轻工制造行业2018年年报及2019年一季报综述造纸家具景气回落包装成本端压力减轻20190

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1[Table_Summary]报告摘要：年初以来轻工行业上涨23.98%，跑输大盘6.00pct今年年初以来（截至4月30日收盘），沪深300指数上涨29.98%，轻工行业上涨23.98%，跑输大盘6.00pct；子板块中，包装印刷板块表现相对较好，跑输大盘0.93pct。造纸、家具景气回落，包装成本端压力减轻造纸：受终端需求疲软拖累，造纸行业景气度下行。18年造纸板块收入端保持增长，利润端出现下滑。板块全年实现营收、归母净利润1463.10亿元、112.77亿元，分别同比增长11.30%、-4.94%。2019Q1行业景气度依旧较低，营收、归母净利润分别同比下降2.33%、48.10%。盈利能力方面，18年毛利率同比下降2.33pct至21.86%，净利率下降1.35pct至7.90%；2019Q1盈利水平继续下行，毛利率同比下降6.88pct至17.48%，净利率下降4.50pct至4.77%。家具：2018年家具板块收入938.46亿元，同比增长16.00%；利润端承压，实现归母净利润61.03亿元，同比减少24.06%。2019Q1实现营收、归母净利润203.38亿元、13.77亿元，分别同比增长13.59%、28.87%，利润端增速有所回升。盈利能力方面，毛利率同比微降0.18pct至35.13%，净利率下降3.43pct至6.59%；2019Q1毛利率同比提升1.07pct至34.45%，净利率提升0.59pct至6.70%。包装印刷：18年中以来包装纸价明显下行，包装企业成本端压力明显减轻。2018年板块实现营业收入895.18亿元，同比增长19.92%；实现归母净利润65.55亿元，同比增长3.13%，增速有所放缓。2019Q1包装印刷板块收入端增速放缓、利润端增速回升，实现营业收入、归母净利润223.55亿元、17.48亿元，分别同比增长15.50%、9.74%。文娱用品：2018年文娱用品板块业绩加速增长，实现营收、归母净利润200.20亿元、16.33亿元，分别同比增长26.59%、18.03%。2019Q1板块业绩继续保持较快增速，实现营收、归母净利润52.98亿元、4.76亿元，分别同比增长34.74%、41.98%。投资建议：家具板块中推荐欧派家居、顾家家居，造纸板块推荐中顺洁柔，文娱用品板块推荐晨光文具。风险提示：原材料价格上涨、房地产销售增速下行、行业竞争加剧、需求疲软。[Table_ProfitDetail]盈利预测与财务指标代码重点公司现价EPSPE评级5月7日20182019E2020E20182019E2020E603833欧派家居114.003.774.485.30302522推荐603816顾家家居46.782.362.022.40201714推荐603899晨光文具36.500.881.101.38413326推荐002511中顺洁柔10.140.320.400.49322521推荐资料来源：公司公告、民生证券研究院[Table_Invest]推荐维持评级[Table_QuotePic]行业与沪深300走势比较-32%-22%-11%-1%9%18-0518-0818-1119-02轻工制造沪深300资料来源：Wind，民生证券研究院[Table_Author]分析师：陈柏儒执业证号：S0100512100003电话：[phone]邮箱：[e-mail]研究助理：聂贻哲执业证号：S0100117110075电话：[phone]邮箱：[e-mail][Table_docReport]相关研究1.民生轻工周报20190429：19Q1家具制造业利润总额同增17.1%，国内木浆价格微跌2.民生轻工周报20190422：Q1住宅销售面积同降0.6%，同期家具类零售额同增5.0%[Table_Title]轻工制造行业研究/深度报告造纸、家具景气回落，包装成本端压力减轻—2018年年报及2019年一季报综述深度研究报告/轻工制造2019年5月8日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2[Table_Page]周报/轻工制造目录一、轻工行业跑输大盘，业绩增速有所放缓...................................................................................................................3（一）年初以来轻工行业上涨23.98%，跑输大盘6.00PCT.................................................................................................3（二）2018年轻工行业业绩增速放缓，盈利能力有所下降...............................................................................................3（三）2019Q1行业业绩有所下滑，毛利率相对稳定..........................................................................................................4（四）文娱用品板块业绩增速明显领先................................................................................................................................5二、造纸、家具行业景气度回落，业绩有所承压...........................................................................................................6（一）造纸：行业景气度下行，终端纸价、原材料价格明显下跌....................................................................................6（二）家具：产品由单品走向全屋，渠道重要性愈发凸显..............................................................................................10（三）包装：成本端压力减轻，收入端加速增长..............................................................................................................15（四）文娱用品板块：业绩增长加速，盈利能力同比改善..............................................................................................19三、投资建议....................................................................................................................................................................20四、风险提示....................................................................................................................................................................22插图目录............................................................................................................................................................................24表格目录............................................................................................................................................................................25本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3[Table_Page]周报/轻工制造一、轻工行业跑输大盘，业绩增速有所放缓（一）年初以来轻工行业上涨23.98%，跑输大盘6.00pct今年年初以来（截至4月30日收盘），沪深300指数上涨29.98%，轻工行业上涨23.98%，跑输大盘6.00pct；子板块中，包装印刷板块表现相对较好，跑输大盘0.93pct。图1：轻工制造板块年初以来表现弱于大盘资料来源：Wind，民生证券研究院图2：年初以来包装印刷板块表现相对较好，跑输大盘0.93pct资料来源：Wind，民生证券研究院（二）2018年轻工行业业绩增速放缓，盈利能力有所下降2018年轻工行业业绩增速放缓，营收规模自2017年的4250.95亿元增长至4715.12亿元，同比增长10.92%；归母净利润自2017年的331.25亿元下滑至193.10亿元，同比下降41.71%。-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2018-12-282019-01-282019-02-282019-03-312019-04-30轻工制造沪深300-10%0%10%20%30%40%50%60%2018-12-282019-01-282019-02-282019-03-312019-04-30沪深300造纸包装印刷家具其他家用轻工文娱用品本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4[Table_Page]周报/轻工制造图3：2018年轻工行业营收增速放缓（亿元）图4：2018年轻工行业实现归母净利润193亿（亿元）资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院轻工行业整体毛利率和净利率在2014-2017年间持续上升，受景气度下行影响，2018年毛利率同比下滑0.76pct至23.03%，净利率下降3.95pct至4.14%。板块整体销售费用率、管理费用率（含研发）及财务费用率均有小幅上升，期间费用率整体上升1.66pct至15.91%。图5：2018年轻工行业盈利水平有所下滑图6：2018年轻工行业三费率均有小幅上升资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院（三）2019Q1行业业绩有所下滑，毛利率相对稳定2019Q1轻工行业业绩有所下滑，报告期内实现营收、归母净利润1104.45亿元、52.36亿元，同比分别下降2.84%、30.02%。盈利能力方面，行业整体毛利率保持相对稳定，小幅下降0.50pct至21.37%，叠加期间费用率增长2.08pct至15.91%，净利率下降2.06pct至4.80%。0%5%10%15%20%25%01000200030004000500020142015201620172018营收同比增速0%5%10%15%20%25%30%201420152016201