银行业2019年2月金融数据跟踪回撤属于春节扰动Q2社融继续回升20190310广发证券2

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/24[Table_Page]跟踪分析|银行证券研究报告[Table_Title]银行行业回撤属于春节扰动，Q2社融继续回升——2019年2月金融数据跟踪[Table_Summary]2019年3月10日，央行公布2月金融数据。我们点评如下：一、社融增速有所回撤，主要受春节扰动因素影响央行公布，截至2019年2月底，社融存量余额同比增速10.1%，增速环比下降约0.3个百分点。2月份社融当月增加约7030亿元，同比去年2月份少增约4800亿元。社融增速及增量低于我们前期预期，主要原因是人民币贷款同比少增约2600亿元，表外未贴现银票大幅萎缩约3200亿元。今年春节在二月初，1月份社融放量较多可能形成透支，监管对票据的关注也可能造成了一些影响，我们之前也进行过风险提示。但整体来看，季节性扰动原因较大，单月数据回调不必过于关注。二、信用环境修复过程中，预计二季度社融增速继续回升从1、2月份合并数据来看，2月底社融余额增速较去年底回升约0.3个百分点，信用环境处于修复过程中。从增量来看，1、2月份社融增加约5.3万亿元，同比多增约1.1万亿元，其中人民币贷款增加约4.3万亿，同比多增0.6万亿，仍是近年来的历史高点。另外非标萎缩放缓趋势明显，企业债融资市场继续友好，叠加去年二季度社融基数较低，预计二季度社融将继续回升。三、存款增速有所回升，财政前移效应继续从存款来看，2月底各项存款余额增速约8.6%，环比提升1个百分点，存款增速逐渐进入回升趋势中，存贷款增速差回落，主要得益地方债增发带来的额外存款派生效应，有助于缓解存款对银行信用扩张的约束。从财政存款来看，1、2月份财政存款同比多增约4000亿，同期地方债多发行约7000亿，意味着1、2月份实际财政多投放约3000亿。随着1、2月份地方债募集的资金继续投放，预计3月份财政前移继续，3月份流动性环境也不必太悲观。投资建议:金融数据低于预期，前期银行板块涨幅落后，随着年报和一季报逐渐披露，银行板块业绩相对优势逐渐显性化，看好银行板块的相对收益。建议关注低估值大行和地方政府债务风险化解受益较大的银行。风险提示:1、2月份居民短期贷款收缩较多，背后虽然有信用卡消费还款的季节性因素，但经济下行期和债务增速下降期，居民部门信用风险问题值得留意和关注。2、1、2月份的流动性充裕背后有财政迁移和背银行抢跑效应，若实际赤字幅度不能大幅提升，持续性有待观察。3、当前企业融资综合久期仍在下滑，信用环境敏感性和脆弱性值得关注。[Table_Grade]行业评级买入前次评级买入报告日期2019-03-10[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师：倪军SAC执证号：[e-mail]分析师：屈俊SAC执证号：[e-mail]请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_DocReport]相关研究：银行行业:信贷节奏前移，估值修复继续2019-03-03银行行业:业绩承压，板块震荡行情延续2019-02-25银行行业:增速反弹超预期，后续关注持续性——2019年1月金融数据跟踪2019-02-16[Table_Contacts]联系人：王先爽[e-mail]联系人：万思华[e-mail]-28%-23%-17%-11%-6%0%03/1805/1807/1809/1811/1801/19银行沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/24[Table_PageText]跟踪分析|银行重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码评级货币股价合理价值（元/股）EPS(元)PE(x)PB(x)ROE(%)2019/3/102018E2019E2018E2019E2018E2019E2018E2019E农业银行601288.SH买入CNY3.69—0.620.655.955.650.800.7314.1913.51中国银行601988.SH买入CNY3.75—0.590.626.326.040.720.6611.9311.41招商银行600036.SH买入CNY30.78—3.183.629.678.511.541.3516.8716.92中信银行601998.SH买入CNY6.337.950.880.927.196.880.780.7211.4210.92平安银行000001.SZ买入CNY12.3017.061.391.498.828.250.960.8711.2010.59上海银行601229.SH买入CNY12.05—1.722.097.015.750.900.8013.7914.75南京银行601009.SH买入CNY7.80—1.261.456.185.380.970.8517.0816.86宁波银行002142.SZ买入CNY19.15—2.202.638.727.291.631.3720.2420.44杭州银行600926.SH买入CNY8.49—1.071.287.936.650.910.8212.2712.98常熟银行601128.SH买入CNY7.86—0.710.8611.089.191.491.3314.2415.30农业银行01288.HK买入HKD3.70—0.620.655.114.850.690.6314.1913.51中国银行03988.HK买入HKD3.61—0.590.625.214.980.590.5411.9311.41招商银行03968.HK买入HKD35.25—3.183.629.488.341.511.3316.8716.92数据来源:Wind、广发证券发展研究中心；注：平安银行为根据2018年年报调整后的预测，18年为实际值，19年为预测值；港股业绩预测和估值按即期汇率转化为人民币单位显示。