钢铁行业公募基金持仓分析一2018Q4公募基金钢铁配置比例017环比降035Pct低配格

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/15[Table_Contacter]本报告联系人：[Table_Page]行业专题研究|钢铁2019年1月29日证券研究报告[Table_Title]公募基金持仓分析一2018Q4公募基金钢铁配置比例0.17%、环比降0.35Pct，低配格局深化[Table_Author]分析师：李莎分析师：陈潇SAC执证号：S0260513080002SFCCE.no:BNV167SAC执证号：[e-mail]@gf.com.cn请注意，陈潇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_Summary]核心观点：公募基金钢铁行业持仓：钢铁板块配置比例0.17%、环比降0.35Pct，全行业持仓市值占比最低公募基金钢铁行业绝对持仓：2018年四季度，公募基金钢铁板块的配置比例仅为0.17%，处2011年至今35.40%分位，环比下降0.35个Pct，在28个行业中处最后一位。（1）普钢、特钢：公募基金普钢的配置比例为0.16%、环比下降0.35个Pct，公募基金特钢的配置比例为0.01%、环比持平；（2）普钢长材、板材：2018年四季度，公募基金普钢长材的配置比例为0.05%、环比下降0.16个Pct，普钢板材配置比例为0.11%、环比下降0.20个Pct。公募基金钢铁行业相对持仓：（1）与申万钢铁流通市值占比比较：行业低配比例、低配幅度分别达1.24%、88.17%，长材、板材和特钢低配幅度分别达83.12%、87.99%、86.71%。（2）与主要钢材品种毛利的分位数比较：公募基金钢铁板块配置比例处2011年至今季度数据的35.40%分位，而主要钢材品种吨钢毛利处2011年至今季度数据的83.80%分位。公募基金钢铁行业绝对持仓与相对持仓均低配、且低配格局进一步深化。（1）钢铁板块低配比例为1.24%、处2011年至今96.70%分位，低配幅度为88.17%，环比分别增0.26Pct、22.65Pct。（2）钢铁板块公募基金持仓市值占比分位数与主要钢材品位吨毛利分位数的比值为42.24%、环比降47.39%。公募基金钢铁公司持仓：公募基金仅增持久立特材，减持21家上市钢企2018年四季度，公募基金持有申万钢铁板块市值前十大为新钢股份、新兴铸管、三钢闽光、方大特钢、宝钢股份、华菱钢铁、久立特材、沙钢股份、包钢股份、河钢股份。相较三季度，久立特材、沙钢股份、包钢股份为新增列入前十大，韶钢松山、马钢股份、南钢股份则列出前十大。另外，金洲管道、永兴特钢、西宁特钢、*ST抚钢、武进不锈、凌钢股份、八一钢铁、本钢板材、杭钢股份公募基金持仓市值为零。从公募基金持有申万钢铁个股的股份数量来观测。2018年四季度，公募仅增持了久立特材，持股数量由278.12万股增持至851.10万股、环比增206.02%，另有21家上市钢企被减持，其中酒钢宏兴、大冶特钢、韶钢松山、南钢股份、马钢股份、安阳钢铁、山东钢铁、太钢不锈、常宝股份、河钢股份减持100.00%、98.67%、97.79%、96.51%、95.11%、90.59%、89.93%、88.95%、86.33%、84.72%。从公募基金持有申万钢铁个股的市值来观测。2018年四季度，公募基金持有久立特材的市值由1779.98万元增加至5395.95万元、环比增加203.15%，另有21家上市钢企持仓市值均减少，其中酒钢宏兴、大冶特钢、韶钢松山、南钢股份、马钢股份、安阳钢铁、太钢不锈、山东钢铁、常宝股份、河钢股份持仓市值环比分别减少100.00%、98.84%、98.45%、97.13%、95.87%、92.80%、91.96%、91.27%、89.94%、86.69%。风险提示宏观经济增速大幅下滑；采暖季错峰生产、超低排放改造进程低于市场预期；钢材、原材料价格出现大幅波动。[Table_Report]钢铁行业周报（2019年第4周）:社会库存周环比上升7.28%，建议继续关注冬储进程识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/15[Table_PageText]行业专题研究|钢铁图表索引图1：主动偏股+灵活配置型公募基金口径............................................................4图2：2011年以来公募基金持有申万钢铁板块的市值占比...................................6图3：公募基金普钢、特钢板块的配置比例...........................................................7图4：公募基金普钢长材、普钢板材的配置比例...................................................7图5：申万钢铁板块流通市值占比与公募基金申万钢铁板块的配置比例...............8图6：公募基金普钢、特钢的相对配置比例...........................................................9图7：公募基金普钢长材、普钢板材的相对配置比例............................................9图8：公募基金申万钢铁股配置比例分位数与主要钢材品位吨毛利分位数走势..10图9：公募基金2018Q4持有申万钢铁板块个股的市值情况...............................11表1：依据申万钢铁和主营业务结构将31家上市钢企进行分类...........................5表2：公募基金2018Q4分行业配置情况..............................................................6表3：公募基金2018Q4申万钢铁细分板块绝对配置比例及相对配置比例情况....9表4：公募基金2018Q4持有申万钢铁板块个股的股份数量、市值情况............12识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/15[Table_PageText]行业专题研究|钢铁前言：从公募基金持仓跟踪钢铁市场动态公募基金为二级市场中专业的机构投资者之一，我们可通过研究其持仓行业配置比例和个股风格切换历史特征以启发我们的研究与投资决策。