钢铁行业钢铁板块一季度业绩预测钢材毛利环比下降20建议关注细分板块投资机会20190418

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/钢铁证券研究报告行业跟踪报告2019年04月18日[Table_InvestInfo]投资评级中性维持市场表现[Table_QuoteInfo]-26.10%-19.74%-13.38%-7.02%-0.67%5.69%2018/42018/72018/102019/1钢铁海通综指资料来源：海通证券研究所相关研究[Table_ReportInfo]《铁矿石供应影响开始显现》2019.04.14《供需两旺，盈利上行》2019.04.07《4月集中复产投产，预计盈利窄幅波动》2019.03.31[Table_AuthorInfo]分析师:刘彦奇Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850511010002分析师:刘璇Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850518110002联系人:周慧琳Tel:[phone]Email:[e-mail]钢铁板块一季度业绩预测：钢材毛利环比下降20%，建议关注细分板块投资机会[Table_Summary]投资要点：钢价：一季度钢价企稳回升，但均价环比四季度仍小幅下降。一季度钢价总体走势呈现企稳回升态势，但从均价来看仍保持低位。分产品看，板材涨幅强于长材，我们认为主要是由于冬季天气等因素对室外施工影响较大，因此长材季节特性会比板材更加明显导致的。供给：采暖季限产弱于往年，总体产量较高。一季度全国的高炉产能利用率均值在74.7%左右，河北和唐山的高炉开工率也比去年同期高4个百分点左右，显示今年限产力度弱于去年。而一季度平均粗钢产量242.25万吨/天，同比上升7.53%，即平均每天比同期多产17万吨/天，总体产量保持高位。需求：地产投资维持高位，基建固投企稳回升。地产：一季度地产新开工数据有较为明显的提升，商品房销售面积增速出现小幅反弹，整体而言地产销售仍旧在缓慢筑底，我们认为未来地产投资将缓慢下行。基建：基建固投增速企稳回升，但整体增速仍低于去年同期。我们认为今年基建将保持缓慢回升态势，但总体仅起到托底作用，难以大幅增长。制造业：制造业投资增速继续下行，汽车产、销量虽同比仍为负但同比增速已有大幅回升，我们预计汽车全年产、销量或将持平。库存方面，今年累库弱于2018年同期，库存下降速度较快显示需求较好。成本：铁矿石价格上涨支撑钢价。受巴西淡水河谷尾坝矿溃坝事件和澳洲飓风影响铁矿石发货量等因素影响，一季度铁矿石价格大涨，普氏62%铁矿石价格指数更是创下4年来的新高。冶金焦一季度月均价格则环比下降15.41%，同比基本持平。我们认为一季度主要由于铁矿石价格的上涨支撑钢材价格上涨，叠加下游需求预期改善使得钢价小幅回升。盈利：一季度钢材毛利低位震荡，2019Q1环比下降20%左右。一季度钢价缓慢回升，但是由于铁矿石等原料价格也增长较多，导致钢材毛利一直维持低位震荡。我们测算一季度钢材毛利环比下降约20%左右，其中螺纹、高线、热板、冷板和中板的季均毛利环比分别下降17%、30%、11%、44%、11%。目前已有10家上市钢企公布2019年一季度业绩预告，总计实现归母净利润36.16-44.23亿元，同比减少47%-57%，环比减少35%-47%。展望：供给充足，需求下行，全年盈利预计下行40%左右。目前粗钢产量维持高位，总体供给较为充足，但需求端我们则认为房地产投资增速将下行，固投增速仍会缓慢回升，但较难形成大幅增长，今年投资总体上将是前高后低态势。因此我们预计在4月以后钢价将是震荡下行趋势。目前铁矿石现货价格到达高位，我们预计随着淡水河谷溃坝事故的影响逐渐被市场消化，高矿价将促使其他矿山增产，铁矿石价格将会回归理性，但全年矿价均值将在80-90美元/吨，同比增长14%-28%，将压制钢厂盈利，总体上我们预计全年钢厂盈利将同比下降40%左右。投资建议：我们预计2019年随着行业盈利下降，板块估值优势可能不再明显，维持行业“中性”评级。细分板块上，我们建议关注河北宣工（收购南非PC矿山，受益于铁矿石价格上涨）、银龙股份（主营预应力钢材与轨道板，受益于基建回暖）、金洲管道（主营油气管道类产品，受益于油气投资回暖）等公司风险提示：供给和环保政策的不确定性；房地产政策变动风险；对外贸易不确定性风险。行业研究〃钢铁行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2目录1.钢价：一季度钢价企稳回升，板材走势略强于长材..................................................52.追因：需求回暖累库弱于往年，矿价上涨推动钢价回升...........................................62.1供给：采暖季限产弱于往年，总体产量较高....................................................62.2需求：地产投资维持高位，基建固投企稳回升................................................72.3库存：累库弱于2018年同期，库存下降速度较快显示需求较好...................82.4成本：铁矿石价格上涨支撑钢价......................................................................83.盈利预测：一季度钢材毛利环比降幅较大.................................................................93.1盈利：一季度钢材毛利低位震荡，环比下降20%左右....................................93.2业绩预告：10家上市钢企2019Q1合计归母净利润同比减47%-57%..........104.