轻工制造行业继续看好家居板块V反弹Q1预期已逐渐消化20190325中信建投16页

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态继续看好家居板块“V”反弹，Q1预期已逐渐消化本周核心观点：一、主线：继续看好家居板块“V”反弹，Q1预期逐渐消化随着本周增值税减税政策快速落地以及首批9家科创板企业获受理，市场情绪波动升温。年报陆续发布，绩优个股仍受市场关注。受制于国内经济压力和需求低迷，轻工企业2018快报业绩出现放缓，分化明显。19Q1及全年竞争分化预计延续，行业整合加速。家居板块价值底部、正是布局良机；包装板块盈利拐点将至；细分消费龙头业绩确定性仍高。当前重点看好三条线：1）家居龙头：2019Q1将成为三年价值底部，看好“V”字反弹。在一二线销售望触底企稳以及19年地产趋势先抑后扬预期下，19Q1将成为家居未来三年价值底部，正值布局契机。当前软体行业加速整合、格局优化，看好龙头份额提升和TDI、MDI原料价格松动逐步带来业绩弹性，典型如顾家家居、敏华控股、梦百合等。奥佳华内销延续快增、外销稳健，荣泰健康内销稳增、新产能新成长；定制家居板块，龙头业绩分化，但核心优势仍明显领先，体现在整装、大家居等重要驱动，典型如欧派家居、尚品宅配、索菲亚等，估值底部看好弹性。晾晒行业冠军好太太，智能家居高成长。曲美家居19下半年拐点将现，公司管理层红利有效发挥。瓷砖龙头帝欧家居，工装规模效应持续发挥，零售渠道多元覆盖，业绩高速增长。2）细分纸包装龙头。重点推荐与布局包装板块的逻辑在于：收入整体稳健，受益上游原材料价格下跌带来利润弹性，且2018年一季报基数较低。裕同科技业绩拐点逻辑已得到进一步验证。典型如裕同科技、劲嘉股份、东港股份、合兴包装等；3）细分消费龙头，典型如晨光文具、中顺洁柔、欧普照明等，晨光不需要担心地产、汇率、周期、贸易战，具备龙头稀缺性。全球纸浆新产能投产下纸浆走势稳中有降，中顺利润弹性和成长可期；欧普照明业绩稳增，产品渠道筑壁垒，商照新拓展，国际化启航。二、本周关注东港股份：主业拐点向上，档案云平台等新业务持续发力。18Q4业绩同比下降，主要系18Q3开始剥离低毛利业务、订单逐步交付及库存纸价较高。随着原料回落、行业集中度提升及订单逐步确认，19年印刷主业望稳增。覆合类、技术服务类业务快速发展，推进转型互联网综合服务商。19-20年估值22、19倍。三、行业数据：本周木浆废纸下跌，废纸系价格下调；美联储鸽派提振金价；可选消费分化，必选受春节影响放缓。四、重点标的：顾家家居、好太太、敏华控股、奥佳华、荣泰健康、欧派家居、尚品宅配、索菲亚、帝欧家居、欧普照明、裕同科技、劲嘉股份、东港股份、晨光文具、中顺洁柔、老凤祥等细分龙头。维持增持花小伟[e-mail]010-85156325执业证书编号：S1440515040002香港牌照：BJU617发布日期：2019年03月25日市场表现相关研究报告18.12.11轻工制造行业2019年投资策略报告：笔纸家居市占升，包装个股看拐点19.03.19东港股份：主业拐点向上，档案云平台等新业务持续发力19.03.15家用轻工：家居19Q1将成未来三年价值底部，看好“V”反弹19.03.06索菲亚：18年盈利暂承压，橱柜扭亏为盈，渠道多元驱新成长19.03.04合兴包装：原料回落、供应链发力，2019弹性可期19.03.01中顺洁柔：木浆与汇率暂拖累，生活纸与护理品双轮驱动19.02.26敏华控股：贸易缓，原料跌，业绩弹，给予推荐19.02.14公牛集团深度：插座开关领军龙头，品牌强，渠道广，品类拓19.02.12曲美家居：并购费用短期拖累，股权激励彰显长期信心19.02.01尚品宅配：模式领跑优势显现，整装已成新驱动19.01.31合兴包装：营业外重述致报表调整，原料回落+供应链发力带来成长弹性-36%-26%-16%-6%4%14%2018/2/222018/3/222018/4/222018/5/222018/6/222018/7/222018/8/222018/9/222018/10/222018/11/222018/12/222019/1/222019/2/22轻工制造上证指数轻工制造1轻工制造行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明目录一、轻工策略主线：继续看好家居板块“V”反弹，Q1预期逐渐消化..............................2二、本周关注东港股份最新研究：主业拐点向上，档案云平台等新业务持续发力...................2三、板块行情回顾.......................................................................4（一）板块指数表现：轻工制造持续跑赢大盘，包装印刷板块表现相对较好..................4（二）个股表现：本周华源控股、东风股份、王子新材涨幅居前......................................5（三）北上南下资金动向：本周晨光文具、劲嘉股份持股比例上升较快..........................5四、公司重要公告.......................................................................7五、造纸周期板块跟踪：本周木浆废纸下跌，废纸系价格下调..................................8六、金银珠宝行业跟踪：美联储鸽派提振金价；可选消费分化，必选受春节影响放缓..............10（一）黄金：本周美联储超预期鸽派，金价获得提振........................................................10（二）限额零售额：金银珠宝零售反弹；可选分化，必选受春节影响有所放缓............10七、行业动态..........