本篇我们将首先分析2018年四季度公募基金钢铁行业持仓及其变化。开宗明义，我们先对我们研究主体和样本进行界定：研究主体：我们着重以公募基金中的“主动偏股+灵活配置型基金”作为主要考察对象。以主动投资（偏股配置）+灵活配置为口径筛选，2018年四季度该类公募基金的资产总值占全部公募基金的10.9%，但是股票市值占全部公募基金的比例高达55.6%，具有较好的代表性。下文不做特殊说明，我们所示的“基金”配置统计均为上述口径。就钢铁行业而言，我们选取申万钢铁32家上市公司作为钢铁行业股票样本。图1：主动偏股+灵活配置型公募基金口径数据来源：Wind、广发证券发展研究中心研究样本：申万钢铁板块上市公司。依据申万钢铁及公司的主营业务结构，我们可进一步将申万钢铁32家钢铁企业进一步划分为普钢企业、特钢企业，其中普钢企业又可以进一步拆分为普钢长材和普钢板材（提请注意：分类由客观分类结合主观判断进行）。后文我们将由32家钢铁公司分类板块简称为普钢板块（包括普钢长材板块、普钢板材板块）、特钢板块。主动偏股型基金普通股票型基金（开放+封闭）偏股混合型（仅开放）灵活配置型（仅开放）灵活配置型基金识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明5/15[Table_PageText]行业专题研究|钢铁表1：依据申万钢铁和主营业务结构将31家上市钢企进行分类按照成分性能按照产品结构分类个股列示普钢（21家）长材（8家）韶钢松山、新兴铸管、三钢闽光、凌钢股份、方大特钢、山东钢铁、酒钢宏兴、八一钢铁板材（13家）河钢股份、本钢板材、鞍钢股份、华菱钢铁、首钢股份、宝钢股份、南钢股份、安阳钢铁、新钢股份、重庆钢铁、包钢股份、杭钢股份、马钢股份特钢（10家）大冶特钢、太钢不锈、沙钢股份、久立特材、金洲管道、常宝股份、永兴特钢、西宁特钢、*ST抚钢、武进不锈数据来源：申万行业分类、公司公告、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明6/15[Table_PageText]行业专题研究|钢铁一、公募基金钢铁行业持仓：钢铁板块配置比例0.17%、环比降0.35Pct，全行业持仓市值占比最低（一）绝对持仓：公募基金钢铁板块配置比例0.17%、环比降0.35Pct，普钢长材、板材分别0.05%、0.11%、环比降0.16、0.20Pct2018Q4公募基金钢铁板块配置比例为0.17%、环比降0.35Pct，全行业持仓市值占比最低。2018年四季度，公募基金钢铁板块配置比例为0.17%，处2011年至今35.40%分位、为2011年以来第十二低；环比下降0.35个百分点。从申万一级行业分类来观测，公募基金钢铁板块的持仓市值占比在28个行业中处最后一位。图2：2011年以来公募基金持有申万钢铁板块的市值占比数据来源：Wind、广发证券发展研究中心表2：公募基金2018Q4分行业配置情况行业2018Q4配比2018Q3配比环比变化行业2018Q4配比2018Q3配比环比变化医药生物13.43%14.17%-0.74%汽车2.38%2.29%0.09%食品饮料11.11%13.87%-2.77%轻工制造2.17%2.17%0.00%电子8.13%8.15%-0.02%通信2.14%1.44%0.71%房地产7.22%4.71%2.51%交通运输1.93%1.93%0.00%非银金融6.23%7.28%-1.05%公用事业1.86%1.06%0.80%银行5.73%6.11%-0.38%有色金属1.70%2.22%-0.52%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%申万钢铁股基金配置比例识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明7/15[Table_PageText]行业专题研究|钢铁计算机5.65%5.69%-0.05%休闲服务1.51%1.47%0.03%家用电器4.74%5.72%-0.98%国防军工1.17%1.44%-0.27%电气设备3.88%2.48%1.40%建筑材料1.00%1.35%-0.35%机械设备3.50%2.88%0.62%建筑装饰0.96%0.76%0.21%化工3.15%4.13%-0.98%采掘0.62%0.88%-0.25%商业贸易2.92%2.16%0.76%纺织服装0.54%0.62%-0.09%农林牧渔2.91%1.51%1.39%综合0.40%0.25%0.15%传媒2.87%2.76%0.11%钢铁0.17%0.52%-0.35%数据来源：Wind、广发证券发展研究中心2018Q4公募基金钢铁细分板块配置情况。（1）普钢、特钢：2018年四季度，公募基金申万普钢的配置比例为0.16%、环比下降0.35个百分点，申万特钢的配置比例为0.01%、环比持平。（2）普钢长材、板材：2018年四季度，公募基金申万普钢长材的配置比例为0.05%、环比下降0.16个百分点，申万普钢板材基金配置比例为0.11%、环比下降0.20个百分点。图3：公募基金普钢、特钢板块的配置比例图4：公募基金普钢长材、普钢板材的配置比例数据来源：Wind、广发证券发展研究中心数据来源：Wind、广发证券发展研究中心（二）相对持仓：低配比例、低配幅度分别达1.24%、88.17%，但行业盈利中高位我们从两个角度来衡量钢铁板块的相对持仓：（1）将公募基金持有钢铁市值占比与申万钢铁板块钢铁股流通市值占比进行比较；（2）将公募基金持有钢铁市值占0.0%0.2%0.4%0