铁矿石季报供给收缩初显现库存下降力度大20190331华泰期货25页

华泰期货研究院黑色及建材组赵钰黑色及建材研究员0755-23616492[e-mail]从业资格号：F3042576王英武010-64405663[e-mail]从业资格号：F3054463王海涛010-64405663[e-mail]从业资格号：F3057899程霖黑色及建材研究员020-28291644[e-mail]从业资格号：F0211361投资咨询号：Z0001092孙宏园动力煤研究员021-68755929[e-mail]从业资格号：F0233787投资咨询号：Z0000105华泰期货|铁矿石季报2019-03-31供给收缩初显现，库存下降力度大铁矿石品种：季报摘要2018年钢材价格受供给侧改革推动上行，2019年一季度，铁矿价格也是受供应短缺预期的驱动。到了二季度，巴西溃坝事故导致的供应减量开始体现，而国内正值取暖季限产取消、钢材消费旺盛之际，铁矿石的需求环比及同比都会增加。这对矿石库存消耗来说比较有利，二季度港口库存将会有较为明显的库存下降。再次梳理矿石基本面，我们看到较为确定的是供应减少，需求增加，这种情况下多头思路对待是胜率较高的选择。当然做多也有风险，风险在于淡水河谷矿区复产的反复，以及国内不定期的限产政策。落实到交易合约上，1905合约即将结束，单边时间不够，因此多头合约可改为1909。套利方面，跨期套利推荐买i1909卖i2001正套，以及跨品种套利推荐买铁矿卖热卷，钢厂产量增加利多原料利空成材，而二季度将迎螺纹消费旺季，故可考虑将热卷作为空头配置。二季度策略：综合研判，看多，重点关注07、09、01合约低位建多单机会；套利：铁矿的连续奇数合约正套机会；买铁矿卖热卷跨品种机会；期权：可买入铁矿看涨期权；现货：现货商可考虑卖现货买盘面，做缩05基差；关注及风险点：一季度巴西和澳大利亚发运是否超预期、唐山等河北地区烧结限产是否继续执行、钢材价格是否超预期的虚弱。相关文章：《华泰期货黑色专题报告：结合调研情况，再议下游需求》《华泰期货铁矿石年报：铁矿石：待到钢价企稳时，它在丛中笑》华泰期货|铁矿石季报2019-03-312/25一、铁矿石期现行情回顾一季度矿价在涨声中走过。1月铁矿价格延续12月走势，继续稳步上涨。随着铁矿石基本面持续改善，进入1月份，铁矿价格开始稳步上涨，普氏铁矿价格指数由月初的72.35美金上涨到月末的75.4美金。2月铁矿市场最为热议的话题为巴西淡水河谷的溃坝事故，2月价格行情也是围绕着事故推进程度而展开，月度普氏均价87.33美元，较1月均价76.03美元上涨14.86%。到了3月，淡水河谷再添一停产矿区，影响1280万吨产量，全面利多铁矿。但随后事故处理方式体现出博弈加剧的特点，原本停产的矿区得以复产，当日铁矿近乎跌停，随后证实复产无法如期实现，铁矿盘面开始反弹。价格走势较为纠结，在多空因素均已体现，以及事故处理出现反复的情况下，行情体现为震荡走势。图1：铁矿62%普氏指数季节性价格走势单位：美元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院30405060708090100135791113151719212325272931333537394143454749515320152016201720182019华泰期货|铁矿石季报2019-03-313/25图2：铁矿石现货价格与指数价格走势单位：元/吨，美元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院图3：铁矿石主力合约期现价差单位：元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院60.0065.0070.0075.0080.0085.0090.0095.00100.00400.00450.00500.00550.00600.00650.00700.002018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/03澳61.5%青岛港现货普氏指数（右）0204060801001201401604004505005506006507002018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/03期矿主力现货-主力（右）华泰期货|铁矿石季报2019-03-314/25图4：铁矿石主力合约期现价差单位：元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院以PB粉为现货标的的基差上月表现为高处回落，目前在42元附近。以金布巴粉为现货标的的基差也遵从走缩趋势，对应不同期货合约时差异较大。伴随着5月的临近，5月合约的基差有望快速下跌，在合约月收敛至零值附近。因此，4月卖现货买盘面是较好的期限结合策略。图5：普氏65%与62%价格对比单位：美元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院-20-1001020304050607080901001101201301402018/12018/32018/52018/72018/92018/112019/12019/3金布巴最低价基差（1月）金布巴最低价基差（5月）金布巴最低价基差（9月）051015202530304050607080901001101202015-01-052016-01-052017-01-052018-01-052019-01-05普氏铁矿62%普氏铁矿65%普氏65-62价差(右轴)华泰期货|铁矿石季报2019-03-315/25图6：普氏62%与58%价格对比单位：美元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院从品种价差来看，随着钢企利润保持低位，铁矿高低品价差继续保持快速收窄的趋势。其中高品与中品价差，已经收窄至近2年的最低位，不足10美元；中品与低品的价差，收窄至近2年来的低位后有所拉升，回到10美元附近。