化妆品行业系列报告之一成分党崛起功效护肤品正逢其时20190619华泰证券23页

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/专题研究2019年06月19日社会服务增持（维持）旅游综合Ⅱ增持（维持）梅昕执业证书编号：S0570516080001研究员[e-mail]孙丹阳执业证书编号：S0570519010001研究员[e-mail]1《社会服务:行业周报（第二十四周）》2019.062《社会服务:行业周报（第二十三周）》2019.063《珀莱雅(603605,买入):低线美妆消费崛起，渠道精细化运营制胜》2019.06资料来源：Wind成分党崛起，功效护肤品正逢其时化妆品行业系列报告之一功效性护肤品市场逐渐成为行业风口我国并无对“药妆”的法规界定和专属药妆的批号，具有保湿舒缓、美白抗衰、祛痘祛斑等特定功效的产品统称为功效性护肤品。随着国内年轻消费者因生活习惯、工作压力等皮肤问题频现，主打“熬夜急救”和解决“痘痘肌”等问题的功效性护肤品受追捧。海外“药妆”从产品研发制造到渠道都高度成熟：欧美按药物标准管理，主打强大科技感；日本有专门的药妆品类，要求配方公开、临床证明，主打高性价比，药妆店销售。我国功效护肤中高端市场被海外品牌占据；大众市场中，国产跨界药企和专注功效护肤的创业公司为主要玩家，依托电商渠道、社交营销等快速崛起。国外：历史悠久，产品制造、渠道专业化欧美地区对于有药物功效性的护肤品按照药物的标准来管理，法国三大药妆品牌薇姿、理肤泉和雅漾，均拥有悠久发展历史，以药店和药妆店为主要销售渠道。美国药妆的突出特点在于高科技，以专利配方为主要成分，如以左旋C为主打有效成分的修丽可；线下药妆门店分布广泛，消费者已经形成了到药房购买功效性护肤品的生活习惯。日本单独设立普通产品和药品之间的“医药品外部”，对“含药化妆品”有明确界定，并要求药妆产品配方必须完全公开，有效成分及安全性须经过医学文献和临床测试证明等。日本17年药妆店总数1.97万家，在日本化妆品渠道中占比第一。国内：细分功效需求旺盛，乘社交营销之风国内年轻消费者因生活习惯、工作压力等皮肤问题频现，同时消费日趋理性，对化妆品成分关注度提升，抗敏/祛斑/美白/修复等功效性护肤品受到追捧。药店受众与化妆品消费人群偏差较大，日化专营店、KA、百货仍是“药妆”销售主流渠道。同时因社交媒体营销兴起，电商渠道红利，线上功效性护肤品交易规模快速增长，据智研咨询，到2022年功能护肤电商交易规模将达475亿元，占同期国内药妆产业规模的50%左右。部分国产小众功能护肤品牌从细分品类切入，通过电商渠道放大产品影响力，由产品带出品牌，从而产生一批忠实拥趸，形成小众领域有影响力的代表品牌。国货聚焦细分市场，借力电商渠道、内容营销崛起年轻消费者消费理念成熟、需求细分催生功效护肤市场，国货通过持续内容营销，借力电商渠道，快速发展。如薇诺娜（前滇红药业董事长创立，经多家三甲医院临床验证，电商渠道销售额快速增长）、玉泽（上海家化旗下品牌，定位通过修护皮肤屏障解决亚健康肌肤问题）、HFP（专注功效成分，依托社交营销快速发展的新一代电商品牌）。消费者护肤消费理念日趋成熟，不再单纯依赖品牌，而对产品功效、成分关注度提升，加之线上渠道多元化、KOL等新型营销兴起，新品牌培育周期缩短，及时捕捉消费者需求、快速应变、加大产品创新迭代的国货企业有望迎来发展机遇。风险提示：消费疲软；外资品牌价格下降、渠道下沉加速。(28)(18)(8)31318/0618/0818/1018/1219/0219/04(%)社会服务旅游综合Ⅱ沪深300一年内行业走势图相关研究行业评级：行业研究/专题研究|2019年06月19日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2正文目录国内：发展起步阶段，护肤品行业风口............................................................................4功效护肤快速发展期，本土品牌错位竞争.................................................................4并无官方名分，大多指功效性护肤品................................................................4行业规模较小，细分板块中增速较高................................................................4欧美品牌占据高端，本土定位中端....................................................................5消费者需求细化，产品功效差异化竞争.....................................................................7药房渠道受阻，线上口碑拉动快速增长.....................................................................8国外：历史悠久，产品制造、渠道专业化.......................................................................10欧美功效护肤品界定模糊，日本拥有“官方名分”................................................10欧美：历史沉淀，技术创新，打造高端品牌...........................................................10日本：有法规制度可循，药妆店为主流销售渠道....................................................11国货突围：瞄准细分功能，乘社交营销之风...................................................................14玉泽：家化旗下品牌，医研共创打造医学护肤........................................................14致力皮肤屏障修复，借助医生传播专业形象....................................................14线下药房渠道为主，线上渠道快速发展...........................................................15薇诺娜：临床级护肤品牌，研发实力打造护城河....................................................15专注敏感肌修复，多家三甲医院验证..............................................................15消费者口碑传播，社交新媒体营销助力...........................................................16线下覆盖专柜、OTC，电商渠道快速增长.......................................................17HFP：新一代电商品牌，社交平台内容营销起家....................................................17以有效成分为特色，品牌口碑成长迅速...........................................................17注重持续内容营销，线上渠道销售为主...........................................................19总结：功效护肤细分市场亮眼，国货具有中端突围潜力.................................................22图表目录图表1：我国特殊用途化妆品审批流程...........................................................................4图表2：欧莱雅的活性健康部门整体收入增速16年以来高于整体.................................5图表3：我国功效护肤市场规模及增速（亿元）.............................................................5图表4：2017年全球功效护肤市场区域分布情况...........................................................5图表5：理肤泉在我国终端零售规模...............................................................................6图表6：我国功能护肤市场竞争层次...............................................................................7图表7：我国目前功能护肤市场十大品牌........................................................................7图表8：C2CC传媒功能护肤市场调研问卷Q：什么样的功能能吸引你？.....................8图表9：C2CC传媒功能护肤市场调研问卷Q：小众品牌的优势有哪些？.....................8图表10：娇兰佳人门店里薇姿、理肤泉、艾伊派的展柜................................................8图表11：2016-2022我国功能护肤电商渗透率预测.......................................................9行业研究/专题研究|2019年06月19日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准3图表12：2018年淘宝天猫双十一美容/护肤/美体/精油排行榜.......................................9图表13：中国、欧美、日本对于化妆品、药品、“药妆”概念比较............................10图表14：欧美药妆市场主要品牌简介...........................................................................11图表15：美国各大药店连锁.........................................................................................11图表16：日本药妆市场主要品牌简介...........................................................................12图表17：2000-2017年日本药妆店整体销售额变化趋势（亿人民币）........................12图表18：2016、2017年日本药妆连锁TOP10企业门店数量及占比..........................13图表19：2016、2017年日本药妆连锁TOP10企业销售额占比..................................13图表20：薇诺娜、HFP、玉泽主要产品情况..............