轻工制造行业家具进入左侧配置期拥抱通胀受益标的20190616广发证券28页

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/28[Table_Page]投资策略周报|轻工制造证券研究报告[Table_Title]轻工制造行业家具进入左侧配置期，拥抱通胀受益标的[Table_Summary]核心观点：家具进入左侧配置期，拥抱通胀受益标的。当前依旧坚持4月底观点，拥抱通胀受益标的获取相对收益，在生活用纸（中顺洁柔）、大文具行业（晨光文具）基础上，新增近期回调明显的烟标行业（劲嘉股份）。三季度家具左侧配置期风险收益比较高，可期待要素有三：Q3逆周期政策有望修复提振板块估值（全装修链条低估值最受益），去年Q3-Q4（尤其是Q4）行业增速的低基数提供收入增速环比向上的可能性，5月份竣工增速同比-22%增长悲观预期兑现，后续Q3逆周期政策预期下流动性有望好转，推动竣工提速提升基本面修复预期，仍维持全年竣工增速正增长判断。行业数据更新家居:上游原材料中，板材周度环比有升有降，五金零部件价格环比上升0.01%；5月统计局数据显示，商品房销售面积累计同比下滑1.6%，商品房销售额累计同比增长6.1%，商品房竣工面积累计同比下降12.4%。周度新房成交环比下降9.8%，13城二手房成交量环比下降22.3%。造纸：文化用纸价格维持稳定，箱板瓦楞纸价格承压。木浆系纸种方面，文化印刷纸市场行情基本稳定，纸厂价格盘整，经销商订单平稳，纸企库存压力较大；白卡纸市场行情延续平稳趋势，市场需求并未见明显改善。废纸系纸种方面，白板纸市场行情平稳，玖龙纸业部分纸机停机检修，市场观望情绪较重，下游刚需采购为主；瓦楞及箱板纸市场价格承压，目前下游需求无明显好转，端午节后纸厂库存小增，规模纸厂处于稳价去库阶段。生活用纸市场持续下行，市场交投不畅。原材料方面，本周国废黄板纸价格小幅反弹，木浆现货价格继续走低，市场预期进口木浆价格存下行压力，下游纸企采购积极性不足。包装及文娱：社会零售总额同比增速回升，烟草复苏趋势企稳，文具办公用品零售额5月环比下降，但同比仍有所回升。2019年5月份社会零售总额当月值为32956.00亿元，同比增长8.6%；本周包装原材料价格方面，塑料包装原材料LLDPE出厂价周环比下跌0.02%，LDPE出厂价周环比下跌2.33%，金属包装原材料维持上周价格，全国主要城市玻璃包装价格周环比上涨0.61%。风险提示家具：地产下滑超预期，行业竞争更加激烈；造纸：需求下滑超预期，行业供给大量释放；包装：成本下滑中小厂企业复苏，经济下行外包量减少；文娱成长：消费降级超预期，渗透率提升较慢。[Table_Grade]行业评级买入前次评级买入报告日期2019-06-16[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师：赵中平SAC执证号：[e-mail]分析师：汪达SAC执证号：[e-mail]请注意，汪达并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_DocReport]相关研究：轻工制造行业:浆价短期承压，中长期维持中枢上行判断2019-06-10轻工制造：月观点:拥抱通胀主线标的，家具增速平稳后续分化2019-06-02轻工制造行业:贸易格局变动对轻工行业的一阶与二阶影响2019-05-20[Table_Contacts]联系人：陆逸[e-mail]联系人：徐成[e-mail]-27%-19%-11%-2%6%14%06/1808/1810/1812/1802/1904/19轻工制造沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/28[Table_PageText]投资策略周报|轻工制造目录索引一、配置景气度环比向上的家具，拥抱通胀受益标的........................................................6二、家具基本面展望：Q3到明年Q1景气逐步向上，全装兑现时点早于定制..................8三、行业数据跟踪.............................................................................................................153.1家居板块：板材价格有升有降，周度商品房销售下降.......................................153.1.1上游原材料价格跟踪...............................................................................153.1.2下游需求跟踪:周度新房、二手房...........................................................163.1.3家具月度数据..........................................................................................173.1.4海内外家具公司估值对比........................................................................183.2造纸板块：文化用纸价格维持稳定，箱板瓦楞纸价格承压................................193.2.1上游价格跟踪.........................................................................................193.2.2主要纸品价格跟踪..................................................................................213.3包装文娱板块：下游消费增速有所放缓.............................................................212.3.1下游需求跟踪..........................................................................................223.3.2上游原材料价格跟踪...............................................................................243.3.3文娱板块.................................................................................................25风险提示...........................................................................................................................26识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/28[Table_PageText]投资策略周报|轻工制造图表索引图1：烟酒、文化办公用品、家具社零当月同比（%）..........................................6图2：烟酒、文化办公用品、家具社零累计同比（%）..........................................6图3：纸浆价格与石油价格.....................................................................................7图4：烟标行业一二三四五类烟占比......................................................................7图5：2019-2020年地产真实竣工面积增速预测（万平方米）..............................8图6：全国商品房销售面积单季度同比增速以及预测.............................................9图7：新房从竣工-交付-装修的流程节点................................................................9图8：地产推测真实竣工面积测算与索菲亚收入增速的拟合................................10图9：定制家居龙头企业近年门店数量变化.........................................................10图10：一线城市1-5月新房、二手房销售同比增速.............................................11图11：二三线城市1-5月新房、二手房销售同比增速.........................................11图12：精装修商品房开盘量.................................................................................12图13：全装修企业获取订单时点与零售类企业异同............................................13图14：全装修房企数量增加情况..........................................................................13图15：中国精装修市场规模及渗透率..................................................................13图16：全装修不同品类市占率.............................................................................13图17:工程单供应商评分体系.............................................................................13图18：中纤板价格指数........................................................................................15图19：刨花板价格指数........................................................................................15图20：细木工板价格指数.....................................................................................15图21：指接板价格指数........................................................................................15图22：五金材料价格指数..................................................................................