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精品资料网（）25万份精华管理资料，2万多集管理视频讲座精品资料网（）专业提供企管培训资料微型案例：一、宝安可转换债券中国宝安企业（集团）股份有限公司1992年10月，经批准，由中国银行深圳信托咨询公司为总包销商，招商银行等7家机构为分销商向社会发布公告将发行可转换债券。1992年底，发行获得成功，并于1993年2月10日在深圳证券交易所挂牌交易。宝安可转换债券的主要发行条件是：发行总额为5亿元人民币，按债券面值每张5000元发行，期限是3年（1992.12—1995.12），票面利率为3%，每年付息一次。债券载明两项限制性条款：1、可转换条款规定债券持有人自1993年6月1日起至债券到期日前可选择以每股25元的转换价格转换为宝安公司的人民币普通股1股。2、推迟可赎回条款规定，宝安公司有权利但没有义务在可转换债券到期前半年内以每张5150元的赎回价格赎回可转换债券。债券同时规定，若在1993年6月1日前该公司增加新的人民币普通股股本，按下列调整转换价格：股本增股后人民币普通股总新增股本新股发行价原股本股息）（调整前转换价格调整转换价格**精品资料网（）25万份精华管理资料，2万多集管理视频讲座精品资料网（）专业提供企管培训资料宝安可转换债券发行时的有关情况是：由中国人民银行规定的3年期银行储蓄存款利率为8.28%，3年期企业债券利率为9.94%，1992年发行的3年期国库券的票面利率为9.5%，并享有规定的保值补贴。根据发行说明书，可转换债券所募集的5亿元资金主要用于房地产开发业和工业投资项目，支付购买武汉南湖机场及其附近工地土地款及平整土地费，开发兴建高中档商品住宅楼；购买上海浦东陆家嘴金融贸易区土地，兴建综合档宝安大厦；开发生产专用集成电路，生物工程基地建设等。宝安公司可转换债券于1993年2月10日在深交所正式挂牌上市，此时正值股市处于高度投机之中，面值1元的宝安公司可转换债券在上市当天的开盘价就高达1.5元/股（相应的宝安A股转股价为每股37.5元），并迅速被炒高至2.67元/股的历史天价。宝安A股在2月8日亦上升至33.95元的最高记录。随后，由于形式变化加之大规模的国债发行触发了股市的长期低速行情，宝安A股市价一路下跌，1993年7月宝安估价跌至13.70元，后来一度跌进每股5元以内。到1995年12月29日，宝安可转换债券摘牌的一天，宝安A股的收盘价降到2.84元。宝安可转换债券随之一跌再跌，1993年7月20日跌至0.81元，最后曾跌至0.78元，直至到期日以1.02元摘牌。精品资料网（）25万份精华管理资料，2万多集管理视频讲座精品资料网（）专业提供企管培训资料从转股情况看，至宝安可转换债券摘牌时，转换为股票的共计1350.75万股。实现转换部分占发行总额的2.7%。请思考：1、宝安可转换债券发行条件具有哪些特点？2、为什么会转换失败？转换失败将给发行公司带来什么影响？3、如何评价可转换债券的成功与失败？二、梅里特兄弟为什么失败了？19世纪末，在美国密西西比发现了丰富的铁矿。由于洛克菲勒下手迟了一步，该矿区落入了德国人梅里特兄弟的手中。洛克菲勒通过对钢铁行业发展的研究预测，依然对铁矿区垂涎三尺，不甘心这块肥肉落在他人手中。1873年，美国发生了一次经济危机，市面上银根告紧，梅里特兄弟陷入了窘境。洛克菲勒便通过一位牧师向梅里特兄弟转去了一笔42万美元的“考尔贷款”，考尔贷款是贷款人可以随时索回的贷款。梅里特兄弟在拿到这笔贷款时，并不知道这笔资金的债权人洛克菲勒的心愿。他们把这笔资金全部投入到了矿山设备上去。过了不到半年，洛克菲勒让牧师去催债，要求马上索回那42万美元的借款。根据美国法律规定：借款人或者立即还款，或者宣布破产，两者必居其一。无奈，梅里特兄弟只得宣布破产，将矿产作价52万美精品资料网（）25万份精华管理资料，2万多集管理视频讲座精品资料网（）专业提供企管培训资料元卖给了洛克菲勒。几年后，洛克菲勒乘钢铁行业内部竞争激烈之际，将矿产以1941万美元的价格售出。三、马绍尔工业公司马绍尔工业公司是美国第四大电子和工业另部件经销商，半导体占其销售的大多数，公司的供销商包括德克萨斯公司、日立公司、富士公司，公司是在1954年由马绍尔创立的，目前资产负债比率8.5%，为什么马绍尔公司并不看重长期债务呢？创始人及董事会主席马绍尔回答了这个以及其他问题。采访者：从财务的角度看，马绍尔工业公司有一件事情较突出，公司几乎没有长期债务，为什么？马绍尔：公司没有任何理由采用财务杠杆，我们能从留存收益中筹得发展基金，我们不需要债务。采访者：马绍尔公司正处于激烈竞争的行业中，这是否是影响公司资本结构的重要因素？马绍尔：一个重要的因素是我的谨慎个性，正如你知道的，这是一个竞争激烈的行业，我已经历过一些财务上的恶劣时期，我不想把自己置于这样一种处境——任何时候都不得不到一家银行说：“你们能贷一些款给我吗？”精品资料网（）25万份精华管理资料，2万多集管理视频讲座精品资料网（）专业提供企管培训资料采访者：马绍尔公司经销亚洲（主要是日本）的电子另部件，近来的亚洲衰退对你们有影响吗？马绍尔：在亚洲所有生产力过剩的结果是价格和利润持续下降，所以我们的策略是必须扩大规模。使得公司更富有竞争力。这就是为什么我们最近收购斯特林电子公司的原因。