轻工制造行业基金1Q19持仓分析板块分化明显龙头仍是配置重点20190425中金公司11页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年4月25日轻工制造行业基金1Q19持仓分析：板块分化明显，龙头仍是配臵重点行业动态行业近况2019年一季度基金持仓情况已公布完毕，轻工制造板块持仓较Q4下降0.66个百分点至1.26%，低配0.16ppt。轻工各细分板块分化明显，家居板块持仓仍维持高热度，业绩增长确定性强的行业龙头是配臵重点。评论1、基金重仓股：家居仍维持高热度，包装关注度明显提升。从板块内基金持仓市值占比TOP20的公司来看，家居板块占9席，仍保持较高的热度，包装板块紧随其后占据5席。个股层面，晨光文具、索菲亚、劲嘉股份，分别作为家居、包装与文娱轻工板块龙头，同时2019年业绩增长确定性较强，位列基金持仓市值TOP5。2、各板块看：分化明显。1）家居：悲观预期有所修复，龙头备受青睐。2019年一季度伴随房地产峻工面积好转等数据催化，家居板块迎来估值修复行情，定制家居龙头欧派家居、索菲亚持仓基金数量有所提升。2）包装：纸包装龙头劲嘉股份、合兴包装，通过新业务、新模式的持续开展，业绩快速增长，获得市场认可，基金持仓数明显增加。3）文娱轻工：晨光文具Q1持仓市值有所下降，但整体仍保持在较高水平。4）造纸印刷：受纸价下行、板块盈利下滑影响，一季度造纸公司配臵热情有所消减。3、沪港通持股：家居龙头公司受到北上资金青睐。顾家家居作为软体家具行业龙头公司典型代表，沪港通持股占比流通市值21.44%，位列行业第一，欧派家居、索菲亚、尚品宅配等定制家居龙头，北上资金持股比例亦较高。4、投资策略：聚焦确定性增长个股。当前轻工板块估值约26x，且多数个股处于大行业、小公司、集中度提升的发展格局下，2019年我们继续重点聚焦业绩能确定性增长的个股，预计未来资金仍会偏好基本面扎实的各细分行业龙头。估值与建议A股重点推荐：定制与软体家居龙头欧派家居、索菲亚、顾家家居；印刷包装龙头：劲嘉股份、裕同科技；文娱轻工龙头：晨光文具。港股重点推荐敏华控股。风险行业需求增速大幅下行；原材料价格波动风险。目标P/E(x)股票名称评级价格2019E2020E大亚圣象-A推荐16.909.38.4晨光文具-A推荐43.6034.127.0欧派家居-A推荐138.0025.721.4顾家家居-A推荐72.0019.116.1东港股份-A推荐24.0020.918.1劲嘉股份-A推荐17.5023.619.6合兴包装-A推荐7.0020.816.2康旗股份-A推荐10.5014.712.9东易日盛-A推荐22.8016.013.4好莱客-A推荐25.0013.711.9中金一级行业可选消费相关研究报告•邦宝益智-A|2018年净利润下降32%，后续关注并购标的整合效果(2019.04.24)•顾家家居-A|一季度营收增33%，看好后续内生外延抢占市场份额能力(2019.04.23)•东易日盛-A|2018年净利润增16%，看好后续抢占家装市场份额能力(2019.04.22)•顾家家居-A|2018年扣非净利增34%，内生外延助力市场份额持续提升(2019.04.18)•劲嘉股份-A|烟标主业稳步向上，新型烟草卡位优势明显(2019.04.17)•好莱客-A|2018年利润同比增9.8%，后续关注大家居及整装业务进展(2019.04.16)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部樊俊豪林瑶分析员联系人[e-mail]执证编号：S0080513080004SFCCERef：[e-mail]执证编号：S0080118090057526476881001122018-042018-072018-102019-012019-04相对值(%)沪深300中金轻工制造中金公司研究部:2019年4月25日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2轻工板块持仓概况：基金持仓占比有所下滑从基金（主动型普通股票基金及偏股混合基金，不包含指数型基金）在轻工板块的持仓情况看，2018年中旬以来轻工行业配臵比例有所回落：►从持仓占比纵向来看，轻工持仓已由1Q18的2.40%下降至1Q19的1.26%，相较于4Q18（1.92%）环比下降0.66ppt。轻工/A股市值比例约为1.42%，1Q19低配0.16个百分点。►从持仓占比横向来看，轻工板块处于A股28个子板块第19位，环比4Q18下降3位。图表1:2019年Q1，基金对轻工制造板块低配0.15个百分点资料来源：万得资讯，中金公司研究部图表2:1Q19主动偏股型基金持仓比例资料来源：万得资讯,中金公司研究部1.26%1.42%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%轻工板块基金持仓占比轻工/A股市值1.26%0%2%4%6%8%10%12%14%16%中金公司研究部:2019年4月25日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3图表3:1Q19主动偏股型基金持仓比例变化资料来源：万得资讯,中金公司研究部、-0.66%-2%-1%0%1%2%3%4%中金公司研究部:2019年4月25日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4重仓股分析：家居板块关注度维持高位，持仓向行业龙头集中家居板块关注度维持高位，包装板块关注度有所提升。分析2019年一季度轻工制造板块的基金持仓市值TOP20发现：进入TOP20的公司中，家居板块/包装板块/造纸印刷/文娱轻工分别占据9/5/4/2席，持仓机构数量分别增加17/7/-8/-13个，家居板块关注度持续维持高位，包装板块关注度有所提升。偏好基本面与增长确定性强的行业龙头，晨光文具、索菲亚、劲嘉股份持仓基金数量领先。2019Q1晨光文具、索菲亚、劲嘉股份分别获得32/18/11家基金配臵，位于轻工板块持仓基金数量第1/2/5位。