展望：盈利预计下行40%以上，建议关注细分板块机会........................................104.1展望：盈利下行，维持行业“中性”评级.....................................................104.2风险提示：政策风险与外贸风险....................................................................11行业研究〃钢铁行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3图目录图1Myspic钢材价格指数..........................................................................................5图2多品种钢材价格变化（定比2018/01/01）.........................................................6图3全国与唐山钢厂高炉产能利用率.........................................................................6图4全国、河北、唐山高炉开工率（%）..................................................................6图5全国预估生铁与粗钢日均产量............................................................................7图6全国单月粗钢产量及同比....................................................................................7图7房地产开发投资额与新开工面积同比变化情况...................................................7图8商品房销售额与销售面积同比变化情况（%）...................................................7图9固定投资与基建投资累计同比变化情况（%）...................................................7图10制造业固投完成额累计同比（%）......................................................................7图11汽车月产量及同比变化情况................................................................................8图12汽车月销量及同比变化情况................................................................................8图13五种主要钢材钢厂库存变化情况.........................................................................8图14五种钢材社会库存变化情况................................................................................8图15普氏62%铁矿石价格指数（美元/吨）................................................................9图16唐山二级冶金焦价格（元/吨）...........................................................................9图17多品种钢材模拟毛利变化（元/吨）....................................................................9图18Wind钢铁指数与五种钢材模拟毛利变化..........................................................10行业研究〃钢铁行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4表目录表1多品种钢材价格变化情况（元/吨）....................................................................5表2多品种钢材毛利变化情况（元/吨）....................................................................9表32019Q1上市钢企业绩预告汇总（截止2019/4/16，亿元）.............................10行业研究〃钢铁行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明51.钢价：一季度钢价企稳回升，板材走势略强于长材2019年一季度钢价企稳回升，但均价环比四季度仍小幅下降。在经历2018年四季度钢价大幅下跌后，一季度钢价总体走势呈现企稳回升态势，但从均价来看，Myspic综合钢价指数均值在2019年一季度环比仍下降6.21%，同比下降4.80%，总体仍保持低位。我们认为由于一季度春节假期、季节性因素影响，是钢铁的传统淡季，钢价总体维持低位，但由于下游需求较好及铁矿石价格上涨从而支撑一季度价格缓慢回升。[Table_PicPe]图1Myspic钢材价格指数资料来源：Wind，海通证券研究所分产品看，一季度板材价格涨幅强于长材。螺纹与高线一季度价格上涨80-99元/吨，热板、冷板、中板等板材则上涨约200元/吨。从均价上