图7：球团65%与粉矿62%价格指数对比单位：美元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院02468101214161820304050607080901002015-01-052016-01-052017-01-052018-01-052019-01-05普氏铁矿62%Platts58%Fe指数铁矿62-58价差(右轴)01020304050607080901000204060801001201401601802002013-01-042015-01-042017-01-042019-01-04普氏铁矿62%MB球团65%球团-粉矿:价差(右轴)华泰期货|铁矿石季报2019-03-316/25图8：块矿62%与粉矿61.5%港口现货价格对比单位：元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院受限产影响，块矿走俏，溢价攀升。图9：BDI指数与铁矿海运费价格对比单位：美元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院海运费整体上依旧延续近几个月的颓势。基于对全球经济复苏的担忧，以及对中美贸易摩擦带来的不确定担忧，海运费指数回落至近2年的低位。从巴西航线海运费来看，回落较为明显，预示着未来海运量会随之走低。05010015020025030002004006008001,0001,2001,4002013-01-042015-01-042017-01-042019-01-04京唐港:PB粉61.5%京唐港:PB块62.5%块矿-粉矿:价差(右轴)02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0000510152025302015-01-052016-01-052017-01-052018-01-052019-01-05海运:西澳-青岛海运:巴西-青岛海运:BDI(右轴)华泰期货|铁矿石季报2019-03-317/25二、铁矿石供给国产矿供应方面，根据中国联合钢铁网与中国冶金矿山企业协会联合推出的中国铁精粉产量统计，2019年2月产量为1814.38万吨，比1月份的1943.74万吨减少129.36万吨，降幅为6.66%。2月份日均产量为64.8万吨，环比增加2.1万吨，增幅为3%。2月份全国铁精粉产量同比增加42.59万吨，增幅为2.4%。2月累计同比减少55.82万吨，同比增长率为-1.46%。矿价经过2月份大幅上涨，对于国产铁精粉已具有扩产吸引力，2月份国产铁精粉一年来首度出现同比正增长，但累计同比仍然是减量。3月份由于今年两会对矿山限制弱于去年，今年仅在距离北京较近的保定、唐山、张家口等城市的炸药受到限制明显，而2018年两会期间整个河北省均处于炸药停供状态，矿山限产力度明显低于去年，因此3月铁精粉产量预计同比维持小幅正增长。对于二季度，我们认为在环保限制放松，以及矿价高企的刺激下，经过两个月的复产准备后，预计国产铁精粉有望自二季度起产量逐渐增加，同比增加2%-3%。表1：全国分省市铁精粉产量统计单位：万吨地区2月产量上年同比增减上年同比增长率2月累计量上年累计同比增减累计同比增长率全国1814.3842.592.40%3758.12-55.82-1.46%北京4.001.0033.33%8.00-4.00-33.33%河北427.55-32.12-6.99%891.15-80.14-8.25%山西167.690.790.47%345.75-0.95-0.27%内蒙95.60-10.20-9.64%199.65-15.64-7.26%辽宁402.228.742.22%824.5712.731.57%吉林14.502.5020.83%31.205.1019.54%黑龙江17.7012.70254.00%35.6025.60256.00%江苏22.84-2.26-9.00%49.14-2.37-4.60%浙江3.601.4970.62%7.283.3786.19%安徽85.209.4512.48%174.33-12.59-6.74%福建18.13-3.81-17.35%38.70-9.37-19.49%江西9.200.202.22%19.20-4.60-19.33%山东87.4515.3621.30%177.602.381.36%河南20.703.0517.28%41.204.8513.34%湖北34.403.7012.05%69.00-4.90-6.63%湖南3.10-2.10-40.38%6.30-5.60-47.06%广东9.20-2.00-17.86%26.40-1.80-6.38%广西12.800.302.40%25.800.000.00%海南8.441.6323.94%13.29-5.54-29.42%四川192.06-0.14-0.07%403.863.320.83%贵州0.00-3.00-100.00%0.00-9.00-100.00%华泰期货|铁矿石季报2019-03-318/25地区2月产量上年同比增减上年同比增长率2月累计量上年累计同比增减累计同比增长率云南64.7010.5019.37%136.204.003.03%陕西16.30-6.80-29.44%35.30-12.30-25.84%甘肃39.461.864.95%80.963.284.22%青海8.004.00100.00%16.008.00100.00%新疆49.5427.74127.25%101.6440.3465.81%数据来源：中国联合钢铁网中国冶金矿山企业协会华泰期货研究院图10：全国266家矿山产能利用率:铁精粉:全国:月均值单位：%数据来源：钢联数据华泰期货研究院图11：全国铁精粉月度产量及增速单位：万吨，%数据来源：中国联合钢铁网中国冶金矿山企业协会华泰期货研究院455055606570750102030405060708091011122016201720182019-60%-45%-30%-15%0%15%30%45%05001,0001,5002,0002,5003,0003,500国内精粉产量:当月国内精粉产量:当月同比华泰期货|铁矿石季报2019-03-319/25图12：我国铁矿石月度进口总量单位：万吨数据来源：中国海关华泰期货研究院从进口来看，2019年2月份我国铁矿砂及其精矿进口量为8