钢铁行业2019年2月投资策略供需及成本框架支撑钢价走强建议关注开工旺季机会20190213

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/22[Table_Page]投资策略月报|钢铁证券研究报告[Table_Title]2019年2月投资策略供需及成本框架支撑钢价走强，建议关注开工旺季机会[Table_Summary]核心观点：一、投资策略：供需及成本框架均支撑钢价走强，建议关注开工旺季机会2019年1月回顾：1月淡季，需求季节性走弱、供给端产量高企，供需格局恶化、钢价低位盘整；但春季躁动行情下家用电器、食品饮料、非银金融、银行等板块显著上涨致钢铁指数跑输沪深300。2019年1月钢铁板块累计上涨3.80%，在申万28个行业中涨幅第九；钢铁板块估值略有抬升，1月31日，PE_TTM为6.01倍、PB_LF为1.04倍，当前PE、PB分别为2013年至今的0.90%分位和30.30%分位。个股层面，业绩确定性强、估值具备优势的钢厂表现较好，业绩低于预期的钢厂表现较弱。2019年2月展望：春节后工地开工、需求环比抬升，高炉开工率和铁矿石日均疏港量止降回升致供给环比趋增，2月份钢铁行业供需由两弱转为两旺、格局显著改善，叠加成本端显著走强，供需和成本框架均支撑钢价走强；随着钢材供需格局修复、钢厂逐步转移成本压力，预计全月盈利呈现V型走势。建议重点关注盈利韧性较强、分红较为稳定的龙头钢企：宝钢股份、三钢闽光、方大特钢、新钢股份。铁矿石供需格局逆转、成本曲线上移，建议关注铁矿石品位较高、生产成本具备优势的铁矿石龙头：海南矿业。二、基本面分析：2月预计钢材价格走势偏强、盈利呈V型走势供给：1月中旬开始，北方供暖需求增加排产、南方部分钢厂结束常规安全检修，全国高炉开工率、铁矿石日均疏港量止降回升；如若环保政策未有边际趋严迹象，预计短期供给边际增加。需求：2月上旬正处传统春节，需求接近停滞；春节结束叠加暖冬效应，工地将逐步开工建设，淡旺季切换、需求将逐步复苏。我们判断：2月需求季节性上行，边际逐步改善。供需与库存：淡季供需格局恶化、需求收缩快于供给致库存显著累积，2月供需格局向好修复、预计库存逐步去化。成本：高炉开工率渐增改善原料需求，巴西溃坝事故影响促矿价走强。价格：品种方面，长材指数累计下跌0.57%、扁平材指数累计上涨0.84%；区域方面，仅华北地区MySpic指数上涨0.26%，华南、华东、中南、西南、西北和东北MySpic指数均下跌。2月供需格局向好修复；叠加原料端强势上涨，成本框架和供需框架共振致钢价走势偏强。盈利：1月，螺纹钢、热卷和冷卷的月度均毛利分别达761元/吨、651元/吨和379元/吨，环比分别降10.26%、降0.83%和降7.89%。2月供需格局渐改善、钢厂逐步转移原料上涨压力或致盈利呈V型走势。三、风险提示：宏观经济增速大幅下滑；采暖季错峰生产、超低排放改造进程低于市场预期；钢材、原材料价格出现大幅波动。[Table_Grade]行业评级买入前次评级买入报告日期2019-02-13[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师：李莎SAC执证号：[e-mail]分析师：陈潇SAC执证号：[e-mail]请注意，陈潇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_DocReport]相关研究：钢铁行业周报（2019年第5周）:社会库存周环比上升12.62%，建议密切关注巴西溃坝事故影响2019-02-10矿山、钢厂、钢贸商动态跟踪:外矿发货量大幅下降，高炉检修率微降，钢厂亏损比例下降2019-02-10钢铁行业全景观察（第4期）:产量、库存、价格、盈利与估值2019-02-10[Table_Contacts]-32%-24%-16%-8%0%8%02/1804/1806/1808/1810/1812/1802/19钢铁沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/22[Table_PageText]投资策略月报|钢铁重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码评级货币股价合理价值（元/股）EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)2019/2/122018E2019E2018E2019E2018E2019E2018E2019E三钢闽光002110.SZ买入CNY14.71-4.444.773.313.081.340.6233.726.6数据来源：Wind、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/22[Table_PageText]投资策略月报|钢铁目录索引一、投资策略：供需及成本框架均支撑钢价走强，建议密切关注开工旺季机会...............5（一）2019年1月回顾：供需格局偏弱、钢价低位盘整，钢铁指数跑输大盘.........5（二）2019年2月展望：供需及成本框架均支撑钢价走强，建议密切关注开工旺季机会............................................................................................................................8二、基本面分析：1月供需格局偏弱致价、利弱势调整，2月预计价格走势偏强、盈利呈V型走势.............................................................................................................................9（一）供给：预计1月粗钢日均产量维持高位，2月高炉复产、铁矿石日均疏港量趋增................................................................................................................................9（二）需求：2月淡旺季切换、叠加暖冬效应，预计春节后需求逐步抬升.............10（三）供需与库存：淡季供需格局恶化、需求收缩快于供给致库存显著累积，2月供需格局向好修复、预计库存逐步去化.......................................................................11（四）成本：高炉开工率渐增改善原料需求，巴西溃坝事故影响促矿价显著走强..12（五）价格：长材、板材均价均下滑，华北月度均价领涨，华南、华东月度均价环比领跌.......................................................................................................................14（六）盈利：主要钢材品种吨毛利均恶化，2月供需格局渐改善、钢厂逐步转移原料上涨压力或致盈利呈V型走势.................................................................................15三、1月资讯梳理.............................................................................................................17四、风险提示....................................................................................................................20识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/22[Table_PageText]投资策略月报|钢铁图表索引图1：2019年1月钢铁板块累计上涨3.80%，在申万28个行业中涨幅第九.......5图2：2013年至今PE_TTM及中位数..................................................................6图3：2013年至今PB_LF及中位数.....................................................................6图4：2019年1月申万钢铁个股累计涨跌幅：业绩确定性强、估值具备优势的钢厂表现较好，业绩低于预期的钢厂表现较弱...........................................................6图5：2013-2018年粗钢月度日均产量（单位：万吨/天）...................................9图6：2018年12月炼铁、炼钢产能利用率持续回落............................................9图7：2016年至今铁矿石日均疏港量与生铁日均产量之间相关性高..................10图8：2019年1月开始高炉开工率、铁矿石日均疏港量触底回升......................10图9：2017-2018年主要钢材品种分月度消耗量测算..........................................11图10：2019年1月主流贸易商建筑钢材日均成交量达12万吨/天，环比降24.13%..............................................................................................................................11图11：2013年至今周度社会库存变化（单位：万吨）......................................12图12：2015年至今周度钢厂库存变化（单位：万吨）......................................12图13：2018年至今长材、板材周度社会库存与钢厂库存之和变化....................12图14：2019年1月25日库存平均天数为34天、环比增4天（单位：天）....13图15：2017年至今国产矿和进口矿价格指数走势.............................................13图16：2017年9月至今焦炭价格与焦炉开工率.................................................13图17：2015年至今港口焦炭库存.......................................................................13图18：2019年1月MySpic指数:长材走势偏弱、MySpic指数:扁平走势偏强..14图19：2019年1月分区域钢价指数环比涨跌幅.................................................15图20：2017年至今螺纹钢毛利及分季度毛利变化.............................................15图21：2017年至今热卷毛利及分季度毛利变化.................................................15表1：申万钢铁企业估值、最新报告期业绩及相对变化（截止2019年1月31日）....................................................