钢铁行业钢材进出口专题之四寻找出口驱动力海外需求强势价格优势再现2019年我国钢材出口将回暖

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/21[Table_Page]行业专题研究|钢铁2019年5月12日证券研究报告[Table_Contacter]本报告联系人：刘洋[e-mail][Table_Title]钢材进出口专题之四：寻找出口驱动力海外需求强势、价格优势再现，2019年我国钢材出口将回暖[Table_Author]分析师：李莎SAC执证号：S0260513080002SFCCE.no:[e-mail][Table_Summary]核心观点：一、我国钢材出口概览：2018年钢材出口量减少8.1%至0.69亿吨，主因是对韩国出口量锐减对韩国钢材出口大幅减少是2018年我国钢材出口下降的主因。根据海关总署数据，2018年我国钢材出口量6934万吨，同比下降607万吨，降幅为8.1%，较2017年大幅收窄。东南亚和韩国仍是我国主要钢材出口地区，合计占比达44%。其中向东南亚七国钢材出口量同比增加3.0%，向韩国钢材出口量则大幅下降418万吨，降幅达36.7%，是导致2018年我国钢材出口下滑的主要原因，主要影响因素是2018年我国和韩国主要钢材品种的价差较2017年明显缩小导致在韩国市场竞争力下降。二、我国对美进出口：从中国进口的成品钢材仅占美国成品钢材总进口量的2.7%，对美出口仅占我国钢材出口量的1.7%对美钢材出口仅占我国钢材出口量的1.7%且我国并非美国主要钢材进口国。根据美国钢铁协会数据，2018年从中国进口的钢铁产品和成品钢材分别仅占美国钢铁产品和成品钢材总进口量的2.1%和2.7%。根据海关总署数据，2018年中国对美出口钢材116万吨，与2017年的118万吨基本持平，绝对量仅占我国钢材出口总量的1.7%。三、钢材出口驱动力：进出口价差是钢材出口量的直接驱动，强势海外需求将驱动钢材出口回暖2008年以来我国钢材出口增速总体与国内外需求差成负相关，进出口价差则是钢材出口量和净出口量的直接驱动力。2016-2017年显然存在明显的同向关系，原因是国内钢铁行业供给侧结构性改革显著改变了当期国内的供需关系，导致国内钢材价格相对海外钢材价格优势和竞争力不再明显。2018年下半年以来国内钢材价格优势再次显现，文中以中国螺纹钢出口至韩国为例，2018年全年中国螺纹钢出口至韩国到岸价较韩国市场均价高9美元/吨左右，而2019年1-2月则低46美元/吨。叠加海外需求的强势，中国钢材出口增速降幅收窄。2019年1-4月，我国钢材出口量同比增长8.3%，2019年国内钢材出口或将回暖。从实际数据表现来看，以美元计价的进出口价差是钢材出口量和净出口量的直接驱动力，两者具有高度相关性。四、投资建议：海外需求强势叠加价格优势再现，2019年国内钢材出口将回暖综上所述我们认为，2018年对韩国钢材出口大幅减少导致2018年我国钢材出口下降8.1%，我国对美钢材出口占比仅1.7%且中国并非美国的主要钢材进口国；以美元计价的进出口价差是钢材出口量和净出口量的直接驱动，其背后的重要影响因素是国内外钢材需求差。2018年下半年以来国内钢材价格优势再次显现，强势的海外需求将驱动中国钢材出口回暖。五、风险提示：国内宏观经济超预期下滑；海外钢材需求大幅波动；海外钢铁产能快速扩张。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/21[Table_PageText]行业专题研究|钢铁重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新最近评级合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价报告日期（元/股）2019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E2020E三钢闽光002110.SZCNY16.752019/4/2买入23.093.563.804.714.412.592.3327.825.0方大特钢600507.SHCNY10.242019/2/23买入16.601.731.895.925.423.042.2728.023.4久立特材002318.SZCNY7.272019/3/20买入9.800.490.5014.8414.548.217.4411.510.6鞍钢股份000898.SZCNY5.132019/3/22买入8.130.920.955.585.403.823.4111.310.4马钢股份600808.SHCNY3.382019/3/25买入5.470.720.784.694.332.151.5916.515.7南钢股份600282.SHCNY3.472019/3/25买入5.530.820.854.234.082.332.1020.318.6韶钢松山000717.SZCNY4.782019/3/31买入7.101.001.054.784.552.551.8728.123.8重庆钢铁601005.SHCNY1.992019/4/1增持2.670.140.1514.2113.276.505.306.36.2华菱钢铁000932.SZCNY6.692019/4/1买入9.091.721.873.893.582.051.7624.622.3山东钢铁600022.SHCNY1.692019/4/4买入2.480.220.257.686.764.173.4110.910.6新兴铸管000778.SZCNY4.482019/4/7买入7.000.420.4510.679.964.894.397.57.5新钢股份600782.SHCNY5.352019/4/26买入8.461.301.344.123.982.662.0618.416.5河钢股份000709.SZCNY3.032019/4/27买入4.130.260.2711.6511.225.345.034.94.9宝钢股份600019.SHCNY6.872