轨交行业点评国家铁路建设2018年成果略超预期景气度呈拐点向上趋势20190415中银国际

机械|证券研究报告—行业点评2019年4月15日[Table_IndustryRank]强于大市相关报告：《城轨建设高峰悄然而至，轨交装备有望充分受益》20190403《铁路投资规划完成8000亿元，实际完成额存提高空间》20190305《铁总发债3000亿元，有望加码铁路固定资产投资》20190225《动车、机车大规模招标，提振行业景气度》20181018中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格[Table_Industry]机械行业[Table_Analyser]杨绍辉*(8621)[e-mail]证券投资咨询业务证书编号：S1300514080001*陈祥为本报告重要贡献者[Table_Title]轨交行业点评国家铁路建设2018年成果略超预期，景气度呈拐点向上趋势[Table_Summary]中国铁路总公司发布《2018年铁道统计公报》，在逆周期投资背景下，轨交建设取得满意成绩。2018年铁路固定资产投资完成8028亿元，同比微增0.22%，年内投资额前低后高，也验证“十三五”期间轨交建设前低后高的大趋势。2018年投产新线4683公里，其中高速铁路4100公里，远超2018年初规划值3500公里。国家旅客和货物发送量持续增长（分别增长9.2%和9.3%）。“货增行动”在实施，铁路货运运输量增长可期，2020年目标全国货运量达到47.9亿吨，增长11亿吨（铁总+地方）。展望2019-2020年，我们认为轨交板块景气度向上，高铁通车里程有望增加，“货增行动”持续落实，由此带动轨交装备的需求增长，相关产业链公司有望受益。我们核心推荐中国中车、关注康尼机电、中铁工业。点评回顾2018年，国家铁路建设成绩可圈可点，略超预期。中国铁路总公司发布《2018年铁道统计公报》，在逆周期投资背景下，轨交建设取得满意成绩。全国2018年铁路固定资产投资完成8028亿元，同比微增0.22%，持续三年增长。2018年铁路投资自8月份上调预算后，呈明显加速趋势。2018年高铁通车里程超年初规划值。2018年投产新线4683公里，其中高速铁路4100公里，远超2018年初规划值3500公里。路网规模持续增长，复线里程和电气化趋势在持续。2018年底全国铁路营业里程13.1万公里以上；全国铁路路网密度136.9公里/万平方公里。西部地区铁路营业里程5.3万公里，占比40.45%。运输生产：旅客运输和货物运输均在稳步增长。国家铁路旅客发送量完成33.17亿人，比上年增加2.79亿人，同比增长9.2%。“货增行动”在进行，货运量如期增长。国家铁路货运总发送量完成31.91亿吨，比上年增加2.72亿吨，增长9.3%。展望2019-2020年：高铁通车里程或将迎来高峰，景气度向上。高铁在建里程超过10000公里，预计在18-20年陆续开通。我们测算国内高铁通车里程2018-2020年分别为：4100/4500/3500公里，其中2019年为通车“十三五”期间通车最高年份。“货增行动”在实施，铁路货运运输量增长可期。2020年目标全国货运量达到47.9亿吨，相比于2017年增长11亿吨，其中包括铁路总公司增加8亿吨和地方3亿吨，其中国家铁路货运量2018年已率先增长。个股方面，核心推荐中国中车，建议关注康尼机电和中铁工业。中国中车：1）轨交整车设备公司龙头，具备全球竞争力；2）“货增行动”对机车和货车需求确定新增长；3）动车、地铁、客车业务稳中有升。建议关注康尼机电：1）历史包袱有望出清，重返轨交门系统龙头公司；2）地铁、动车组门系统市占率高，享受行业增长；3）动力集中式动车组门系统贡献增量业绩。中铁工业：1）背靠中国中铁大股东，受益于铁路、桥梁等基建投资加码，实现设备与工程双轮驱动；2）盾构机、TBM等设备实现进口替代，享受国内地铁建设逐年递增的稳定需求；3）钢结构业务在手订单充裕，受益于钢材价格企稳下移，利润率水平有提高空间。风险提示铁路基建加码不及预期，“货增行动”装备需求不及预期。2019年4月15日轨交行业点评2回顾2018年，轨交板块景气度前低后高2018年铁路固定资产投资超年初预算，三季度加速明显。2018年铁道统计公告数据显示，全国2018年铁路固定资产投资完成8028亿元，同比微增0.22%，持续三年增长。2018年铁路投资前低后高走势明显，三四季度加速明显。图表1.2018年铁路固定资产投资8230亿元，持续增长图表2.铁路固定资产投资自2018年三季度开始提速-0.4-0.200.20.40.60.801,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0002002200420062008201020122014201620182020E全国铁路:固定资产投资yoy(亿元)(%)年中3次上调投资额年中上调投资额-20-1001020304001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-07铁路固定资产投资完成额yoy(亿元)(%)2018年8月同比转正资料来源：万得，铁路总公司，中银国际证券资料来源：万得，铁路总公司，中银国际证券2018年高铁通车里程超年初规划值。2018年投产新线4683公里，其中高速铁路4100公里，远超2018年初规划值3500公里。我们自下而上统计了2018年新开通的高铁线路如下表所示。