钢铁行业财务分析系列之十三2018年年报总净利创新高资产负债率降至579家钢企分红率超50

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/36[Table_Page]深度分析|钢铁证券研究报告[Table_Title]钢铁行业财务分析系列之十三：2018年年报总净利创新高，资产负债率降至57%、9家钢企分红率超50%[Table_Summary]核心观点：一、年报概览：32家上市钢企总净利1015亿元、同比增加35%，盈利能力大幅提升根据申万钢铁各上市公司2018年年报，2018年上市钢企盈利能力大幅提升：除西宁特钢由盈转亏外，其余31家均盈利，归母净利润合计1015亿元、同比增加35%，重庆钢铁增速达459%，常宝股份、酒钢宏兴、久立特材、重庆钢铁等增速在100%以上。二、基本面：2018年粗钢产量创新高，供需紧平衡、原料相对弱势助盈利提高供需方面：2018年房地产韧性超预期对冲基建投资回落，需求稳中有升。2018年粗钢产量9.3亿吨、同比增长6.6%，创历史新高。2018年钢铁供需紧平衡，景气度维持高位。价格方面：主要钢材品种均价同比上涨5%~12%，进口矿下跌5%，但焦炭上涨18%、废钢上涨38%。毛利方面：主要钢种吨钢毛利同比增长，其中热卷同比增加14%，螺纹钢同比增加1%。三、业绩分析：32家上市钢企净利同比增35%，获现能力创2011年来新高，资产负债率降至57%，近30%钢企分红率在50%以上盈利：整体看，31家钢企实现盈利，归母净利润合计达1015亿元，同比增长35%；吨钢盈利能力看，方大特钢、三钢闽光和新钢股份吨钢净利超600元/吨，重庆钢铁吨钢净利同比增幅达260%。成本与费用：吨钢成本，超58%上市钢企吨钢成本同比上升，三钢闽光、方大特钢、重庆钢铁等吨钢成本最低；吨钢折旧，62%上市钢企同比下降，重庆钢铁同比大降超50%，宝钢股份最高达410元/吨、柳钢股份最低仅为67元/吨；吨钢期间费用，71%的上市钢企同比上升，韶钢松山增幅达115%，重庆钢铁降幅达63%，柳钢股份最低、仅为93元/吨。经营质量：上市钢企获现能力创2011年来新高，营运能力持续增强，整体资产负债率降至57%。分红情况：近30%钢企分红率在50%以上，方大特钢、三钢闽光等股息率靠前。产量：92%上市钢企的粗钢产量同比增长，其中重庆钢铁同比增幅达55%，仅河钢股份、首钢股份粗钢产量同比下降。四、2019年展望及投资建议：关注供需平衡预期差及结构性行情需求端，2019年地产下行、基建托底、制造业韧性仍强，钢铁需求以稳为主；供给端，限产等外部约束将渐进式宽松或导致供给能力释放。钢铁行业供需格局同比趋弱，钢价中枢下行但仍维持相对较高位置；叠加铁矿石价格中枢上行，成本端承压，盈利水平中枢下降但仍维持相对高位，但需关注需求景气度提升、环保扰动下供需平衡超预期可能性。建议重点关注区位优、成本管控强的长材龙头：三钢闽光、方大特钢，需求具备韧性的板材龙头：华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份，及受益于油气高景气及核电重启的钢管龙头：久立特材等。五、风险提示：宏观经济增速超预期下滑；环保限产、超低排放改造进程低于市场预期。[Table_Grade]行业评级买入前次评级买入报告日期2019-05-05[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师：李莎SAC执证号：[e-mail][Table_DocReport]相关研究：2019年5月投资策略:密切关注环保政策弹性及供需平衡韧性的预期差2019-05-05环保高压下的钢铁专题二十四：《关于推进实施钢铁行业超低排放的意见》发布:超低排放改造启动，落后产能将逐步退出，环保基础好钢企更受益2019-04-30公募基金持仓分析二:2019Q1公募基金钢铁配置比例0.10%、环比降0.06Pct，低配格局深化2019-04-28[Table_Contacts]联系人：刘洋[e-mail]-26%-19%-13%-6%1%7%05/1807/1809/1811/1801/1903/19钢铁沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/36[Table_PageText]深度分析|钢铁重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新最近评级合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价报告日期（元/股）2019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E2020E三钢闽光002110.SZCNY18.312019/4/2买入23.093.563.805.144.822.872.6027.825.0方大特钢600507.SHCNY14.392019/2/23买入16.601.731.898.327.614.763.8428.023.4久立特材002318.SZCNY7.422019/3/20买入9.800.490.5015.1414.848.397.6211.510.6鞍钢股份000898.SZCNY5.362019/3/22买入8.130.920.955.835.643.943.5411.310.4马钢股份600808.SHCNY3.482019/3/25买入5.470.720.784.834.462.211.6616.515.7南钢股份600282.SHCNY3.882019/3/25买入5.530.820.854.734.562.572.3320.318.6韶钢松山000717.SZCNY5.172019/3/31买入7.101.001.055.174.922.762.0628.123.8重庆钢铁601005.SHCNY2.052019/4/1增持2.670.140.1514.6413.676.745.536.36.2华菱钢铁000932.SZCNY7.542019