商贸零售行业8月化妆品线上维持高增长CPI同比增速略超预期20190915安信证券16页

1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。8月化妆品线上维持高增长，CPI同比增速略超预期8月CPI环比涨幅略有扩大，同比涨幅与上月相同。9月10日，国家统计局公布8月CPI数据，其中：1）同比来看，CPI上涨2.8%，涨幅与上月相同。分品类来看，食品价格上涨10.0%（上月同比上涨9.1%），影响CPI上涨约1.93pct，其中，畜肉类、鲜果、鲜菜价格分别上涨30.9%、24.0%、-0.8%，影响CPI上涨约1.31pct、0.39pct、-0.02pct；非食品价格上涨1.1%，影响CPI上涨约0.91pct。2）从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.3pct。食品方面，猪肉供应偏紧，价格上涨23.1%，涨幅比上月扩大15.3pct，影响CPI上涨约0.62pct；受中秋节临近和消费替代影响，鸡蛋、牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格上涨2.0%—5.9%，合计影响CPI上涨约0.10pct；受台风及高温天气影响，鲜菜价格上涨2.8%，影响CPI上涨约0.07个pct；时令瓜果大量上市，鲜果价格下降10.1%，影响CPI下降约0.22pct。非食品中，旅馆住宿、飞机票和旅行社收费价格分别上涨1.6%、0.8%和0.3%；汽油和柴油价格分别下降1.1%和1.2%。淘宝全网8月化妆品销售数据：国产品牌呈现分化，欧美高端品牌持续强劲增长。根据淘数据披露的8月全网销量及销售额，护肤板块：销量同比增长25%；GMV同比增长61%，较7月44%的GMV增速有大幅上涨；彩妆板块：销量同比下降8%，GMV同比增长29%，保持高位增速。其中：1）国外方面，欧美高端品牌保持强劲增速，日韩品牌有所下跌。2）国产品牌呈现分化，新锐品牌保持强劲增长。珀莱雅旗下的珀莱雅品牌，护肤板块销量和GMV分别同比增长128.08%和128.75%，彩妆版块销量和GMV分别同比增长217.06%和188.43%；御家汇旗下御泥坊品牌，护肤版块销量和GMV分别同比增长15.73%和34.22%，彩妆版块销量和GMV分别同比下降39.22%和31.75%；小迷糊品牌，护肤版块销量和GMV分别同比下降12.69%和0.05%，彩妆版块销量同比下降9.31%，GMV同比增长16.53%；丽得姿品牌，护肤版块销量和GMV分别同比增长154%和279.29%。上海家化旗下佰草集品牌，护肤板块销量和GMV分别同比下降23.67%和17.12%，彩妆版块销量和GMV分别同比下降78.64%和85.72%；高夫品牌，护肤板块销量和GMV分别同比下降28.53%和30.49%，彩妆版块销量和GMV分别同比下降6.7%和2.41%。南极电商：控股股东减持计划实施完毕，8月GMV同增64%继续向好。公司发布公告，控股股东张玉祥先生及一致行动人朱雪莲女士等已于2019年9月10日减持计划期限届满，期间通过集中竞价和大宗交易减持6152万股，占总股本2.51%。公司控股股东张玉详先生今年2月的减持主要系其股权质押在19年的6月和7月到期，而到期后需要缴纳相关税款后才可以再做股权质押所致。公司目前8月GMV实现增速YoY+63.81%，1-8月累计GMV同比增长61.73%，主营业务扩张继续向好，且由于新平台和新品类在2018-19年期间已完成前期培育，2020年货币化率有望开始保持稳定，中长期成长性向好，继续推荐。