图表3.2018年新开通高铁线路15条线时间线路起止城市公里数（km）设计时速（km/h）投资总额（亿元）2018/1/25渝贵铁路重庆-贵州3452005302018/7/1广大铁路云南广通-大理1752002018/7/1深茂铁路（江茂段）江门-茂名265.52002902018/7/1阳大铁路阳泉北-大寨铁路79.07120-16049.752018/8/3呼张高铁乌兰察布-呼和浩特东段126250328.152018/9/30哈佳铁路哈尔滨-佳木斯336.82003472018/9/23广深港高铁广州南-香港西九龙141300+2002052018/12/1京沈高铁通辽支线通辽-新民北197250175.72018/12/1京沈高铁辽冀段北京-沈阳71035012452018/12/20青连铁路青岛-连云港194.52002382018/12/26南三龙城际铁路南平-龙岩246.55200260.92018/12/26青连铁路青岛-连云港194.52002018/12/26连盐铁路连云港-盐城234200259.842018铜玉高铁铜仁市-玉屏县47.7200资料来源：全国铁路总公司，轨道世界，中银国际证券路网规模持续增长，复线里程和电气化趋势在持续。2018年底全国铁路营业里程13.1万公里以上；全国铁路路网密度136.9公里/万平方公里。其中复线里程7.6万公里，复线率58.0%；电气化里程9.2万公里，电化率70.0%。西部地区铁路营业里程5.3万公里，占比40.45%。2019年4月15日轨交行业点评3图表4.全国铁路运营里程稳步增长10.311.212.112.412.713.1024681012142013年2014年2015年2016年2017年2018年营业里程复线里程电气化里程（万公里）资料来源：铁路总公司,中银国际证券轨交装备：动车组、机车、客车、货车新增量可观，总保有量有增有减。2018年中国中车年报中显示：公司四大制式（除货车以外）车辆交付量全线增长，其中动车组销量2608台，销售额667亿元，同比增长16%；机车销售量921台，销售额261.4亿元，同比增长11%；货车45974辆，销售额202亿元，同比减少8%；客车销售量485辆，销售额74亿元，同比增长43%。2018年底，全国铁路机车拥有量为2.1万台。其中，内燃机车0.81万台，占38.6%；电力机车1.29万台，占61.3%。全国铁路客车拥有量为7.2万辆，其中，动车组3256标准组、26048辆。全国铁路货车拥有量为83.0万辆。图表5.动车组保有量持续增长2854806528251308141118832586293032560.00.10.20.30.40.50.60.70.805001,0001,5002,0002,5003,0003,5002009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018动车组（左轴）yoy（右轴）(组)资料来源：铁路总公司,中银国际证券2019年4月15日轨交行业点评4图表6.机车传统车型在淘汰，总保有量在下降-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%17,50018,00018,50019,00019,50020,00020,50021,00021,50022,0002009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年机车保有量（左轴）机车增长速度（右轴）(台)(%)资料来源：铁路总公司,中银国际证券图表7.客车总保有量微降，传统客车存更新换代需求-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年客车保有量（左轴）客车增长速度（右轴）(辆)(%)资料来源：铁路总公司,中银国际证券2019年4月15日轨交行业点评5图表8.货车保有量稳步增长0.001.002.003.004.005.006.007.000100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0002009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年货车保有量（左轴）增长速度（右轴）(辆)(%)资料来源：铁路总公司,中银国际证券运输生产：旅客运输和货物运输均在稳步增长。旅客运输，国家铁路旅客发送量完成33.17亿人，比上年增加2.79亿人，同比增长9.2%；国家铁路旅客周转量完成14063.99亿人公里，比上年增加667.03亿人公里，增长5.0%。货物运输：“货增行动”在进行，货运量如期增长。国家铁路货运总发送量完成31.91亿吨，比上年增加2.72亿吨，增长9.3%。集装箱、商品汽车、散货快运发送量比上年分别增长44.6%、25.1%和2.3%。国家铁路货运总周转量完成25800.96亿吨公里，比上年增加1709.26亿吨公里，增长7.1%。图表9.国家铁路旅客发送量33.17亿人，增长9.2%图表10.国家铁路旅客周转量增长5%20754123238124955827730130383733174002468101214050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,0002013年2014年2015年2016年2017年2018年国家铁路旅客发送量同比增速(万人)(%)10550.3211556.3611905.312527.8813396.9614063.9902468101202,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002013年2014年2015年2016年2017年2018年国家铁路旅客周转量同比增速(亿人公里)(%)资料来源：万得，铁路总公司，中银国际证券资料来源：万得，铁路总公司，中银国际证券2019年4月15日轨交行业点评6图表21.2018年国家铁路货运总量31.91亿吨，增长9.3%图表13.国家铁路货运总周转量同比增长7.1%322