银行业环比因素与基数因素深度银行一季报高速增长源于哪里20190505中泰证券30页

请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Industry]证券研究报告/行业深度报告2019年05月05日银行深度！银行一季报的高速增长源于哪里？——环比因素与基数因素[Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004电话：Email：[e-mail]研究助理：邓美君Email：[e-mail]研究助理：贾靖Email：[e-mail][Table_Profit]基本状况上市公司数32行业总市值(百万元)10,010,445行业流通市值(百万元)6,680,855行业-市场走势对比公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告建设银行1季报详细解读：负债端优势巩固，中收增长靓丽2019.04.30南京银行2018年暨2019一季报解读：营收同比增30%，近期重点推荐2019.04.30兴业银行2018年暨2019年1季报详细解读：机制灵活、管理优秀，近期重点推荐2019.04.30[Table_Finance]重点公司基本状况简称股价(元)EPSPEPEG评级2016201720182019E2016201720182019E工商银行5.810.770.790.820.867.567.357.066.76-增持建设银行7.440.920.961.011.058.077.717.347.08-增持农业银行3.760.550.580.570.596.816.486.646.34-增持招商银行34.52.462.783.193.5414.0012.3910.789.74-增持宁波银行22.91.951.802.102.4211.7712.7410.889.47-增持备注：[Table_Summary]投资要点1季度收入环比拆分：明显超预期是的生息资产增速和非息收入。1、银行1季度净息差环比是微降的，贷款收益率预计是缓慢下行，存款付息率是缓慢上行的。净息差趋势符合市场预期，但总体幅度好于我们预期。2、资产增速方面，除贷款环比增速4%之外，股份行债券投资环比增长7.5%。3、非息收入在金融市场活跃、监管较松、货币利率维持低位背景下，增速明显超预期；中小银行更为明显，同比增长17%。1季度同比高增拆分：基数因素+环比因素。我们采用宏观分析“翘尾因素“的方法，对基数因素进行了测算，基数原因对银行同比的高增长贡献在70%左右。剔除基数因素，1季报同比仍然较快的是兴业，南京、江苏、杭州。这四家银行的特点都是在积极转型，同时金融市场业务也比较积极。基数原因会使营收同比增速逐渐下降，假设环比持平，股份行半年报营收同比18%、全年13%；国有大行半年报收入同比10%，全年8.5%，小银行半年报同比20%，全年15%。宏观角度看银行一季度高增长：经营环境最好阶段VS最差阶段。18年1季度是金融监管最严的阶段，中小行的资金成本在历史高位，各种表外业务受限明显。而今年1季度金融监管和货币政策全面放松，经济出现“小暖春”。中小银行高增长源于经营环境大幅度变化，这也解释招行一季度相对行业较平稳。展望未来，我们4月初提示了金融政策的微调，银行最好的环境过去，但仍然宽松。考虑环境的边际变化，我们预计股份行半年报营收同比17%、全年11%；国有大行半年报收入同比9%，全年7.5%，小银行半年报同比18%，全年13%。而全年的利润增速和1季报持平：大行5%，股份行10%左右，小银行12-15%；因为拨备完全可以用于调节利润。1季度银行资产质量保持平稳；拨备计提充分，有释放利润空间。1、行业整体不良净生成环比下降31bp至0.91%（根据不受新准则影响的银行样本测算）。2、不良率连持续改善：行业整体不良率环比下降2bp至1.52%。行业逾期不良剪刀差已消除，当前不良值较为“真实”。3、在不良认定更为严格背景下，关注类贷款仍是环比改善，占比环比下降8bp至2.51%。展望未来，拨备有释放利润空间：上市银行拨备对不良的覆盖能力环比提升7个点至204%高位；从老16家上市银行历史数据来看，一季度银行拨备前利润增速与净利润同比增速差达10.3%，为-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%银行(申万)沪深300请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-行业深度研究2009年以来的历史最高。投资建议：维持3月底以来一直的推荐观点。我们3月底重点推荐了银行板块:经济预期改善+低估值高息率能推动银行的上涨行情。近期，由于政策微调，市场对经济未来预期分歧加大，我们仍然看好银行股未来的稳健收益。近期我们推荐弹性较大、季报业绩好的中小银行：南京银行、兴业银行、江苏银行和常熟银行；同时看好头部银行中长期价值：招商银行、宁波银行、工商银行和建设银行。风险提示事件：经济下滑超预期。金融监管超出预期。请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-行业深度研究目录一、1季度收入环比拆分：明显超预期的是非息收入和贷款增速.......................-4-1.1业绩总体增长情况：低基数实现超高速同比增长..................................-4-1.2对净利息收入拆分：规模主驱动、息差环比平稳，去年4季度是高基数-5-1.3对净息差的拆分：付息率压力缓解对股份行贡献大..............................-8-1.4对净非息收入拆分：手续费与净其他非息共同驱使..............................-9-二、1季度同比高增速分析：基数因素的影响有多大？...................................