................................................................11八、重点公司盈利预测...................................................................12九、风险提示..........................................................................13图表目录图表1：本周各板块涨跌幅（%）............................................................................................4图表2：轻工制造行业细分板块本周涨跌幅（%）................................................................4图表3：轻工制造行业涨幅前五、跌幅前五个股....................................................................5图表4：轻工行业北上南下资金一览（A股标的）................................................................6图表5：轻工行业北上南下资金一览（港股标的）................................................................6图表6：木浆价格走势：本周环比下跌....................................................................................8图表7：废纸价格走势：本周环比下跌....................................................................................8图表8：双铜纸价格走势：本周环比持平................................................................................8图表9：双胶纸价格走势：本周环比持平................................................................................8图表10：生活用纸价格走势：本周环比持平..........................................................................8图表11：白卡纸价格走势：本周环比持平..............................................................................8图表12：箱板纸价格走势：本周环比下降..............................................................................9图表13：瓦楞纸价格走势：本周环比下降..............................................................................9图表14：白板纸价格走势：本周环比下降..............................................................................9图表15：黏胶短纤-棉花价格走势：本周黏胶短纤环比下跌、棉花价格环比上涨............9图表16：SHFE黄金（单位：元/克）：环比上涨................................................................10图表17：COMEX黄金（单位：美元/盎司）：环比上涨...................................................10图表18：社零及限额以上企业零售总额、各品类当月同比增速........................................10图表19：截至19年2月实物商品网上零售额（亿元）：同比提升..................................11图表20：重点公司盈利预测....................................................................................................12行业动态研究报告轻工制造请参阅最后一页的重要声明一、轻工策略主线：继续看好家居板块“V”反弹，Q1预期逐渐消化随着本周增值税减税政策快速落地以及首批9家科创板企业获得受理，市场情绪波动升温。3月年报陆续发布，市场对绩优个股仍将持续高度关注。2月底多家轻工企业发布2018年业绩快报。受制于国内宏观经济压力和需求低迷，大部分轻工企业业绩出现不同程度放缓，分化趋势明显。展望2019年一季报及全年，竞争分化趋势预计延续，行业整合继续加速。家居板块正是布局良机，其中软体家居格局不断优化，定制家居龙头处于估值底部；包装板块盈利持续改善、拐点将至；细分消费龙头业绩确定性相对更高。当前仍然重点看好三条线：一是家居板块2019Q1将是未来三年价值底部，看好“V”字反弹。在一二线地产销售有望触底企稳以及19年地产趋势先抑后扬预期下，我们认为2019Q1将是家居板块未来三年的价值底部，2019Q2-2020年行业预计环比改善，目前正是家居板块的价值布局契机。其中当前软体行业加速整合、格局优化，看好龙头份额提升和TDI、MDI原料价格松动逐步带来业绩弹性，典型如顾家家居、敏华控股、梦百合、奥佳