019/4/28买入9.100.750.779.168.924.524.209.19.1首钢股份000959.SZCNY3.722019/4/28买入5.440.270.5113.787.297.034.915.79.6数据来源：Wind、广发证券发展研究中心备注：表中最新收盘价为2019年5月10日数据，表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/21[Table_PageText]行业专题研究|钢铁目录索引一、我国钢材出口概览：2018年钢材出口量减少8.1%至0.69亿吨，主因是对韩国出口量锐减....................................................................................................................................5（一）总量：2006年起我国钢材出口量排名全球第一，2018年出口量同比减少8.1%...................................................................................................................................5（二）品种结构：板材占比达58%，棒线材和板材出口量分别降17.4%、6.6%是2018年我国钢材出口下降的主因........................................................................................6（三）出口目的地：东南亚和韩国是我国前两大钢材出口地区，对韩国出口锐减36.7%是2018年我国钢材出口大幅下降的主因.................................................................10二、我国对美出口：从中国进口的成品钢材仅占美国成品钢材总进口量的2.7%，对美出口仅占我国钢材出口量的1.7%............................................................................................13（一）2018年从中国进口的钢铁产品和成品钢材分别仅占美国钢铁产品和成品钢材总进口量的2.1%和2.7%.........................................................................................13（二）2018年中国出口美国钢材116万吨、与2017年基本持平，仅占我国钢材出口总量的1.7%.............................................................................................................14三、钢材出口驱动力：进出口价差是钢材出口量的直接驱动，强势海外需求将驱动钢材出口回暖...............................................................................................................................15（一）国内外需求差：2008年以来钢材出口增速总体与国内外需求差成负相关，供给侧扰动趋弱后，强势海外需求将驱动钢材出口增速回暖......................................15（二）国内外价差：以美元计价的进出口价差是钢材出口量和净出口量的直接驱动.................................................................................................................................16四、投资建议：海外需求强势叠加价格优势再现，2019年国内钢材出口将回暖............18五、风险提示....................................................................................................................19识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/21[Table_PageText]行业专题研究|钢铁图表索引图1：2018年我国粗钢产量9.3亿吨，占全球粗钢产量的51.3%、达到2009年以来最高值.................................................................................................................5图2：2018年我国粗钢产量占全球粗钢产量的比重为51.3%，排名全球第一......5图3：2016~2018年我国钢材出口量连续三年下降，其中2018年下降8.1%......6图4：2017年我国钢材出口量占全球钢材出口量的比重为16.2%，较2016年下降6.5个百分点...........................................................................................................6图5：2018年棒线材产品出口量降幅最大达17.4%，铁道用钢材产品出口量增幅最大达33.5%..........................................................................................................8图6：2018年棒线材产品出口减少量