国内化妆品行业好赛道好时间20190916东方证券26页

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。深度报告【行业·证券研究报告】纺织服装行业国内化妆品行业：好赛道+好时间核心观点国内化妆品行业目前是可选消费领域最大亮点之一。（1）行业呈现持续较快的增长能力，在经济下行期由呈现出更强的增长韧性。（2）行业基础品牌逐步高端化和多元化，彩妆等细分品类市场渗透率不断提升。（3）低线城市成为行业增长主要的增量之一。（4）电商渠道持续高歌猛进，百货和免税店成为高端品牌增长新动力。化妆品行业最新趋势和竞争格局演变：（1）行业最新趋势：功能性化妆品成为行业近几年来最大风口之一，成分党、轻医美等大行其道，消费者从被动接受品牌营销到主动参与产品选择，90-00后这一代年轻群体追求化妆品迅速起效的诉求更为强烈。（2）行业最新格局：韩系退潮，日系重新崛起，欧美大牌优势相对稳固，本土品牌则在大众细分市场百花齐放，并逐步向中高端市场延伸。化妆品行业投资思考：在好的时间遇上好的赛道。（1）作为国内可选消费优质赛道之一，多种因素驱动行业继续向好。（2）从海外市场经验来看，化妆品行业是诞生大市值龙头公司的摇篮。庞大稳定的行业属性、稳固的市场地位和盈利能力（稳定较高的ROE与企业自由现金流）使得海外化妆品龙头公司普遍获得了较高的估值水平（30-40倍PE）。（3）灵活的营销推广、高效的渠道建设、稳定增长的研发投入叠加市场化的激励机制和国潮消费、社交营销的鹊起，本土化妆品龙头正进入增长的快车道。投资建议与投资标的与其他可选消费品不同，由于目标消费者人种皮肤的不同以及产品偏好、流行文化和消费理念的差异，化妆品行业相对更能诞生本土巨头。从邻国日韩的发展历史看，优秀的本土品牌大多经历了从国际品牌的竞争冲击到最终成长为当地市场龙头的过程。我们认为，中国本土化妆品品牌在长期的竞争中，已经逐步具备了较强的学习以及对市场的灵活应变能力，中期看行业未来至少能产生2-3家以上巨头企业。落实到投资方面，目前A股化妆品上市公司仍相对稀缺（不到10家公司），因而短期可能享有一定的行业估值溢价。我们推荐本土优质化妆品集团珀莱雅(603605，买入)、上海家化(600315，增持)，建议积极关注次新股丸美股份(603983，未评级)。风险提示国内化妆品行业整体的增长不及预期；消费者偏好的变动与市场潮流的变动对行业竞争格局有较大影响等。互联网的快速发展（包括垂直电商的发展）从长期看可能将进一步改变行业竞争格局、定价体系与盈利能力。Table_BaseInfo行业评级看好中性看淡(维持)国家/地区中国行业纺织服装行业报告发布日期2019年09月16日行业表现资料来源：WIND、东方证券研究所证券分析师施红梅021-63325888*[e-mail]执业证书编号：S0860511010001证券分析师赵越峰021-63325888*[e-mail]执业证书编号：S0860513060001联系人张维益[e-mail]联系人朱炎[e-mail]相关报告化妆品板块表现亮眼，坚定看好四大高景气品类：2019-09-15港股运动户外白马连创新高，未来继续看好高景气品类龙头的表现：2019-09-08化妆品行业持续较快增长本土品牌大有可为：2018-09-20有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle纺织服装行业深度报告——国内化妆品行业：好赛道+好时间2目录化妆品行业现状：可选消费中最大亮点之一...................................................5行业呈现持续较快的增长能力和增长韧性..........................................................................5基础品类逐步高端化和多元化............................................................................................6彩妆、高端护肤等细分品类渗透率不断提升.......................................................................7国内彩妆市场存在较大成长空间8高端护肤成为品类增长新亮点9低线城市是化妆品市场的主要增量...................................................................................10低线城市人均消费基数低，成长空间大10移动互联网助力低线城市化妆品消费增长10电商渠道继续高歌猛进百货与免税店成为高端品牌重心.................................................11化妆品行业最新趋势及格局变化...................................................................12功能性化妆品成为行业最大风口之一................................................................................12行业竞争格局的演变.........................................................................................................13（1）日系崛起，韩系退潮13（2）欧美优势相对稳固16（3）本土品牌百花齐放17A股化妆品行业投资思考.............................................................................19国内化妆品行业二级市场投资：好的赛道+好的时间........................................................19（1）化妆品作为国内可选消费优质赛道之一，多种因素驱动行业继续向好19（2）从海外市场历史经验来看，化妆品行业是诞生大市值龙头公司的摇篮19（3）投资A股化妆品正当其时，本土化妆品龙头正进入增长的快车道21重点公司投资建议............................................................................................................22珀莱雅..............................................................................................................................23上海家化..........................................................................................................................23丸美股份..........................................................................................................................24风险提示......................................................................................................24有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle纺织服装行业深度报告——国内化妆品行业：好赛道+好时间3图表目录图1：2012-2018年国内化妆品市场增速......................................................................................5图2：2016-2019年8月限额以上零售企业化妆品销售增速.........................................................6图3：2014-2018年国内大众和高端洗浴类市场增速....................................................................7图4：2014-2018年国内大众和高端洗发类市场增速....................................................................7图5：2008-2018年我国城镇居民人均可支配收入（元）.............................................................7图6：2013-2018年国内彩妆与护肤类市场增速...........................................................................8图7：2013-2018年中国彩妆市场规模情况（百万人民币）.........................................................8图8：2010-2018年中国彩妆市场分品类增速情况........................................................................8图9：分年龄段女性对护肤彩妆类消费贡献（2017）....................................................................9图10：分年龄段女性对护肤彩妆类消费贡献（2028E）................................................................9图11：2010-2018年中国护肤品市场规模....................................................................................9图12：2010-2018年中国护肤品市场分品类增速情况..................................................................9图13：2010-2019财年雅诗兰黛亚太收入增速与固定汇率增速..................................................10图14：2010-2018财年欧莱雅亚洲收入增速与有机