113,6000100002000030000400005000060000700008000090000100000200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019一季度累计新增社融-亿元4月新增社融-亿元宏观经济：中美贸易摩擦升级，进出口形势面临压力•4月进出口稳中求进，后续仍存较大压力：前4个月，我国货物贸易进出口总值9.51万亿元，同比增长4.3%。其中，出口5.06万亿元，增长5.7%；进口4.45万亿元，增长2.9%；贸易顺差6181.7亿元，扩大31.8%。4月份，我国进出口总值2.51万亿元，增长6.5%。其中，出口1.3万亿元，增长3.1%；进口1.21万亿元，增长10.3%；贸易顺差935.7亿元，收窄43.8%。4图：货物贸易进出口累计金额数据来源：wind，中信建投研究发展部图：货物贸易进出口当月值数据来源：wind，中信建投研究发展部-20-10010203040-2000020004000600080001000012000140001600018000出口金额:人民币:当月值月亿元进口金额:人民币:当月值月亿元贸易差额:人民币:当月值月亿元进出口金额:人民币:当月同比月%出口金额:人民币:当月同比月%进口金额:人民币:当月同比月%05101520253035020000400006000080000100000120000140000160000180000出口金额:人民币:累计值月亿元进口金额:人民币:累计值月亿元贸易差额:人民币:累计值月亿元进出口金额:人民币:累计同比月%出口金额:人民币:累计同比月%进口金额:人民币:累计同比月%宏观经济：4月生产回落，增速低于预期•4月生产回落：4月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，增速比上月回落3.1个百分点。1-4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，增速与2018年全年持平。•4月份PMI为50.1%，连续两个月处于扩张线之上，表明企业生产信心仍在。5图：工业增加值数据来源：wind，中信建投研究发展部图：PMI数据来源：wind，中信建投研究发展部6.506.205.308.505.4034567893456789工业增加值:累计同比月%工业增加值:当月同比月%50.550.152.752.151.651.446474849505152535455PMI月%PMI:生产月%PMI:新订单月%宏观经济：固定资产投资回落，房地产基建投资平稳•制造业拖累投资：固定资产投资增速6.1%，小幅回落0.2个百分点，结束去年9月以来的稳步提升过程。制造业投资增速继续回落，1-4月的累积增速下降至2.5%，是重要的拖累因素。•基建持续企稳，房地产保持韧性：基建（不含电力）投资增速3.0%，与上月持平；房地产投资依然维持韧性，1-4月增速略升0.1个百分点至11.9%。6图：累计固定资产投资完成额及同比数据来源：wind，中信建投研究发展部图：累计固定资产投资分项数据数据来源：wind，中信建投研究发展部024681012141618房地产开发投资完成额:累计同比月%固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比月%固定资产投资完成额:制造业:累计同比月%7.907.507.006.106.005.505.305.405.705.905.906.106.306.1034567890100000200000300000400000500000600000700000固定资产投资完成额:累计值月亿元固定资产投资完成额:累计同比月%宏观经济：社零增速回落，国内消费有待提振•4月社零增速回落：4月份，社零总额30586亿元，同比增长7.2%，增速环比回落1.5个百分点；1-4月份，社零总额128376亿元，同比增长8.0%，增速比1-3月份回落0.3个百分点。•居民消费能力提升，意愿下降：一季度居民收入小幅提升，支出增速下降，居民消费意愿较低。7图：社会消费品零售总额数据来源：wind，中信建投研究发展部图：城镇居民收入和支出数据来源：wind，中信建投研究发展部9.7010.109.408.509.008.809.009.208.608.108.168.208.707.209.709.809.709.509.409.309.309.309.209.108.988.208.308.0067891011社会消费品零售总额:当月同比月%社会消费品零售总额:累计同比月%6.806.107.807.900246810122013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-03城镇居民人均消费性支出:累计同比季%城镇居民人均可支配收入:累计同比季%外汇：人民币大幅贬值，比特币价格大涨•人民币大幅贬值：5月15日美元兑人民币中间价调升至6.8688，5月以来贬值140个BP，跌幅达到2.04%。•比特币价格暴涨：5月15日比特币收盘价8208.69美元/个，5月以来涨幅达到55.8%。比特币的行情重燃提振区块链概念股，区块链技术前景可期。8图：美元兑人民币中间价数据来源：wind，中信建投研究发展部图：比特币收盘价及成交量数据来源：wind，中信建投研究发展部6.16.26.36.46.56.66.76.86.977.1中间价:美元兑人民币日0500010000150002000025000300003500040000450000100020003000400050006000700080009000成交量:比特币:Bitstamp(USD)日个收盘价:比特币:Bitstamp(USD)日美元/个煤炭：动力煤价格下降，焦煤价格反弹•截止5月15日，动力煤期货结算价格为613.8元/吨，5月以来下跌1.5%；焦煤期货结算价1260元/吨，价格反弹，5月以来涨幅达到4.3%。•截至5月10日当周，大同动力煤价格为485元/吨，太原古交焦煤价格为920元/吨，两者价格维持稳定。9图：动力煤和焦煤期货价以及秦皇岛动力煤价格（单位：元/吨）数据来源：wind，中信建投研究发展部图：大同动力煤和古交焦煤价格（单位：元/吨）1000110012001300140015001600550570590610630650670690710期货结算价(连续):动力煤日元/吨市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛日元/吨期货结算价(连续):焦煤日元/吨905910915920925930935940945950955400420440460480500520车板价(含税):动力煤(A10-16%,V28-32%,1%S,Q6000):大同周元/吨坑口价(含税):2号焦煤(A20-23%,V20-26%,0.9%S,G65):太原:古交周元/吨数据来源：wind，中信建投研究发展部煤炭：产量增速下滑，库存增加•产量增速下滑：原煤4月产量同比上涨0.1%，累计同比上涨0.6%，增速均出现下滑；•煤炭库存持续增加：截止5月15日，6大发电集团煤炭库存为1612.6吨，秦皇岛港库存为654吨，5月以来涨幅分别为3.2%和5.4%。10图：煤炭库存情况（单位：万吨）数据来源：wind，中信建投研究发展部图：煤炭产量变化情况数据来源：wind，中信建投研究发展部40045050055060065070075080085012001300140015001600170018001900煤炭库存:6大发电集团:合计日万吨煤炭库存:秦皇岛港日万吨-2-101234567-4-2024681012142017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-04产量:原煤:当月同比月%产量:原煤:累计同比月%有色金属：工业金属价格多数下降，黄金价格短期震荡上行•工业金属铜、铅、锌价格大幅下滑，铝价回升。截止5月15日，上海期货交易所阴极铜、铝、铅、锌结算价分别为47480/14330/15960/21260元/吨，5月以来涨跌幅分别为-2.86%/1.09%/-4.46%/-2.88%。•截止5月15日，LME铜、铝、铅、锌的期货收盘价分别为6077.5/1851.5/2631.5/1817.5美元/吨，5月以来涨跌幅分别为-5.51%/2.6%/-6.85%/-5.73%。11图：上海期货交易所工业金属期货价格（单位：元/吨）数据来源：wind，中信建投研究发展部图：LME工业金属期货价格（单位：美元/吨）数据来源：wind，中信建投研究发展部45000470004900051000530005500013000150001700019000210002300025000期货结算价(连续):铝日元/吨期货结算价(连续):铅日元/吨期货结算价(连续):锌日元/吨期货结算价(连续):阴极铜（右）日元/吨550060