银行业5月行业动态报告4月社融增速低于预期银行业基本面平稳20190528银河证券44页

证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明行业研究报告●银行业2019年5月28日[table_main]公司深度报告模板4月社融增速低于预期，银行业基本面平稳——5月行业动态报告银行业推荐维持评级核心观点最新观点1）4月社融增速环比低于预期。1-4月累计新增社融规模延续增长之势，但4月单月新增社融环比下滑，预计与一季度社融基数较高、企业信贷透支有关。一季度货币政策执行报告强调稳健的货币政策要保持松紧适度，保持流动性合理充裕，我们预计后期社融增速企稳。2）国内外对比来看，中美银行业均已进入成熟发展期。我国银行业利润稳健增长，ROE水平高于美国。混业经营格局下，美国银行业非息收入占比高于我国银行业。受益于低利率环境下成本端优势，美国银行业净息差高于我国。当前我国银行业不良率和拨备覆盖率均高于美国，不良率较高主要与我国经济增速放缓有关。拨备覆盖率则受到监管引导和银行自发多提拨备的影响。3）银行业盈利水平依旧优于其他行业，但对杠杆的依赖程度减弱。2018年银行业ROE在所有中信一级行业中排名第5。盈利水平较高主要与存贷款业务的牌照垄断有关，同时高额的资本金门槛加剧了垄断的程度。通过杜邦分析，我们发现盈利水平上升主要来自销售净利率的提升，而非依赖杠杆的增加，显示银行资金运用效率或有提高、轻资本业务正在带来更多收入。4）银行业处于成熟期，多项指标显示竞争加剧。牌照发放、从严监管和高额资本金使我国的商业银行长期处于寡头垄断的状态，但这一格局正在被行业内外多项因素所动摇。在存贷款增长乏力、中间业务多元化程度不足影响下，行业成长空间有限，业务转型迫在眉睫。商业银行服务质量有待提升，以改善议价能力不足局面，零售业务转型或成突破口。电商、非银机构及外资银行等外部竞争者潜入加剧，银行业面临客户流失危机。5）金融科技兴起，有望重塑行业竞争格局。银行加速布局金融科技，改造现有业务流程，提升服务效率，优化客户体验，同时凭借颠覆式创新，银行在产品和服务层面有望形成差异化优势，或重塑行业竞争格局。投资建议：宏观经济企稳和社融整体规模显著增长，为银行业信贷规模扩张奠定基础，行业基本面平稳。政策改善、零售转型和理财业务触底反弹或带来持续改善契机。当前板块0.85XPB，估值处于历史偏低位置，防御与反弹攻守兼备，给予“推荐”评级。个股方面，我们推荐盈利能力优异、成本优势显著、资产质量持续优化的优质零售行招商银行（600036.SH）；集团优势明显、零售业务占比高、资产质量显著改善、金融科技应用领先的平安银行（000001.SZ）以及区域优势明显、资产质量优异的高成长城商行宁波银行（002142.SZ）。核心组合证券代码证券简称周涨幅年初至今涨幅相对收益率600036.SH招商银行0.87%33.33%18.92%000001.SZ平安银行-0.72%31.66%17.25%002142.SZ宁波银行0.71%39.33%24.92%风险提示：宏观经济疲软导致资产质量恶化的风险。分析师武平平：010-66568224:[e-mail]执业证书编号：S0130516020001张一纬：010-66568668:[e-mail]执业证书编号：S0130519010001特此鸣谢杨策：010-66568643:[e-mail]对本报告的编制提供信息行业数据2019.05.24[table_report]资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理核心组合表现2019.05.24[table_reort]资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理-20%0%20%40%2018-12-282019-01-112019-01-252019-02-082019-02-222019-03-082019-03-222019-04-052019-04-192019-05-032019-05-17银行(中信)沪深3000%20%40%60%2018-12-282019-01-112019-01-252019-02-082019-02-222019-03-082019-03-222019-04-052019-04-192019-05-032019-05-17构建组合银行指数行业研究报告/银行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。0目录一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能................................................................................................2（一）金融是现代经济的血液：优化资源配置，服务实体经济发展和转型升级.........................................................21.金融在经济中的核心职能在于资源配置，有效满足社会再生产中的投融资需求.....................................................22.当前社会融资结构尚未发生根本性转变，银行业在金融资源配置中仍其主导作用.................................................23.银行及其他金融机构对比：具有信用创造功能，盈利能力更高.................................................................................3二、银行业在资本市场中的发展情况..................................................................................................................................6（一）上市家数增至32家，A股市值占比有所下降......................................................................................................6（二）年初至今板块表现弱于沪深300，估值处于历史偏低位置.................................................................................8（三）板块表现分化，优质零售行估值溢价明显...........................................................................................................9三、中美银行业比较研究...................................................................................................................................................10（一）分业管制下牌照红利造就垄断格局，我国银行业集中度偏高..........................................................................10（二）我国银行业资产规模超越美国，资产结构具有一定相似性..............................................................................111.资产规模：中美银行业均已进入成熟发展期，资产规模增速处于较低水平...........................................................112.资产结构：中美银行资产结构相似程度较高，信贷规模均在55%左右...................................................................123.盈利能力：我国银行业利润稳健增长，盈利能力高于美国.......................................................................................134.收入结构：受益于混业经营，美国商业银行非利息收入占比高于我国商业银行...................................................155.净息差：受益于低利率环境下成本端存在优势，美国银行业净息差水平高于我国...............................................176.资产质量：当前我国商业银行不良贷款率和拨备覆盖率均高于美国.......................................................................18四、宏观经济企稳银行业基本面平稳..............................................................................................................................19（一）4月单月社融增速低于预期，银行业基本面平稳..............................................................................................191.流动性宽松环境下，资产负债重新定价.......................................................................................................................192.核心资本充足率有待进一步提升，多渠道补充资本支撑银行信贷投放...................................................................203.货币政策强调松紧适度，4月社融环比增速低于预期，后续预计企稳....................................................................214.宏观经济增速企稳，下行压力仍存，需持续关注其对资产质量的影响...................................................................225.零售转型与理财收入触底反弹或带来结构性改善契机...............................................................................................23（二）政策边际放松，稳杠杆支持实体，创新融资工具缓解银行资本压力...............................................................241.理财业务监管边际放松，应对外部环境变化和过渡期业务调整需求.......................................................................242.流动性持续宽松和民营小微扶持政策助力实体经济融资.......................................................................................