钢铁行业细说油气管道产业链投资机会大势所趋管道腾飞20190430长江证券37页

请阅读最后评级说明和重要声明1/37[Table_MainInfo]┃研究报告┃钢铁行业2019-4-30大势所趋、管道腾飞——细说油气管道产业链投资机会行业研究┃深度报告评级中性维持报告要点高位油价与能源政策共振，支撑油气投资改善油价高低与能源政策，是国内油气资本开支的两到核心驱动力。一方面，目前油价已升至2002年以来59%分位水平，油价中枢明显抬升有效改善油企盈利能力，经济效益成为拉动油气投资的市场化因子；另一方面，随着能源安全战略推进，加大资本开支、提高勘探开发力度成为提高我国能源自给率的关键。在油价高位和能源安全两者共同驱动下，未来国内油气领域资本开支有望稳步提升，2019年“三桶油”资本开支同比增长15%，延续近年开支高增态势。需求跟随投资而高增，业绩壁垒巩固竞争格局油气生产可分为“勘探开发、存储运输、炼化销售”三环节，纵观历史，每一轮油价复苏时期，油气投资三环节呈现“炼化销售-勘探开发-存储输送”依次回升顺序，这是由于炼化销售环节贴近下游，更早觉察出需求恢复，而存储输送等物流环节，跟随油气开采而动和且受政策因素影响较大，通常也是最后才跟随油气投资回升而改善。就目前阶段而言，炼化销售投资周期或逐渐步入高位，勘探开发投资周期正在进行，存储输送投资周期即将开启，分别对应着不同油气管道的需求。进一步深究，不同管道领域又有着各自不同的演绎轨迹：油气开采用管需求端，基于油气开采和管道服役条件日趋严苛，高端油井管领域更为景气；油气输送用管供应端，国内产能相对欠缺、建设空间较大，同时，国家能源公司未来成立释放的改革红利，或促进输送管道建设规划的落地效率。值得注意的是，原本已产能严重过剩的钢管领域龙头公司，之所以能够在较长时间享受行业内超额利润及需求景气带来的盈利弹性，是因为通过不断技术进步与产品结构升级，龙头公司逐步踏入高端领域，并借助过往业绩壁垒形成护城河，否则，需求的回暖只能缓解产能过剩的压力和延缓行业供给端的调整。油气管道领域相关个股简介油气管道相关个股方面：1、常宝股份是普钢油井管龙头，优势在于凭借技术和业绩壁垒在高端油井管市场中逆势扩张，且加速产品结构升级优化；2、久立特材兼具油气和核电的不锈钢钢管，下游涉足油气开采、LNG储存输送及核电，虽估值相对较高但油气与核电双轮驱动；3、武进不锈同为不锈钢钢管，凭借相对优质费用管控水平，也获得相对较强盈利能力；4、金洲管道目前50%产品应用于油气输送领域，未来随着产能进一步扩张，油气输送领域产品占比仍将提升；5、石化机械兼营钻具钻头、油气管道及天然气销售，同时受益于油气勘探、储运投资景气回升。[Table_Author]分析师王鹤涛（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490512070002分析师肖勇（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490516080003联系人易轰（8621）[e-mail]联系人许红远（8621）[e-mail][Table_Company]行业内重点公司推荐公司代码公司名称投资评级000708大冶特钢买入000932华菱钢铁买入002318久立特材买入600019宝钢股份买入600507方大特钢买入600782新钢股份买入[Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）-28%-21%-14%-7%0%7%14%2018/52018/82018/112019/2钢铁沪深300资料来源：Wind[Table_Doc]相关研究《旺季初现疲态，五月开启转折？》2019-4-27风险提示：1.油气投资落地不及预期；2.供给短期释放过快。76614请阅读最后评级说明和重要声明2/37行业研究┃深度报告目录高位油价与能源政策共振，支撑油气投资改善.............................................................................5油价为本，政策为辅，共驱油气开支......................................................................................................................5油价中枢抬升，夯实油企投资意愿..........................................................................................................................6能源安全日趋严苛，多举保障开支企稳..................................................................................................................7需求跟随投资而高增，业绩壁垒巩固竞争格局.............................................................................9开采与输送当红，业绩壁垒造就“强者恒强”............................................................................................................9炼化周期入高位、开采周期正当时、输送周期将开启......................................................................................................9过剩钢管领域的幸存者——以业绩壁垒，打造强者恒强................................................................................................11油气开采管：低端品种过剩，高端油井管景气.....................................................................................................14开采条件恶劣，高端油井管需求景气.............................................................................................................................14低端套管供给过剩，高端油井管相对紧缺.....................................................................................................................18油气输送管：输送产能欠缺，改革或促进规划落地..............................................................................................20国家能源管道公司改革促进需求兑现效率.....................................................................................................................21螺旋埋弧优先体制内，直缝埋弧更加市场化..................................................................................................................23油气管道领域相关个股...............................................................................................................25油气开采环节........................................................................................................................................................25常宝股份：油井管龙头，将扩产至近100万吨..............................................................................................................25久立特材：兼具油气和核电，高端不锈钢钢管龙头.......................................................................................................26武进不锈：油气开采+锅炉管+炼化固投........................................................................................................................31油气输送环节........................................................................................................................................................32金洲管道：油气运输+水务运输.....................................................................................................................................32玉龙股份：油气运输+石墨烯新材料..............................................................................................................................33石化机械：油气运输+钻探设备.....................................................................................................................................352018年盈利汇总...................................................................................................................................................36图表目录图1：“三桶油”资本开支同比增速与原油价格走势大体一致..........................................................................................5图2：油气勘探开发产业链传统路径..........................................