医疗美容行业行业深度研究医美投资系列之十拆解新双美模式20170517兴业证券22页

请阅读最后一页信息披露和重要声明行业研究行业深度研究报告证券研究报告＃industryId＃医疗美容＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持）＃relatedReport＃相关报告《新消费系列之三：寻觅中国的欧莱雅》2017-04-19《2017年4月医美月刊：医美抗衰以及合伙人制的兴起》2017-04-04《苏宁环球（000718）：终止股票收购或将加速整合效率》2017-03-13＃emailAuthor＃分析师：李跃博[e-mail]0190512070003＃assAuthor＃研究助理：刘嘉仁[e-mail]投资要点＃summary＃市场首篇深入分析抗衰老市场。自古以来抗衰老即是不衰的课题，时常与医美板块相连，也乘载了资讯不透明的特点而存于迷雾当中。作为市场医美研究最深入的团队，深知投资者对于抗衰老市场发展的关心，由此我们以客观的角度梳理时下抗衰老流程（健捡、免疫治疗、干细胞治疗、荷尔蒙疗法），揭开抗衰老疗法的神秘面纱，破除过度疗效的神话，指导市场求美者选择并且梳理相关概念股。并非返老还童，而是降低身体内生变异。以癌症诱发因子分为内生和外在环境因素为例，抗衰老强调降低内生因素诱发疾病的风险，包含：1.免疫系统因素：以免疫细胞疗法提高免疫力，降低疾病或致癌率；2.遗传因素：以干细胞自我更新、分化以及修复受损机能的潜能治疗先天性疾病；3.荷尔蒙刺激：以荷尔蒙治疗调节雄性和雌性激素降低睾丸癌、乳癌以及子宫颈癌的风险。抗衰老突显健检需求的潜力。抗衰老疗程强调预防，针对当前欠缺的因素提供治疗或补充，也因此健检尤其重要，而我国体检覆盖率仍低。2015年我国体检覆盖率不到30%（德、美、日分别为97%、72%、72%），2020年市场规模有望达到2400亿元，复合增速达20%。我们分别在表4和表5整理出各年龄段应体检项目及高端癌症早筛手段供参考。投资建议：内文中我们从预防（健康检查）和治疗（免疫疗法、干细胞治疗、荷尔蒙替代疗法）两方面对抗衰老疗法进行了细致梳理，人们对抗衰老的旺盛需求和政府的支持让抗衰老市场发展可期。目前我国已经涌现了一批抗衰老领域的优秀企业，包含并入博雅干细胞的新日恒力，专注Car-T产品的安科生物以及健检CT制造商的美亚光电，其余相关公司列在表6汇总供参考。风险提示：技术发展不及预期；超市场预期的利空政策出台。＃summary＃＃summary＃率先拆解“新双美”概念。新双美是生美+医美的系统合作，通过四项“统一”，提供一致性；通过四级“店铺”实现定位导流，从而解决我们“医美投资系列”不断提及的痛点：销售导向、三非执业、获客乱象、客户维系等问题。同时，通过产业链的垂直延伸，增加高端医疗服务和终端保养品，掌控中国7091亿美业规模+740亿居家护理市场并提升变现能力。“旧双美”弊端重重。“生美+医美”的模式早已存在，但是问题重重：（1）以销售为导向。环环设套；（2）价格混乱，机构定价不透明；（3）专业不一致。无法双向谘询，客户在两边获得体验不一致；（4）系统不统一。因为客户不共享，无法利用生美养客优势拓展医美客群。最终，生美及医美表面整合，但双利润中心下合作关系薄弱，客户体验不佳，无法达成初衷-增加客户黏性，降低获客成本。“新双美”统一利润中心，明确定位与导流。新双美统一利润中心，针对流程、培训、价格、系统为客户提供一致性，增加信任感和黏着度，并拓展高端医疗服务及居家护理品项。而“整形外科→医疗皮肤管理→旗舰护理→简易护理”的四级设臵成形，整外及轻医美负责专业的医疗服务，生美则负责后续维护及增加客户易达性，大幅降低获客成本。目前，我国美业市场规模达7091多亿，但医美仅占总市场约20%；而居家保养品市场规模约740亿。新双美将能快速占有美业市场份额，并延伸至居家护理市场。投资建议：新双美将成为市场趋势，预期生美及医美将出现垂直整合。潮宏基间接持有思妍丽26%股权。在全国40多个城市拥有约150家生美门店以及7家医美机构，并代理和研发了DRBio等高端护理品牌，拥有合适的双美基因。此外，佐登KY、泰美好等在生美有所布局，朗姿股份、苏宁环球等在医美有所布局，都具有发展为双美模式的潜力，详细公司情况请见表4。风险提示：医美合规趋势发展不及预期，医美消费趋势转变。＃summary＃＃title＃医美投资系列之十：拆解“新双美”模式＃createTime1＃2017年5月17日请阅读最后一页信息披露和重要声明-2-行业跟踪报告目录1、新“双美”开启医美盈利新模式.................................................................-3-2、传统美容业模式......................................................................................-3-2.1强导客能力的生活美容.......................................................................-3-2.2高技术、高单价的医疗美容................................................................-5-3、旧双美利润争夺，新双美垂直整合..........................................................-7-3.1、双美市场前景广阔............................................................................-7-3.2、旧双美利润中心不统一.....................................................................-8-4、新双美协调发展，是美容业未来趋势.....................................................-10-4.1、新双美统一利润中心，增加客户信任感...........................................-10-4.2、四项“统一”提供一致性体验..............................................................-11-4.3、四级“店铺”明确定位与导流.............................................................-12-5、相关标的和投资建议.............................................................................-16-图1、生活美容............................................................................................-3-图2、医疗美容............................................................................................-5-图3、医美诊所分成.....................................................................................-6-图4、不同价位的双眼皮整形手术................................................................-7-图5、2015-2020我国美容市场规模（亿元）................................................-8-图6：2015-2020我国保养品市场规模（亿元）.............................................-8-图7、整形用户每月化妆品及护肤品花费（元）...........................................-8-图8、美容投诉已成为消费投诉重灾区（投诉数量/件）................................-9-图9、旧双美以销售为导向.........................................................................-10-图10、新双美模式......................................................................................-11-图11、“新双美”一致性体验........................................................................-12-图12、生美旗舰店和简易店设臵................................................................-13-图13：生美简易店.....................................................................................-13-图14：生美旗舰店.....................................................................................-13-图15、DR.WU医疗级保养品....................................................................-14-图16、医美高端医疗、整形外科、皮肤管理中心设臵................................-15-图17：医美皮肤管理中心..........................................................................-15-表1、专业美容保养品价格高.......................................................................-4-表2、部分医美项目价格..............................................................................-6-表3、不同上层医疗服务价格.....................................................................-16-表4、思妍丽拥有众多美容品牌..................................................................-17-表5、苏宁环球医美合作方.........................................................................-19-表6、双美概念股（原始货币）..................................................................-20-请阅读最后一页信息披露和重要声明-3-行业跟踪报告报告正文1、“新双美”开启医美盈利新模式“旧双美”弊端重重，不可持续。“生活美容（以下简称“生美”）+医疗美容（以下简称“医美”）”的模式早已存在，但是传统模式有几个问题：1）以