斯特林电子公司是一家拥有4亿美元的公司，而且我们现在有了财务杠杆，我们目前有3亿美元的债务。采访者：到最近为止，马绍尔公司获利甚丰，而且为支付股利，贵公司曾经是敌意收购或其他收购行为的目标公司吗？马绍尔：在历史上，公司大多依赖我和我长期以来所建立的关系，因此敌意收购是不可能的。1、它是一家拥有重大无形资产的公司，公司在历史上的成功依靠马绍尔的领导能力、信誉和建立并保持关系的能力，无形资产和低负债比率趋于相关，因为无形资产带来高的财务困境成本，尤其是当他与公司的成功有了密切的联系时。2、电子另部件的经销是竞争激烈的行业，有足够的成长机会，但也有经营不好的时期。3、在经营好的时候，它采用非常少的债务，未使用的负债能力提供高融资的能力和进入金融市场的准备，把对自精品资料网（）25万份精华管理资料，2万多集管理视频讲座精品资料网（）专业提供企管培训资料己有利的高融资能力用于与斯特林电子公司的合并。四、爱迪生国际公司从客户数量来看，它是美国第二大的电力公用事业公司，该公司目前在一个高度管制的环境中运营，它有义务为客户提供电力服务以作为垄断经营权的回报，1996年实现了75亿美圆的经营收入。传统上，长期债务一直是该公司资本结构中极其显著的部分，资产负债率保持在50%以上。过去的若干年里，它一直是在一个受管制的非竞争性的环境中发展。公司大量支付股利。它的多数资产是以传送、分配和发电系统的形式而存在的有形资产。以下是该公司的财务主管AJF回答的问题：采访者：爱迪生公司依赖于高财务杠杆，这是为什么？AJF：这是一个低成本的资金来源，我们有伴随着稳定收入流的借款能力、恰当的高质量资产和管制框袈。它是一家成熟的高度管制的公司，公司已确立了高股利支付率（50%以上），以便使现金流量回流其投资者，资产绝大部分是有形资产，管制使经理参与某些利己策略的可能性减少。五、P公司的投融资决策P公司管理当局发现了一个投资机会：如果用50万美元精品资料网（）25万份精华管理资料，2万多集管理视频讲座精品资料网（）专业提供企管培训资料买进一种新设备，可以获得14%的投资收益率。公司目前尽力保持债务与股权资本各占50%的资本结构，某银行愿意以12%的利率借给公司50万美元来购买新设备。P公司的财务主管估算公司普通股资本成本为18%，高于14%的新设备投资收益率。但由于公司可以完全靠债务来融资，而债务的资本成本为12%，低于公司从新设备投资中预期能获得的投资收益率，此举将增加P公司的价值。因此，P公司管理当局决定按12%的利率从银行借入新设备投资所需的全部50万美元，新设备投资后运转良好。在随后的一年中，P公司管理当局又发现了另一个更好的投资机会，大约需要花费50万美元，这个项目的预期收益率为17%，比上一年的新设备投资项目还要好。但当P公司管理当局找银行融资时，发现银行不愿意再向公司贷款。用一位银行家的话说，“P公司已用完了其借款能力”。在银行同意再借钱之前，P公司必须通过发行新的普通股来增加股权资本比重和公司的借款能力。不过，由于这项投资的收益率达不到18%的股权资本成本，P公司管理当局只能放弃此项投资机会。六、HL有限公司的融资精品资料网（）25万份精华管理资料，2万多集管理视频讲座精品资料网（）专业提供企管培训资料HL有限公司2001年×月资产负债表资产类期初余额期末余额负债及所有者权益期初余额期末余额流动资产：流动负债：现金28927.86565958.07短期借款银行存款338363.862340667.67应付票据单位：元精品资料网（）25万份精华管理资料，2万多集管理视频讲座精品资料网（）专业提供企管培训资料应收票据0.000.00应付账款23961267.6132510213.14应收账款5602991.999156480.67应交税金-72240.61-210225.63减：坏账准备0.000.00应付工资63742.50554114.12预付货款223018.20223018.20预收货款0.000.00其他应收6716711.4911903749.27应付福利-5937.20-5937.20精品资料网（）25万份精华管理资料，2万多集管理视频讲座精品资料网（）专业提供企管培训资料款费待摊费用48884.0048884.00其他应付款213080.912908424.03存货7210007.368282265.55预提费用1083644.031083644.03其他流动资产0.000.00其他流动负债0.00流动资产合20168904.7632521023.16流动负债合25243557.2436840232.49精品资料网（）25万份精华管理资料，2万多集管理视频讲座精品资料网（）专业提供企管培训资料计计固定资产：长期负债：固定资产原价10619681.1411217834.80长期借款减：累计折旧964620.841122881.60长期借款合计固定资产9655060.3010094953.20负债合计25243557.2436840232.49精品资料网（）25万份精华管理资料，2万多集管理视频讲座精品资料网（）专业提供企管培训资料净值固定资产清理在建工程18938.0018938.00所有者权益：无形资产：实收资本2646636.642500000.00场地使用减：已归还0.000.00精品资料网（）25万份精华管理资料，2万多集管理视频讲座精品资料网（）专业提供企管培训资料权投资工业产权及专有实收资本净额2646636.64250