-10-三、资产质量平稳：从不良角度和从拨备角度.................................................-13-3.1不良角度：不良净生成平稳，好于预期...............................................-13-3.2拨备角度：以丰补歉，安全边际进一步提升.......................................-17-3.3个股情况：大行稳健，股份行改善较多...............................................-22-四、其他财务指标分析......................................................................................-23-4.1成本收入比同比下降，费用增速平稳..................................................-23-4.2核心一级资本充足率在高位环比微降..................................................-24-4.31季度证金持股不变............................................................................-26-五、投资建议....................................................................................................-27-风险提示............................................................................................................-28-请务必阅读正文之后的重要声明部分-4-行业深度研究一、1季度收入环比拆分：明显超预期的是非息收入和贷款增速1.1业绩总体增长情况：低基数实现超高速同比增长1季度业绩在低基数实现两位数超高速增长：行业整体营收同比增长15个点，PPOP增长17个点，增速为2015年以来的最高点；净利润增速则在拨备多提下保持6个点平稳增长，PPOP与净利润增速差10.5%为2009年以来的最大增速差。各板块情况与行业一致，大行、股份行、城商行、农商行营收分别同比增长11%、22%、28%以及23%，在业绩增长拆分已有分析，大行与农商行由规模主驱动，农商行规模增速在各板块中最高、同比增长14个点；股份行与城商行主要受益流动性宽松。营收端实现同比30个点的超高速增长个股为股份行中的兴业、光大，城商行中的南京、上海，农商行中的江阴、张家港银行。请务必阅读正文之后的重要声明部分-5-行业深度研究图表：上市银行业绩同比增速营收PPOP净利润1Q181H183Q1820181Q191Q181H183Q1820181Q191Q181H183Q1820181Q19工商银行8.3%7.0%6.5%7.5%10.7%10.4%8.9%8.1%8.4%12.5%4.0%4.9%5.1%4.1%4.1%建设银行4.1%6.8%7.2%7.2%8.4%3.9%6.7%7.7%7.5%8.3%5.4%6.3%6.4%5.1%4.2%农业银行10.4%12.8%13.8%12.4%9.4%13.8%16.3%17.4%15.1%11.2%5.4%6.6%7.3%5.1%4.3%中国银行-1.8%1.9%3.9%4.9%11.3%-4.3%1.7%4.4%5.7%12.6%5.0%5.2%5.3%4.5%4.0%交通银行-1.8%3.9%9.5%10.8%18.5%-4.4%3.0%10.0%12.9%15.7%4.0%4.6%5.3%4.9%4.9%招商银行7.2%11.6%13.1%12.4%12.1%2.9%9.4%12.6%11.1%13.2%13.5%14.0%14.6%14.8%11.3%中信银行4.9%5.9%5.3%5.2%19.6%2.2%5.5%4.1%4.2%24.1%6.8%7.1%5.9%4.6%8.6%浦发银行-7.9%-2.2%1.3%1.5%26.9%-11.2%-4.4%0.1%0.5%27.5%-1.1%1.4%3.1%3.1%15.1%民生银行1.1%6.8%8.9%8.7%19.4%0.3%7.4%10.8%11.0%26.0%5.2%5.4%6.1%1.0%5.7%兴业银行2.1%7.4%10.9%13.2%34.7%1.5%7.2%11.6%14.2%45.5%4.9%6.5%7.3%6.0%11.3%光大银行7.0%12.6%18.2%19.9%33.7%6.7%13.1%19.1%25.3%36.9%5.5%6.7%9.1%6.7%7.5%华夏银行-2.5%-1.4%1.1%8.8%22.7%1.0%-0.9%2.7%9.3%42.9%1.1%2.0%2.0%5.2%1.2%平安银行1.1%5.9%8.6%10.3%15.9%-6.9%-1.2%4.2%9.6%17.2%6.1%6.5%6.8%7.0%12.9%北京银行0.8%3.3%5.9%10.2%23.8%-1.3%2.1%6.3%12.8%30.3%6.2%7.0%7.2%6.8%9.5%南京银行7.3%8.7%8.9%10.2%30.0%7.0%8.4%8.4%11.4%37.6%17.7%17.1%15.4%14.5%15.0%宁波银行2.3%9.9%14.1%14.3%23.5%-4.3%5.8%13.7%14.9%24.9%19.6%19.6%21.1%19.8%20.1%江苏银行0.5%0.9%1.7%4.1%29.1%-1.2%-0.6%-0.7%3.4%32.0%10.3%10.9%11.7%10.0%14.4%贵阳银行11.8%6.4%1.7%1.4%9.3%17.0%7.4%1.9%3.2%7.0%20.0%19.8%17.2%13