商业贸易行业8月化妆品服装消费环比提升期待后续节假日及电商节拉动20190926中信建投15页

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态8月化妆品、服装消费环比提升期待后续节假日及电商节拉动行业动态信息本周沪深300、上证综指、深证成指涨跌幅分别为-0.92%、-0.82%和-0.39%。CS商贸零售板块涨跌幅-1.16%，SW纺织服装板块涨跌幅-0.03%。2019年8月社会消费品零售总额33896亿元，同比名义增长7.5%。其中，限额以上单位消费品零售额11772亿元，同比增长2.0%。可选消费分化，办公&化妆品&服装增速提升，汽车拖累明显。8月办公用品/化妆品/服装针织品类限上消费增速分别为19.8%/12.8%/5.2%，增速分别环比提升5.3/3.4/2.3pct，预计办公用品高增主要受益于9月开学季带动，而化妆品、服装增速环比提升体现则可选消费终端改善。8月汽车消费同减8.1%，增速环比-5.5pct，主要受6月“国五”汽车大促提前释放大量需求，对后几月汽车消费形成连续拖累、以及低线城市汽车消费较为疲弱拖累。必选消费增速提升，韧性凸显。8月日用品/烟酒/粮油食品增速分别为13%/12.6%/12.5%，增速分别环比持平/+1.7pct/+2.6pct。我们认为价格因素与中秋节提前为必选增速提升主要驱动。8月CPI同比增长2.8%，其中食品类CPI同比增长10%持续处于高位，主要受猪肉价格等上涨驱动；2019年中秋节较18年提前一周，更多节日采购在8月进行，对8月必选消费亦形成支撑。投资策略：【纺服】1.看好童装与运动，童装重品质、运动重功能，建议关注森马服饰、安踏体育；2.强性价比品牌需求强劲，中短期首选高性价比标的，推荐海澜之家、波司登；3.中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险能力更强标的，推荐歌力思、安正时尚、比音勒芬。家纺继续看好第一梯队品牌，推荐水星家纺、罗莱生活、富安娜。4.上游板块中，短期人民币贬值、行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力提升，推荐华孚时尚、百隆东方、天虹纺织、申洲国际。【零售】1.新零售下半场已来，新零售向“新制造”延伸。建议关注苏宁易购、南极电商、开润股份。2.必选持续高增长，且食品类CPI上行有望催化商超中报业绩，建议关注永辉超市、家家悦等。3.从成长性角度关注本土化妆品崛起，建议关注珀莱雅、上海家化、丸美股份等。4.估值角度，部分百货处于估值底部，自有物业重估价值高、现金流充沛，建议关注：王府井、天虹股份等。维持增持花小伟[e-mail]010-85156325执业证书编号：S1440515040002香港牌照：BJU617史琨[e-mail]010-65608483执业证书编号：S1440517090002发布日期：2019年09月26日市场表现-16%-6%4%14%24%2018/9/262018/10/262018/11/262018/12/262019/1/262019/2/262019/3/262019/4/262019/5/262019/6/262019/7/262019/8/26商业贸易上证指数商业贸易1商业贸易本周研究总结1、比音勒芬：Q3业绩再超预期，细分高增赛道优质龙头又迎强势之年2、海澜之家：出让爱居兔控股权，稳定盈利情况，聚焦优质资源标的推荐2019年以来，消费大环境逐渐企稳。分品类看，必选消费增速最为稳健且保持领先；7月社零同比增长8.8%，仍较为稳健。预计19下半年消费数据有望受前期低基数影响有望进一步企稳向好，全年呈现前低后高趋势。站在当前时点，我们建议以下选股主线，精选优质个股：纺服板块：1）服装属于高频消费品，行业万亿级市场空间巨大，我们看好童装与运动两个细分领域，童装看着品质、运动注重功能，能够形成较强的品牌溢价，建议重点关注森马服饰、安踏体育。2）目前市场对于消费数据下行，在消费部分降级的背景下，强性价比品牌需求强劲，中短期首选高性价比大众服装龙头，推荐海澜之家，以及羽绒服绝对龙头波司登。3）中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险能力更强的公司，推荐增长相对稳健的歌力思、安正时尚，以及高尔夫服饰及专业旅游服饰蓝海龙头，品牌力正逐渐形成的比音勒芬。另外家纺继续看好第一梯队品牌，推荐水星家纺、罗莱生活、富安娜。4）上游板块中，短期人民币贬值、棉价涨价预期升温、行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力提升，依然重点推荐华孚时尚、百隆东方、天虹纺织、申洲国际。零售板块：1）长看新零售下半场已来，新零售进一步向“新制造”延伸。建议关注线上线下高度融合的苏宁易购；定位大众市场，轻资产模式高效率运营的南极电商；供应链与制造能力出众，“新制造”基因显著的开润股份。2）从宏观角度，首选必选消费，优质超市公司存在阶段性机会。必选消费维持较高增速，且CPI温和通胀下利好超市同店增速，建议关注永辉超市、家家悦等。3）从成长性看，关注本土化妆品崛起，国内化妆品持续高景气，且具有“口红效应”抵御经济下行风险。我们推荐与国际品牌定位与渠道布局错位的珀莱雅；多品类延伸且具备较强品牌力的上海家化；眼部护理领先的丸美股份。4）从估值角度，部分优质百货已处于估值的底部，同时自有物业资产重估价值高、现金流充沛，建议关注：王府井、天虹股份等。2商业贸易目录本周研究总结....................................................................................................................................................................1标的推荐............................................................................................................................................................................1一、板块行情....................................................................................................................................................................4（一）板块涨跌幅...........................................................................................................................................4（二）行业市盈率...........................................................................................................................................5二、本周主要资讯............................................................................................................................................................6（一）本周研究总结.......................................................................................................................................6（二）行业动态...............................................................................................................................................8（三）公司公告...............................................................................................................................................8三、行业数据....................................................................................................................................................................8（一）需求端：撇除汽车扰动后8月社零环比改善，必选消费韧性凸显................................................8（二）价格端：食品类CPI持续上行，内外棉价回升.............................................................................10（三）金价与汇率.........................................................................................................................................12图表目录图表1：行业涨跌幅情况（%）...........................................................................................................................4图表2：CS商业贸易板块周涨幅前十（%）.....................................................................................................4图表3：CS商业贸易板块周跌幅前十（%）.....................................................................................................4图表4：SW纺织服装板块周涨幅前十（%）....................................................................................................5图表5：SW纺织服装板块周跌幅前十（%）....................................................................................................5图表6：CS商贸零售板块行业市盈率（截止2019年9月22日）.................................................................5图表7：SW纺织服装行业市盈率（截止2019年9月22日）........................................................................5图表8：社会零售总额同比增速.........................................