投资建议：年初至今，单月数据来看社零有所波动，但整体缓中趋稳仍是趋势；向后看，排除去年下半年基数影响，在诸多政策刺激下，消费能否实质Table_Title2019年09月15日商贸零售Table_BaseInfo行业动态分析证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级Table_FirstStock首选股票目标价评级601933永辉超市13.00买入-A603708家家悦30.00买入-A002419天虹股份15.75买入-A002867周大生25.75买入-A002024苏宁易购14.78买入-A603214爱婴室45.60买入-A603605珀莱雅87.30买入-ATable_Chart行业表现资料来源：Wind资讯%1M3M12M相对收益-0.00-8.18-35.48绝对收益7.530.51-12.95刘文正分析师SAC执业证书编号：[e-mail]021-35082109杜玥莹报告联系人[e-mail]021-35082358相关报告零售中报总结：行业收入利润增速整体回暖，必选受益于CPI上升且刚需明显，可选相对稳健2019-09-017月社零同比增长7.6%，关注超市、化妆品及低估值板块投资机会2019-08-187月CPI同比增幅略有扩大，金价持续提升利好黄金珠宝龙头2019-08-116月单月消费略回暖，超市龙头2019H1业绩稳中有升2019-07-28基金二季报零售行业持仓分析：必需消费持仓大幅提升，可选龙头配臵有所调整2019-07-21-10%-4%2%8%14%20%26%2018-092019-012019-05商贸零售沪深3002本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。性改善仍有待观望。在此背景下，一方面推荐增速稳健、整合加速、且受益于CPI的必需消费龙头永辉超市、家家悦、红旗连锁等；继续重点推荐行业维持高景气度的国产化妆品龙头珀莱雅、丸美股份、上海家化等；并提示关注低估值板块苏宁易购、天虹股份、爱婴室等标的投资机会；以及受益黄金价格提升预期带动下的珠宝板块，老凤祥、周大生和豫园股份。风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效；CPI大幅下行风险。市场回顾：本周（2019.09.09-2019.09.12），商贸零售板块（申万）上涨1.55%，在申万28个行业中位列14位，上证综指上涨1.05%，超额收益0.5%。分子行业来看，珠宝首饰、多业态零售、超市、百货、专业连锁各0.35%、2.93%、0.19%、1.54%、2.04%。御家汇（+17.33%）、重庆百货（+8.65%）、浙江东日（+7.27%）涨幅居前；跌幅前三名分别为：深赛格（-10.52%）、深赛格B（-2.38%）、老凤祥（-1.66%）。行业要闻：Costco亚洲区总裁张嗣汉：大陆首店注册会员超10万马云卸任阿里巴巴董事局主席，现任阿里巴巴集团CEO张勇将接任公司动态：南极电商：2019年9月10日，公司控股股东张玉祥先生及其一致行动人朱雪莲女士、上海丰南投资中心（有限合伙）减持计划实施完毕。公司实际控制人及其一致行动人通过集中竞价交易方式和大宗交易方式减持公司股份6,152.00万股,占公司总股本的2.51%。风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效；CPI大幅下行风险。行业动态分析/商贸零售3本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。1.本周观点：8月化妆品线上维持高增长，CPI同比增速略超预期1.1.8月CPI环比涨幅略有扩大，同比涨幅与上月相同事件：9月10日，国家统计局公布，8月CPI数据同比增长2.8%，涨幅与上月持平；环比上涨0.7%，涨幅比上月+0.3pct。同比来看，CPI上涨2.8%，涨幅与上月相同。其中：1）食品价格上涨10.0%（上月同比上涨9.1%），影响CPI上涨约1.93pct。其中，畜肉类价格上涨30.9%，影响CPI上涨约1.31pct（猪肉价格上涨46.7%，影响CPI上涨约1.08pct）；鲜果价格上涨24.0%,影响CPI上涨约0.39pct；鲜菜价格下降0.8%，影响CPI下降约0.02pct，为同比连续上涨18个月后首次转降;上述三项合计影响CPI上涨约1.68pct。2）非食品价格上涨1.1%，影响CPI上涨约0.91pct。医疗保健、教育文化和娱乐、居住价格分别上涨2.3%、2.1%和1.0%，合计影响CPI上涨约0.68pct。