/4/1买入9.091.721.874.384.032.271.9724.622.3山东钢铁600022.SHCNY1.782019/4/4买入2.480.220.258.097.124.343.5810.910.6新兴铸管000778.SZCNY4.812019/4/7买入7.000.420.4511.4510.695.174.667.57.5新钢股份600782.SHCNY5.942019/4/26买入8.461.301.344.584.422.982.3318.416.5河钢股份000709.SZCNY3.202019/4/27买入4.130.260.2712.3111.855.465.144.94.9宝钢股份600019.SHCNY7.172019/4/28买入9.100.750.779.569.314.694.369.19.1首钢股份000959.SZCNY3.952019/4/28买入5.440.270.5114.637.757.155.015.79.6数据来源：Wind、广发证券发展研究中心备注：表中最新收盘价为2019年4月30日数据，表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/36[Table_PageText]深度分析|钢铁目录索引年报概览：32家上市钢企总净利达1015亿元、同比增加35%，盈利能力大幅提升.......6一、基本面：2018年粗钢产量创新高，供需紧平衡、原料相对弱势助盈利提高..............8（一）供需：高周转率下房地产韧性对冲去杠杆下基建下滑，粗钢产量创历史新高，供需维持紧平衡..........................................................................................................8（二）钢材和原料均价：主要钢材品种同比上涨5%~12%，进口矿下跌5%、焦炭上涨18%、废钢上涨38%...........................................................................................11（三）盈利：主要钢种吨钢毛利同比增长，热轧板卷同比增加15%，螺纹钢同比增加1%........................................................................................................................13二、业绩分析：32家上市钢企净利同比增35%，获现能力创2011年来新高，资产负债率降至57%，近1/3钢企分红率在50%以上...................................................................14（一）盈利：31家钢企实现盈利，仅西宁特钢净利为负，方大特钢、三钢闽光和新钢股份吨钢净利超600元/吨，重庆钢铁吨钢净利增幅达260%..............................14（二）成本与费用：柳钢股份吨钢折旧及期间费用最低，三钢闽光吨钢成本处于最低水平..........................................................................................................................18（三）经营质量：上市钢企获现能力创2011年来新高，营运能力持续增强，资产负债率降至58%...........................................................................................................25（四）分红情况：近1/3钢企分红率在50%以上，方大特钢、三钢闽光等股息率靠前..............................................................................................................................28（五）产量：2018年92%上市钢企粗钢产量同比增长，重庆钢铁同比增幅达55%，河钢股份、首钢股份粗钢产量同比下降...................................................................30三、2019年展望和投资建议：关注供需平衡预期差及结构性行情..................................32（一）2019年展望：需求以稳为主，环保限产约束放松或致供给释放，铁矿石等原料价格中枢上行，钢企盈利承压..............................................................................32（二）投资建议：建议关注供需平衡韧性预期差及结构性行情...............................33四、风险提示....................................................................................................................34识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/36[Table_PageText]深度分析|钢铁图表索引图1：2018年申万钢铁板块32家上市公司归母净利润（单位：亿元）.............14图2：2018年归母净利润同比增幅前十的上市公司............................................15图3：2018年方大特钢、太钢不锈、三钢闽光、南钢股份和沙钢股份吨钢毛利最高（单位：元/吨钢）..............