视联动力A19074专题报告技术优势凸显自主创新铸就成长20190627渤海证券26页

中小盘行业专题报告请务必阅读正文之后的免责声明1of26[Table_MainInfo]技术优势凸显，自主创新铸就成长――视联动力（A19074）专题报告专题研究小组成员：徐中华2019年6月27日[Table_Summary]投资要点：⚫视频通信行业新秀，自主创新协议行业领先公司是国内为数不多的拥有自主研发通信协议、具有领先市场地位的高清视频通信企业。公司的核心竞争力为自主研发的“V2V”协议，该协议具有结构更简单，成本更低廉等优势，可兼顾灵活性与安全性。基于该协议公司构建了自主发明的“视联网”系统，具有视频会议、视频监控、可视电话等多种功能，目前已经大规模应用于“雪亮工程”、电子政务、社会治安综合治理等领域。历经亚洲博鳌论坛、G20峰会等国家级大型项目的考验，已在业内建立了一定的口碑。近年来公司业绩快速增长，2016到2018年，营业收入从1.51亿元快速增长到11.52亿元，归母净利润从3662万增至4.75亿元。⚫视频通信行业快速发展，信息化建设催生行业需求在城市发展智能化，视频通信将纳入企业协同办公体系等多重因素的驱动下，近年来视频通信行业快速发展，Frost&Sullivan数据显示，2018年中国视频通信行业规模为670.7亿元，2014-2018年间市场规模CAGR达22.32%。其细分领域视频会议及视频融合规模均增长迅速，2014-2018年间视频会议规模CAGR为32.29%，视频融合规模CAGR为19.86%。随着视频会议规模的扩大，市场竞争逐渐加剧，在很多企业市占率下降的同时视联动力市占率迅速提升，从2016年的占比2.2%，排名第十提升至2018年的7%，排名第三，发展势头良好。随着我国信息化战略的推行，政务信息系统建设的提速，以及“雪亮工程”、智慧城市、平安城市的持续推进，视频通信行业的发展迎来了新的增长空间。此外，视频通信逐渐高清化也将催生更多需求。⚫研发销售并举，毛利率持续提升在公司销量提升的同时，毛利率和净利率均从2017到2018年均大幅提升，规模效应初步显现。公司在研发上持续投入，在升级迭代老产品的同时不断开发新产品，并建立了VEPAL研发管理体系，有助于提升研发投入效率并巩固公司原有的技术优势。公司客户以政府、运营商和集成商为主，销售方式主要为直销，在销售方面公司搭建了完善全面的销售体系，包含商务拓展中心、大客户销售部、区域销售部、设计院销售部以及负责行业垂直推广的医疗事业部以及工业事业部，与客户充分对接。目前公司的前五大客户中运营商和广电集团占比较大，2018年公司与多家运营商建立了长期深度的合作关系，将联合搭建覆盖全国范围的“视联网”系统，有望为公司提供新的增长点。⚫风险提示客户需求落地存在不确定性，视频会议行业发展不及预期等。[Table_IndTeam]专题研究小组徐中华SACNO:[e-mail][Table_Analysis][Table_Contactor][Table_IndInvest]子行业评级中小盘市值看好[Table_StkSuggest]重点品种推荐行业研究证券研究报告深度报告中小盘行业专题报告请务必阅读正文之后的免责声明2of26目录1.视频通信行业新秀，自主创新铸就成长.........................................................................................................51.1自主创新技术铸造核心竞争力..............................................................................................................51.2“视联网”应用灵活性能安全，营收高速增长.........................................................................................81.3股权集中助力公司长期发展................................................................................................................112.视频通信行业快速发展，市场空间广阔........................................................................................................132.1多因素驱动视频通信市场发展.............................................................................................................132.2政策导向利好，发展空间广阔.............................................................................................................152.3通信视频高清化催生更多需求.............................................................................................................173.研发销售并举，毛利率持续提升...................................................................................................................183.1毛利率持续提升，规模效应凸显.........................................................................................................183.2重视研发，巩固核心竞争力................................................................................................................193.3销售体系完善，助力业绩增长.............................................................................................................204.风险提示........................................................................................................................................................23中小盘行业专题报告请务必阅读正文之后的免责声明3of26图目录图1:视联动力的“V2V”协议相比竞争对手的优势.....................................................................................6图2:“V2V”协议与视联网的关系...........................................................................................................7图3:视联动力2016-2018营收及增速.................................................................................................8图4:视联动力2016-2018归母净利润及增速......................................................................................8图5:视联动力分产品收入（百万元）.................................................................................................8图6:视联动力2017-2018年不同产品收入增速..................................................................................8图7:视联动力2018年不同产品收入占比............................................................................................9图8:视联动力2016-2018不同产品销量（台）..................................................................................9图9:“视联网”系统主要结构图...........................................................................................................10图10:“视联网”应用范围......................................................................................................................11图11:视联动力股权结构图..................................................................................................................12图12:视频通信分类及其定义、特征....................................................................................................13图13:2014-2023E年中国视频通信细分市场规模（亿元）..................................................................14图14:视频会议规模逐渐扩大(2014-2023E).......................................................................................15图15:2016-2018中国视频会议市场竞争格局......................................................................................15图16:2014-2018E年国家公共安全财政支出（亿元）.........................................................................16图17:2018年标清和高清市场规模占比..............................................................