整体来看，在8月份2.8%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.6pct，新涨价影响约为2.2pct。从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.3pct。其中：1）食品方面，猪肉供应偏紧，价格上涨23.1%，涨幅比上月扩大15.3pct，影响CPI上涨约0.62pct；受中秋节临近和消费替代影响，鸡蛋、牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格上涨2.0%—5.9%，合计影响CPI上涨约0.10pct；受台风及高温天气影响，鲜菜价格上涨2.8%，影响CPI上涨约0.07个pct；时令瓜果大量上市，鲜果价格下降10.1%，影响CPI下降约0.22pct。2）非食品中，旅馆住宿、飞机票和旅行社收费价格分别上涨1.6%、0.8%和0.3%；汽油和柴油价格分别下降1.1%和1.2%。预计CPI同比增速仍处高位，利好超市板块。整体而言，由于去年低基数、猪价变化、季节因素等多方面因素影响，预计CPI同比增速三季度或维持高位；历史数据表现，超市行业同店增速与CPI相关性较强，且由于超市费用端较为刚性，若同店上升，一定程度上对利润率亦为利好；据估算，超市龙头同店增速上升1pct，假设其他因素不变，归母净利润将增加4-5%。据此，推荐行业龙头永辉超市、家家悦、红旗连锁、中百集团等。风险提示：行业竞争加剧；龙头展店不及预期；规模扩张大幅拖累业绩；CPI上行趋势大幅低于预期。1.2.淘宝全网8月化妆品销售数据：国产品牌呈现分化，欧美高端品牌持续强劲增长根据淘数据披露的8月全网销量及销售额，护肤板块：销量同比增长25%；GMV同比增长61%，较7月44%的GMV增速有大幅上涨；彩妆板块：销量同比下降8%，GMV同比增长29%，保持高位增速。欧美高端品牌保持强劲增速，日韩品牌有所下跌：①资生堂旗下资生堂品牌，护肤板块销量和GMV分别同比下降46.07%和2.35%，彩妆板块销量和GMV分别同比下跌30.26%和22.96%；②雅诗兰黛旗下雅诗兰黛品牌，护肤板块销量同比增长36.28%，GMV同比增长142.98%，彩妆板块销量和GMV分别同比增长26.78%和104.47%；海蓝之谜品牌，护肤板块销量和GMV分别同比增长97.84%和54.68%；③欧莱雅旗下兰蔻品牌，护肤板块销量和GMV分别同比增长109.75%和97.71%，彩妆板行业动态分析/商贸零售4本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。块销量同比增长21.18%，GMV同比增长40.32%；欧莱雅品牌，护肤板块销量和GMV分别同比增长68.47%和80.47%，彩妆板块销量同比增长5.62%，GMV同比增长26.11%；；④宝洁旗下玉兰油品牌，护肤板块销量和GMV分别同比增长136.13%和91.11%；SK-2品牌，护肤板块销量和GMV分别同比下降32.05%和87.09%；⑤爱茉莉太平洋旗下雪花秀品牌，护肤板块销量同比下降26.67%，GMV同比上涨84.42%；彩妆板块销量同比下降3.69%，GMV同比下降8.6%；悦诗风吟品牌，护肤板块销量同比下降32.01%，GMV同比增长27.41%，彩妆板块销量同比下降43.56%，GMV同比增长20.69%；国产品牌呈现分化，新锐品牌保持强劲增长：①珀莱雅旗下的珀莱雅品牌，护肤板块销量和GMV分别同比增长128.08%和128.75%，彩妆版块销量和GMV分别同比增长217.06%和188.43%；②御家汇旗下御泥坊品牌，护肤版块销量和GMV分别同比增长15.73%和34.22%，彩妆版块销量和GMV分别同比下降39.22%和31.75%；小迷糊品牌，护肤版块销量和GMV分别同比下降12.69%和0.05%，彩妆版块销量同比下降9.31%，GMV同比增长16.53%；丽得姿品牌，护肤版块销量和GMV分别同比增长154%和279.29%。③上海家化旗下佰草集品牌，护肤板块销量和GMV分别同比下降23.