纺织服装行业再降行邮税服装化妆品跨境平台受益消费三月份企稳回升20190415中信建投19页

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态再降行邮税，服装/化妆品/跨境平台受益，消费三月份企稳回升行业动态信息4月8日，经国务院批准，国务院关税税则委员会决定对进境物品进口税进行调整，新税率将于4月9日起实施，进境物品进口税税目1（书报、刊物、教育用影视资料；食品、饮料；金银；家具等）、税目2（运动用品（不含高尔夫球及球具）、钓鱼用具；纺织品及其制成品等）的税率分别调降为13%、20%。2018年11月1日国务院曾对进境物品进行过一次下调，涉及260个税号，占税号总数（373个）接近70%，总体上将进境物品进口税率由15%、30%和60%三档调整为15%、25%和50%。其中纺织品及其制成品由30%将为25%，高档化妆品由60%降幅达到10%，化妆品则由60%直接降至25%。此次将15%、25%两档税率降至13%、20%，是继去年11月之后再一次对进境物品行邮税进行下调，也是在继今年4月1日增值税率下调后，政府再推减税降费惠民政策，鼓励消费。此次调整中，纺织品及其制成品、化妆品行邮税由25%降至20%，高档化妆品保持50%税率不变，板块消费在购买相应进口商品时将直接受益。尤其是比服装更加注重优质原产地的化妆品类，随着国内消费者化妆品消费持续升级，优质进口化妆品需求保持高增，不管是海外主流头部化妆品品牌、细分新锐品牌、日韩快时尚美妆品牌等，均广受国内消费者青睐。雅诗兰黛、兰蔻、Olay、巴黎欧莱雅和SK-Ⅱ等均为2018年天猫美妆10亿元俱乐部成员。行邮税下调将进一步提升国人购买海外化妆品热情，促进化妆品消费升级，利好行业增速。对平台而言，2019年新实施的《电商法》对电商平台、社交平台、直播软件等个人海外代购行为作出严格规范，跨境进口行业整体规范度有明显提升。降低行邮税将继续刺激国民跨境消费需求，促进“海淘”交易规模增长，同时减低跨境平台主题税负，提升盈利空间，直接利好跨境通等相关跨境平台。同时，随着中美贸易战缓和、股市回暖增加收入效应，以及出台降低增值税等多项鼓励消费政策，3月零售终端环比1-2月份呈现企稳回升趋势，百货、超市、服装板块公司同店销售情况继续向好，二季度有望保持复苏趋势。重点关注Q1超预期的比音勒芬、安踏体育，以及有望超预期的森马服饰、航民股份、起步股份、地素时尚等。增持增持花小伟[e-mail]010-85156325执业证书编号：S1440515040002香港牌照：BJU617史琨[e-mail]010-65608483执业证书编号：S1440517090002发布日期：2019年04月15日市场表现-34%-24%-14%-4%6%2018/3/262018/4/262018/5/262018/6/262018/7/262018/8/262018/9/262018/10/262018/11/262018/12/262019/1/262019/2/26纺织服装上证指数纺织服装1纺织服装行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明标的推荐Q3棉花供需上，中美贸易战使得纺纱企业整体备货积极性下降，加上新棉集中上市以及增发80万吨进口配额集仍形成正向支撑，同时国储库存接近底部，存在轮入预期，亦带来上行支撑。上游板块受益棉花上涨预期，毛利率存回升空间，同时市场集中度提升带来国内外订单向龙头企业聚集，制造端强者恒强。今年5月以来人民币贬值带来出口收入、毛利率及汇兑损益利好。同时产能继续扩张，龙头海外布局规模加大，愈加受益人工、税收红利，同时对冲贸易战、汇率波动风险。下游服装家纺企业在零售承压下受影响较大。家纺线上仍受到低价社交电商分流压力，但龙头品牌力、产品品质竞争力仍领先，在低价电商培养家纺消费群、满足入门式消费之后，品牌档次需求亦将加强。同时龙头分化线上线下，明晰线上构建高性价比产品集合，以期更好适应线上客群。品牌服饰行业经受压力期的同时，也是优质龙头的机遇期，外部压力必然会带来行业整合加速，优质龙头的市场份额更快提升，我们坚信品牌的力量，长期精选内生外延明确的行业龙头，尤其是高性价比的大众品牌，在消费动力下行时更加稳健。从投资的角度分析，服装属于高频消费品，行业万亿级市场空间巨大，我们看好童装与运动两个细分领域，童装看着品质、运动注重功能，能够形成较强的品牌溢价，获得更多的渠道支持力度；而且时尚度都比较低，消费需求的趋同性强，具有更高效的供应链整合能力以及规模效应下的成本优势，有利于龙头品牌不断提高竞争壁垒，市占率提升空间更高。重点关注森马服饰、安踏体育。目前市场对于消费数据下行，在消费部分降级的背景下，强性价比品牌需求强劲，中短期首选高性价比大众服装龙头，推荐海澜之家，估值处于历史底部，2017年股息率7%，分红有望带来稳定回报；以及羽绒服绝对龙头波司登，品牌力强，性价比高，聚焦主业后业务年轻化、功能性等可操作空间大。中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险能力更强的公司，推荐增长相对稳健的歌力思、安正时尚，以及高尔夫服饰及专业旅游服饰蓝海龙头，品牌力正逐渐形成的比音勒芬。另外家纺继续看好第一梯队品牌，市占率格局稳定，设计研发能力出众，规模效应强，符合家纺需求升级趋势，推荐水星家纺、罗莱生活、富安娜。上游板块中，短期人民币贬值、棉价涨价预期升温、行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力提升。目前板块关注度偏低，Q3估值继续探底，而业绩稳定增长，具有较强的安全边际。依然重点推荐华孚时尚、百隆东方、天虹纺织、申洲国际。2纺织服装行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明目录标的推荐............................................................................................................................................................................1一、板块行情....................................................................................................................................................................3（一）板块涨跌幅...........................................................................................................................................3（二）行业市盈率...........................................................................................................................................3二、本周主要资讯............................................................................................................................................................4（一）行业动态...............................................................................................................................................4（二）公司公告...............................................................................................................................................6三、行业数据....................................................................................................................................................................6（一）成本端：国内外棉价稳中下跌，涤纶价格略升................................................................................6（二）上市公司股东大会/回购/解禁/质押情况表........................................................................................9图表目录图表1：行业涨跌幅情况（%）...........................................................................................................................3图表2：纺织服装板块周涨幅前十（%）...........................................................................................................3图表3：纺织服装板块周跌幅前十（%）...........................................................................................................3图表4：行业市盈率（截至2019年4月12日）...............................................................................................4图表5：4月9日调整后进境物品进口税税率表...............................................................................................4图表6：主品牌UNIQLO日本及海外市场收入情况（万亿日元）.................................................................5图表7：2012年后纱线涨价弹性.........................................................................................................................7图表8：2009年以来的cotlookA指数（美分/磅）............................................................................................7图表9：2009年以来的328中国棉花价格指数（元/吨）................................................................................7图表10：2005年以来涤纶价格走势（元/吨）...................................................................