钢铁行业3月份核心数据点评政策积极融资复苏与季节性错位助景气改善20190418广发证券2

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/23[Table_Page]跟踪分析|钢铁证券研究报告[Table_Title]钢铁3月份核心数据点评政策积极、融资复苏与季节性错位助景气改善[Table_Summary]核心观点：一、经济数据简评：政策积极、融资复苏与季节性错位助景气改善宏观经济层面，2019Q1主要工业投资数据平稳偏好，部分受春节错位影响；社融增速显著回暖，M2-M1增速剪刀差继续收窄，银行体系风险偏好提升与地方债发行前置是主因，这意味着后续经济景气或将出现一轮触底-复苏的过程，但融资改善速率的持续性有待观察；积极政策取向是2019年经济升温的重要线索，疏通货币传导机制与降低综合融资成本的政策取向未变，或可不必过于担忧货币政策节奏放缓压力。需求层面，融资改善带动地产后端投资继续修复，但前端表现同样偏好，这可能既受益于实质性景气改善，又有季节性错位的影响；2019年财政支出节奏偏前且政策取向较为积极，同时银行风险偏好提升有助基建融资改善，这将为后续基建增速的进一步复苏提供支撑；去库末期的积极销售政策叠加消费刺激政策或推动汽车迎来景气拐点。供给层面，产量同比增速维持平稳，弱盈利对产量继续高增形成约束，在当前供给格局下，如果需求景气延续，2019Q2行业盈利有望取得超预期表现。二、宏观经济：固定资产投资增速稳中有增，M2-M1增速剪刀差继续收窄，社融增速显著回升从宏观基本面来看，固定资产投资累计同比增速趋强，工业增加值累计同比增速边际趋强；从宏观资金面来看，货币供应量同比增速边际趋强，社会融资规模同比增速边际趋强。三、钢铁供需：需求端地产表现强势、基建继续复苏、机械尚为稳健、汽车或正筑底，供给端增速平稳从需求端来看，地产投资累计增速边际趋强，基建投资累计增速边际趋强，制造业固定资产投资累计增速趋缓；从供给端来看，生铁累计同比增速边际趋缓，粗钢、钢材累计同比增速边际趋强。四、投资建议：关注供需平衡韧性的可能预期差当前旺季开工带来季节性需求复苏，而前期弱累库下盈利对于需求增长具有充分弹性，预期短期内价格和盈利仍然保持在偏好位置，建议关注开工旺季机会；此外，前期盈利偏弱约束产量释放，而政策取向积极与融资改善或将带动需求景气超预期复苏，建议关注可能的供需平衡预期差。个股层面，建议重点关注区位优、成本管控强的长材龙头方大特钢、三钢闽光、韶钢松山，及需求具备韧性的板材龙头华菱钢铁、南钢股份、新钢股份。五、风险提示宏观经济增速下滑；钢材出口情况不及预期；限产执行力度低于市场预期；矿石巨头联合减产保价。备注：数据来源自国家统计局、中国人民银行、财政部、Mysteel[Table_Grade]行业评级买入前次评级买入报告日期2019-04-18[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师：李莎SAC执证号：[e-mail][Table_DocReport]相关研究：钢铁行业全景观察（第13期）:产量、库存、价格、盈利与估值2019-04-13矿山、钢厂、钢贸商动态跟踪:高炉检修率降幅明显，钢厂亏损比例降幅明显2019-04-13钢铁行业周报（2019年第14周）:重视需求预期差，看好钢铁行业投资机会2019-04-13[Table_Contacts]联系人：李衍亮[e-mail]-26%-19%-12%-5%2%9%04/1806/1808/1810/1812/1802/19钢铁沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/23[Table_PageText]跟踪分析|钢铁重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码评级货币股价合理价值（元/股）EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)2019/4/182019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E2020E三钢闽光002110.SZ买入CNY19.0023.093.563.805.345.003.002.7127.825.0方大特钢600507.SH买入CNY14.6016.601.731.898.447.724.843.9228.023.4久立特材002318.SZ买入CNY8.309.800.490.5016.9416.609.458.6411.510.6鞍钢股份000898.SZ买入CNY5.718.130.920.956.216.014.133.7211.310.4马钢股份600808.SH买入CNY4.015.470.720.785.575.142.561.9916.515.7南钢股份600282.SH买入CNY4.225.530.820.855.154.962.772.5220.318.6韶钢松山000717.SZ买入CNY5.887.101.001.055.885.603.132.4028.123.8重庆钢铁601005.SH增持CNY2.282.670.140.1516.2915.207.676.436.36.2华菱钢铁000932.SZ买入CNY8.299.091.721.874.824.432.462.1624.622.3山东钢铁600022.SH买入CNY1.932.480.220.258.777.724.623.8410.910.6新兴铸管000778.SZ买入CNY5.277.000.420.4512.5511.715.575.057.57.5数据来源：Wind、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/23[Table_PageText]跟踪分析|钢铁目录索引一、经济数据简评：政策积极、融资复苏与季节性错位助景气改善...............5（一）2019Q1数据平稳偏好，社融复苏与资金活化利于经济景气改善...................5（二）地产景气整体改善，积极财政与资金投放加速利于基建增速复苏，消费刺激政策推动汽车迎景气拐点...............................................................................................5（三）盈利偏弱约束下3月供给同比增速维持平稳...................................................6二、宏观经济：固定资产投资增速稳中有增，M2-M1增速剪刀差继续收窄，社融增速显著回升..............................................................................................7（一）宏观基本面：固定资产投资累计同比增速趋强，工业增加值累计同比增速边际趋强............................................................................................................................7（二）宏观资金面：货币供应量同比增速边际趋强，社会融资规模同比增速边际趋强...................................................................................................................................8三、钢铁供需：需求端地产强势、基建继续复苏、机械稳健、汽车或正筑底，供给端增速平稳............................................................................................10（一）需求端：地产投资累计增速边际趋强，基建投资累计增速边际趋强，制造业固定资产投资累计增速趋缓.........................................................................................10（二）供给端：生铁累计同比增速边际趋缓，粗钢、钢材累计同比增速边际趋强..16四、投资建议：关注供需平衡韧性的可能预期差..........................................20五、风险提示................................................................................................21识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/23[Table_PageText]跟踪分析|钢铁图表索引图1：固定资产投资累计同比、季调环比与民间固定资产投资累计同比...............8图2：工业增加值累计同比与季调环比..................................................................8图3：发电量当月及累计同比.................................................................................8图4：货币供应量（M1、M2）同比增速................................................................9图5：社会融资规模当月及累计同比增速...............................................................9图6：地产建筑规模同步指标表现........................................................................11图7：地产建筑规模前置指标表现........................................................................12图8：地产销售规模指标表现...............................................................................12图9：基建投资同步指标表现...............................................................................13图10：基建投资前置指标表现.............................................................................13图11：终端建筑业需求高频微观指标表现...........................................................14图12：固定资产投资工业制造细分项指标表现...................................................15图13：机械行业主要指标表现.............................................................................15图14：汽车行业主要指标表现.............................................................................15图15：主要产品日均产量表现.............................................................................16图16：生铁产量同比增速与累计