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/24[Table_PageText]跟踪分析|银行图表索引图1:社融存量及存贷款同比增速（单位:%）..........................................................5图2:M1、M2增速及剪刀差（单位:%）.................................................................5图3:历年2月份新增社融结构（单位:亿元）.........................................................6图4:当年累计:历年1至2月份新增社融结构（单位：亿元）..............................6图5:历年2月份新增贷款结构（单位:亿元）.........................................................7图6:当年累计:历年1至2月份新增贷款结构（单位：亿元）..............................7图7:历年2月份新增存款结构（单位:亿元）.........................................................8图8:当年累计:历年1至2月份新增存款结构（单位：亿元）..............................8图9:月度分布:社会融资规模:当月值（单位:亿元）................................................9图10:月度分布:社会融资规模:新增人民币贷款（单位:亿元）...............................9图11:月度分布:社会融资规模:新增外币贷款（单位:亿元）.................................10图12:月度分布:社会融资规模:新增委托贷款（单位:亿元）.................................10图13:月度分布:社会融资规模:新增信托贷款（单位:亿元）.................................11图14:月度分布:社会融资规模:新增未贴现银行承兑汇票（单位:亿元）...............11图15:月度分布:社会融资规模:企业债券融资（单位:亿元）.................................12图16:月度分布:社会融资规模:非金融企业境内股票融资:当月值（单位:亿元）...12图17:月度分布:社会融资规模:地方政府专项债:月度分布（单位:亿元）..............13图18:月度分布:M0:当月增加值（单位:亿元）......................................................13图19:月度分布:M1:当月增加值（单位:亿元）......................................................14图20:月度分布:M2:当月增加值（单位:亿元）......................................................14图21:月度分布:金融机构:新增人民币贷款:当月值（单位:亿元）.........................15图22:月度分布:新增人民币贷款:非金融性公司及其他部门:当月值（单位:亿元）15图23:月度分布:新增人民币贷款:票据融资:当月值（单位:亿元）.........................16图24:月度分布:新增人民币贷款:非金融性公司:短期:当月值（单位:亿元）.........16图25:月度分布:新增人民币贷款:非金融性公司:中长期:当月值（单位:亿元）......17图26:月度分布:新增人民币贷款:居民户:当月值（单位:亿元）............................17图27:月度分布:新增人民币贷款:居民户:短期:当月值（单位:亿元）....................18图28:月度分布:新增人民币贷款:居民户:中长期:当月值（单位:亿元）.................18图29:月度分布:新增人民币贷款:非银行业金融机构:当月值（单位:亿元）..........19图30:月度分布:金融机构:新增人民币存款（单位:亿元）.....................................19图31:月度分布:新增人民币存款:居民户:当月值（单位:亿元）............................20图32:月度分布:新增人民币存款:非金融性公司:企业:当月值（单位:亿元）.........20图33:月度分布:新增人民币存款:财政存款（单位:亿元）.....................................21图34:月度分布:新增人民币存款:非银行业金融机构（单位:亿元）......................21图35:月度分布:单位活期存款:当月增加值（单位:亿元）.....................................22表1:金融数据一览表..............................................................................................4识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/24[Table_PageText]跟踪分析|银行表1:金融数据一览表指标名称单位2019/2/28201