三家公司分属家居、包装与文娱轻工板块龙头，基本面扎实。其中，索菲亚顺应家居定制化潮流，劲嘉股份积极布局新兴烟草，晨光文具拓展政府办公直销与精品文创，业绩增长确定性较强。图表4:主动型基金重点持仓的个股情况（按一季度末持仓市值排序）资料来源：万得资讯,中金公司研究部图表5:主动型基金重点持仓的个股情况（按持仓基金数量排序）资料来源：万得资讯,中金公司研究部代码公司名称所属子板块总市值(1Q19，百万元)基金持仓市值(1Q19，百万元)基金持仓市值(4Q18，百万元)持股基金数(1Q19)持股基金数(4Q18)603899.SH晨光文具文娱轻工34040162117943231002572.SZ索菲亚家居2368676611401815002812.SZ创新股份包装288114023041210002798.SZ帝王洁具家居9212372104163600612.SH老凤祥文娱轻工18931357518514002078.SZ太阳纸业造纸印刷1853024148626603833.SH欧派家居家居5101123723397002191.SZ劲嘉股份包装2078722474114600337.SH美克家居家居944318935835002511.SZ中顺洁柔造纸印刷12384162482816000910.SZ大亚圣象家居833216221246300616.SZ尚品宅配家居175671443431002117.SZ东港股份造纸印刷7145971412002599.SZ盛通股份造纸印刷3706827011002831.SZ裕同科技包装227536514824603816.SH顾家家居家居254265415925002228.SZ合兴包装包装7099372421603801.SH志邦股份家居6274311152603313.SH梦百合家居705723010002014.SZ永新股份包装3999212756代码公司名称所属子板块总市值(1Q19，百万元)基金持仓市值(1Q19，百万元)基金持仓市值(4Q18，百万元)持股基金数(1Q19)持股基金数(4Q18)603899.SH晨光文具文娱轻工34040162117943231002572.SZ索菲亚家居2368676611401815002798.SZ帝王洁具家居9212372104163002812.SZ创新股份包装288114023041210002191.SZ劲嘉股份包装2078722474114603833.SH欧派家居家居5101123723397002511.SZ中顺洁柔造纸印刷12384162482816600612.SH老凤祥文娱轻工18931357518514603801.SH志邦股份家居6274311152002014.SZ永新股份包装3999212756000910.SZ大亚圣象家居833216221246600337.SH美克家居家居944318935835300616.SZ尚品宅配家居175671443431002701.SZ奥瑞金包装14108144934603208.SH江山欧派家居315311031002078.SZ太阳纸业造纸印刷1853024148626002831.SZ裕同科技包装227536514824603816.SH顾家家居家居254265415925002228.SZ合兴包装包装7099372421603429.SH集友股份造纸印刷692917020中金公司研究部:2019年4月25日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5各子板块：持仓分化明显，家居龙头备受青睐家居：持仓机构数量有所提升，龙头备受青睐。一季度伴随房地产峻工面积好转等数据催化，家居板块迎来估值修复行情，基金持仓热情亦有所上升，其中定制家居的龙头公司索菲亚/志邦股份/尚品宅配/欧派家居净增3/3/2/2家机构持股，未来有望通过多元渠道与品类延伸持续提升市场份额；软体家居龙头顾家家居一季度持仓基金数量有所下滑，但软体家居市场空间巨大且市场集中度不高，顾家家居有望通过内生渠道品类拓展，以及外延整合抢占市场份额，成长潜力较大。包装：看好烟标行业龙头劲嘉股份。纸包装龙头劲嘉股份Q1机构持仓数量净增7家，其协同原有烟标主业积极推进新兴烟草业务，2019年业绩有望持续快速增长。文娱轻工：晨光文具仍是基金重点持仓标的。晨光文具1Q19持仓基金数量有所增加，但持仓市值略有回调。印刷造纸：造纸公司配臵热情有所减弱。受纸价下行等影响，中顺洁柔、太阳纸业等公司一季度基金持仓数量分别减少8家、4家，配臵热情有所减弱。图表6:1Q19基金持仓变化（家居）图表7:1Q19基金持仓变化（包装）资料来源：万得资讯，中金公司研究部资料来源：万得资讯，中金公司研究部代码公司名称基金数变化持仓市值变化（百万元）季度股价涨跌幅002798.SZ帝王洁具1326910.5%603801.SH志邦股份32015.2%002572.SZ索菲亚3-3748.9%300616.SZ尚品宅配211127.7%603208.SH江山欧派21112.4%603833.SH欧派家居2441.7%603313.SH梦百合1238.2%600978.SH宜华生活000.6%603600.SH永艺股份003.3%603389.SH亚振家居000.4%603385.SH惠达卫浴003.2%002853.SZ皮阿诺003.6%002790.SZ瑞尔特001.1%002631.SZ德尔未来002.5%002489.SZ浙江永强001.3%002084.SZ海鸥卫浴001.2%603326.SH我乐家居001.1%603180.SH金牌厨柜0021.2%603818.SH曲美家居002.6%603898.SH好莱客005.9%603008.SH喜临门001.7%603848.SH好太太-1-315.1%000910.SZ大亚圣象-2-494.7%600337.SH美克家居-2-1691.4%603816.SH顾家家居-3-10514.1%代码公司名称基金数变化持仓市值变化（百万元）季度股价涨跌幅002191.SZ劲嘉股份71506.4%002812.SZ创新股份29